今日開盤，港股恒指高開低走，午盤跌幅擴大至0.65%。午后恒指跌幅收窄，截至收盤，恒指跌0.3%，報27800.49點；國企指數(shù)跌0.35%；紅籌指數(shù)跌0.72%。

　　今日，保利物業(yè)登陸港交所，首日大漲29.2%，報價45.35港元，最新市值242億元，成為物業(yè)股第三大市值公司，僅次于碧桂園服務(wù)和雅生活服務(wù)。這也將成為內(nèi)地第14家在港交所主板上市的物業(yè)公司。上限定價、高瓴、GIC等知名機構(gòu)為公司基石投資者、超購223倍。

　　嘉實資本王永偉：港股估值處于歷史低位

　　王永偉認(rèn)為，此次周期與以往不同，伴隨著高杠桿和低利率。從更長周期的視角來看，目前的債務(wù)率處于史上最高，而利率處于史上最低。

　　2019年以來，全球負(fù)利率的國家和金融產(chǎn)品越來越多，歐元區(qū)、日本等主要經(jīng)濟體出現(xiàn)大規(guī)模負(fù)利率債券。對此，王永偉認(rèn)為負(fù)利率的蔓延主要是因為缺乏生產(chǎn)要素端的革命性變革，全要素生產(chǎn)率暫未見到大幅提升，因而寬松貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導(dǎo)效果有限，流動性寬裕。

　　王永偉表示，利率的快速下行是2019年全球市場和資產(chǎn)價格運行的主線，避險資產(chǎn)和保值性資產(chǎn)領(lǐng)跑，更是推動股市上行。未來一年，經(jīng)濟將延續(xù)低增長，市場將持續(xù)低利率，但各國的政策刺激作用有待證實，全球資金配置難度增加。

　　對于美債市場，王永偉表示，從實際利率來看，美國經(jīng)濟周期自然下行的趨勢難以扭轉(zhuǎn)，實體回報率下降預(yù)示著實際利率難以明顯抬升，還可能進一步下降。長端利率在2020年難以大幅上行，在避險情緒消減和實際利率下行共同作用下可能保持震蕩。對于歐洲和日本債券市場，王永偉認(rèn)為，經(jīng)濟增長放緩短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，盡管財政政策可能加碼，但2020年經(jīng)濟衰退依舊的背景下，歐洲和日本債券利率仍將待續(xù)下行或維持低位徘徊。

　　王永偉表示，相對歐洲而言，更看好美國權(quán)益市場。具體原因包括以下幾個方面：美國權(quán)益市場盈利能力依然較好，紅利率較高；美國的經(jīng)濟增長更好；金融環(huán)境方面，美國也相對更好，美聯(lián)儲的貨幣政策效果更好。

　　但同時，王永偉認(rèn)為，美股2020年吸收外來資金的能力相比過去的幾年將有所下降，全球資金有望再配置新興市場，發(fā)展中國家的權(quán)益市場具有源于經(jīng)濟增長與盈利增長的相對優(yōu)勢。王永偉還強調(diào)，2019年港股震蕩筑底，現(xiàn)在估值處于歷史低位，估值水平僅10倍；橫向比較來看，港股估值也處于全球最低水平。“港股正處于價值洼地。”

　　光大：港股正被悄然重塑

　　光大陳治中認(rèn)為，海外市場當(dāng)前由風(fēng)險偏好回升驅(qū)動的整體反彈持續(xù)性有限，行情分化將重新加劇。利率上行將削弱低估值市場吸引力，而高增長市場將受青睞。

　　港股中觀基本面：經(jīng)濟增長企穩(wěn)的整體影響不大。經(jīng)濟短周期和調(diào)控政策都受到中長期因素的制約，周期性板塊回升的彈性仍然有限，對港股整體基本面改善不大。結(jié)構(gòu)性層面，建材、工程機械、汽車等行業(yè)具有更好的回升彈性；地產(chǎn)、非銀金融等行業(yè)在適當(dāng)?shù)拇碳ふ呦氯匀挥谢厣凉摿Α?/p>

　　港股中觀估值：估值分化與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的趨勢延續(xù)。估值將沿基本面差異繼續(xù)分化。如業(yè)績預(yù)期能夠持續(xù)兌現(xiàn)，強勢消費股的估值還可以繼續(xù)擴張；而周期性行業(yè)的估值修復(fù)也需要盈利回升來推動。大消費和新興行業(yè)在港股市值結(jié)構(gòu)中的比重正在加速上升。除估值分化的影響外，大量新股和次新股藍(lán)籌也加快了這一進程。而恒指結(jié)構(gòu)也將因納入次新龍頭而面臨較大變化。港股市場正在被悄然重塑。

　　預(yù)測與建議：基本面改善有限，分化行情仍將重返。恒指走勢可能再次呈現(xiàn)中間低、兩頭高的局面。恒指的主要波動區(qū)間仍將在25,500-28,000點之間；納入強勢消費股或有助恒指波動區(qū)間小幅上移。建議關(guān)注：1)對政策敏感，且基本面保持向上彈性的建材、工程機械行業(yè)在跨年行情中的機會；2)年報季前可以提前在銀行和地產(chǎn)板塊布局優(yōu)質(zhì)低價標(biāo)的；3)關(guān)注基本面實質(zhì)性好轉(zhuǎn)推動汽車、造紙估值修復(fù)的機會；4)如大市出現(xiàn)調(diào)整應(yīng)把握低位買入龍頭消費企業(yè)的機會。