今日早盤(pán)，恒生指數(shù)高開(kāi)低走，午后恒指窄幅震蕩。截至收盤(pán)，恒指漲0.15%，報(bào)27884.21點(diǎn)；國(guó)企指數(shù)漲0.54%；紅籌指數(shù)漲0.5%。

　　【青島銀行(002948)、股吧】直線(xiàn)跳水大跌13.09%，報(bào)價(jià)5.91港元，目前市值286億港元。根據(jù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，在11點(diǎn)31分有一單4.95萬(wàn)的賣(mài)出盤(pán)，成交6.08港元，青島銀行股價(jià)直線(xiàn)下跌。

　　小米股價(jià)低開(kāi)低走，收盤(pán)跌1.69%。晨興資本再度出售2.4億股小米股份，成交均價(jià)為9.41港元。本次交易晨興將兌現(xiàn)22.584億港元。在交易完成后，晨興資本對(duì)小米的持股比例由11.81%變?yōu)?0.43%，持股數(shù)額為18.2億股。

　　　　嘉實(shí)資本王永偉：港股估值處于歷史低位

　　王永偉認(rèn)為，此次周期與以往不同，伴隨著高杠桿和低利率。從更長(zhǎng)周期的視角來(lái)看，目前的債務(wù)率處于史上最高，而利率處于史上最低。

　　2019年以來(lái)，全球負(fù)利率的國(guó)家和金融產(chǎn)品越來(lái)越多，歐元區(qū)、日本等主要經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)大規(guī)模負(fù)利率債券。對(duì)此，王永偉認(rèn)為負(fù)利率的蔓延主要是因?yàn)槿狈ιa(chǎn)要素端的革命性變革，全要素生產(chǎn)率暫未見(jiàn)到大幅提升，因而寬松貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)效果有限，流動(dòng)性寬裕。

　　王永偉表示，利率的快速下行是2019年全球市場(chǎng)和資產(chǎn)價(jià)格運(yùn)行的主線(xiàn)，避險(xiǎn)資產(chǎn)和保值性資產(chǎn)領(lǐng)跑，更是推動(dòng)股市上行。未來(lái)一年，經(jīng)濟(jì)將延續(xù)低增長(zhǎng)，市場(chǎng)將持續(xù)低利率，但各國(guó)的政策刺激作用有待證實(shí)，全球資金配置難度增加。

　　對(duì)于美債市場(chǎng)，王永偉表示，從實(shí)際利率來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期自然下行的趨勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)，實(shí)體回報(bào)率下降預(yù)示著實(shí)際利率難以明顯抬升，還可能進(jìn)一步下降。長(zhǎng)端利率在2020年難以大幅上行，在避險(xiǎn)情緒消減和實(shí)際利率下行共同作用下可能保持震蕩。對(duì)于歐洲和日本債券市場(chǎng)，王永偉認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，盡管財(cái)政政策可能加碼，但2020年經(jīng)濟(jì)衰退依舊的背景下，歐洲和日本債券利率仍將待續(xù)下行或維持低位徘徊。

　　王永偉表示，相對(duì)歐洲而言，更看好美國(guó)權(quán)益市場(chǎng)。具體原因包括以下幾個(gè)方面：美國(guó)權(quán)益市場(chǎng)盈利能力依然較好，紅利率較高；美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更好；金融環(huán)境方面，美國(guó)也相對(duì)更好，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策效果更好。

　　但同時(shí)，王永偉認(rèn)為，美股2020年吸收外來(lái)資金的能力相比過(guò)去的幾年將有所下降，全球資金有望再配置新興市場(chǎng)，發(fā)展中國(guó)家的權(quán)益市場(chǎng)具有源于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與盈利增長(zhǎng)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。王永偉還強(qiáng)調(diào)，2019年港股震蕩筑底，現(xiàn)在估值處于歷史低位，估值水平僅10倍；橫向比較來(lái)看，港股估值也處于全球最低水平?！案酃烧幱趦r(jià)值洼地?！?/p>

　　國(guó)信證券：港股仍具估值優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)略配置滬港深基金

　　國(guó)信證券在《2020年港股投資策略》中基于港股估值和港股盈利預(yù)測(cè)等分析指出，港股2020年將進(jìn)入全面牛市；海通證券在《價(jià)值洼地——2020年港股投資策略》中指出，對(duì)于港股戰(zhàn)略樂(lè)觀，等待盈利回升和不確定因素明朗；匯添富港股通專(zhuān)注成長(zhǎng)基金經(jīng)理表示：“美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)第二次降息，相信中國(guó)香港市場(chǎng)將受益于較為寬松的流動(dòng)性，恒生指數(shù)在10倍市盈率與接近4%的股息率的水平已經(jīng)開(kāi)始體現(xiàn)價(jià)值，現(xiàn)在是較好的布局時(shí)點(diǎn)。”

　　具體來(lái)看，現(xiàn)港股估值優(yōu)勢(shì)仍在，使用市場(chǎng)常用估值指標(biāo)市盈率(PE)和市凈率(PB)來(lái)看，截至上周五恒生指數(shù)PE(TTM)為9.97倍，PB(LF)為1.06倍，而近十年恒生指數(shù)PE(TTM)均值為10.71倍，PB(LF)均值為1.36倍，估值仍在近十年均值下方。與全球市場(chǎng)主要股指對(duì)比來(lái)看，恒生指數(shù)估值亦處于估值洼地，美國(guó)標(biāo)普500PE(TTM)為23.58，滬深300指數(shù)為12.01，恒生指數(shù)處于偏低位置。再看恒生A-H股溢價(jià)指數(shù)，該指數(shù)追蹤在兩地同時(shí)上市的股票(內(nèi)地稱(chēng)為A股，香港稱(chēng)為H股)的價(jià)格差異，該指數(shù)越高，代表A股相對(duì)H股越貴，即溢價(jià)越高。年初以來(lái)價(jià)差擴(kuò)大，A-H股溢價(jià)指數(shù)上漲8.61%，現(xiàn)存溢價(jià)個(gè)股仍占比較高。從資金流向來(lái)看，南向資金連續(xù)23天凈流入。展望后市，港股是否持續(xù)改善還受到企業(yè)盈利面、政策面及海外因素影響，但中長(zhǎng)期從估值角度來(lái)看，港股可作為戰(zhàn)略配置，投資者可從整體資產(chǎn)配置分散風(fēng)險(xiǎn)角度適量布局滬港深基金。

　　低估值造就私有化最多年份

　　談及今年港股私有化現(xiàn)象頻繁的原因，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為主要原因在于今年港股估值過(guò)低。

　　“私有化多主要是今年港股估值低，實(shí)在太便宜了！”上海某公募基金滬港深基金經(jīng)理對(duì)記者表示，今年港股市場(chǎng)MSCI凈流出，外資把估值“往死里殺”，加上香港內(nèi)部因素，今年的港股市場(chǎng)情況遠(yuǎn)不如A股。

　　截至12月17日恒生指數(shù)全年漲幅為7.73%，如果不算入12月的連日大漲，港股前11個(gè)月漲幅僅有2%。目前恒指市盈率為10倍，市凈率為1.07倍，仍然屬于全球“價(jià)值洼地”。

　　在全球主要股指的對(duì)比中，港股今年的表現(xiàn)幾乎是全球倒數(shù)。今年以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)上漲44.07%，滬深300上漲34.25%，納斯達(dá)克上漲31.64%，英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、日本等主要股指漲幅也都超過(guò)20%。

　　中金公司研報(bào)也指出，股票流動(dòng)性有限、估值與股價(jià)低迷是私有化的動(dòng)因之一。幾乎所有選擇私有化的公司都提到了這一原因，股價(jià)長(zhǎng)期低迷會(huì)抑制公司在資本市場(chǎng)融資的能力，也會(huì)對(duì)投資者情緒產(chǎn)生負(fù)面影響，無(wú)法達(dá)到公司上市之初的目的。

　　此外，中金公司認(rèn)為港股上市公司選擇私有化還有其他幾個(gè)常見(jiàn)理由：一是公司出于長(zhǎng)期發(fā)展或戰(zhàn)略規(guī)劃的考慮，需要避免短期股價(jià)波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)選擇可能造成的影響。

　　二是避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。中外運(yùn)航運(yùn)、華能新能源在私有化公告中均提到，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是公司選擇私有化的原因之一。

　　三是節(jié)省成本。由于維護(hù)在聯(lián)交所的上市地位需要公司支付一定的費(fèi)用，而當(dāng)公司股價(jià)表現(xiàn)低迷時(shí)，就有可能選擇私有化來(lái)節(jié)省這一不必要的開(kāi)支。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：東方財(cái)富研究中心）