2月6日中午，康哲藥業(yè)(00867.HK)遭做空機(jī)構(gòu)Blue Orca做空。公司方面在當(dāng)日公告，公司股份已于2020年2月6日上午11時17分起短暫停止買賣。截止第一財經(jīng)記者發(fā)稿，該公司仍處于停牌狀態(tài)，且尚未有相關(guān)回應(yīng)公告。

　　Blue Orca在今日發(fā)布了一份長為41頁的報告。第一財經(jīng)記者注意到，該報告主要質(zhì)疑了康哲藥業(yè)涉及的私人交易和財務(wù)數(shù)據(jù)，尤其是涉及馬來西亞的資產(chǎn)及稅收優(yōu)惠等。

　　Blue orca在報告的一開始就認(rèn)為康哲藥業(yè)在價值鏈上的地位岌岌可危，且面臨中國打壓藥價政策的巨大壓力。但康哲藥業(yè)的財務(wù)業(yè)績異常穩(wěn)健且盈利能力不斷提升(2018年的毛利率70%+)。因此，Blue orca認(rèn)為這樣的盈利能力是種假象。

　　Blue Orca稱：“我們廣泛的調(diào)查表明，康哲藥業(yè)對中國 A 股證券監(jiān)管者的披露顯示，公司的凈利潤嚴(yán)重低于對投資者披露的水平。我們認(rèn)為，為了掩蓋虛造的利潤，即便康哲藥業(yè)在馬來西亞幾乎沒有資產(chǎn)，也沒有通過馬來西亞進(jìn)行藥物運(yùn)輸，其依然杜撰出了巨額馬來西亞稅收優(yōu)惠?！?/p>

　　此外，Blue Orca還表示其還發(fā)現(xiàn)了一系列腐敗又隱秘的私人交易。中國食藥監(jiān)記錄表明，不同于公司所述，康哲藥業(yè)似乎在秘密地承擔(dān)其董事局主席林剛私有公司的研究費(fèi)用。Blue Orca羅列了，林剛的私有公司占用康哲藥業(yè)的場所，使用康哲藥業(yè)員工，用康哲藥業(yè)電子郵件作為注冊信息，并用上市公司的資源為其投資生物科技創(chuàng)業(yè)公司謀取私利。

　　Blue Orca認(rèn)為，通過上述私人交易，林剛從正處困境的上市公司中吸走日漸萎縮的利潤。

　　此外，Blue Orca對康哲藥業(yè)給出了估值為每股港幣3.95元，對比現(xiàn)價有 62%的下降空間。Blue Orca還認(rèn)為，康哲藥業(yè)有嚴(yán)重誤導(dǎo)投資者的行為，稱康哲藥業(yè)完全不值得投資。

　　康哲藥業(yè)官網(wǎng)信息，公司聚焦在中國處方藥產(chǎn)業(yè)鏈最核心的兩個環(huán)節(jié)——創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)與專業(yè)學(xué)術(shù)推廣。目前集團(tuán)主要在售品種約20個，治療領(lǐng)域已基本覆蓋中國三甲醫(yī)院的主要科室。

　　　　而Blue Orca的做空報告一開始就表示，康哲藥業(yè)主要業(yè)務(wù)是代理銷售中等規(guī)模藥企的藥品，在價值鏈中被夾在研發(fā)知識產(chǎn)權(quán)的國外藥廠和向醫(yī)院銷售的分銷商之間?？嫡芩帢I(yè)主要收入來自銷售授權(quán)藥品給分銷商，另外一部分收入則來自相關(guān)的推廣活動。

　　根據(jù)康哲藥業(yè)最新財報，公司在2019年上半年營業(yè)收入為29.64億元，同比增長11.7%；上半年凈利潤為11.7億元，同比增長22%。

　　據(jù)悉，由于過去一年中國醫(yī)藥行業(yè)正經(jīng)歷著深刻的變革，包括兩票制、4+7帶量采購、仿制藥一致性評價等，加劇了行業(yè)格局的重塑。

　　一位藥企研發(fā)人員對第一財經(jīng)記者指出，國家醫(yī)改政策都是利好以創(chuàng)新藥為主、重視研發(fā)的醫(yī)藥企業(yè)，而以仿制藥為主的藥企受政策沖擊影響明顯，康哲屬于在營銷見長的公司，受政策影響必然。

　　第一財經(jīng)記者注意到，其在2018年財報中，“中國醫(yī)療改革”亦被納入公司風(fēng)險及不明朗因素。

　　輝立證劵在今天發(fā)布的研報中給予康哲藥業(yè)目標(biāo)價13.35港元(目前公司股價10.2港元)。其依據(jù)包括，旗下的VALTOCO(地西泮鼻腔噴霧劑)獲得美國FDA批準(zhǔn)作為一種急性治療藥物。且這一藥物在近期獲得了中國國家藥品監(jiān)督管理局臨床試驗通知書 ；公司方面與劍橋大學(xué)賈奇商學(xué)院、阿斯利康、Biocon Limited簽署了相關(guān)合作協(xié)議。

　　輝立證劵在1月21日的研報認(rèn)為，康哲藥業(yè)目前長期以創(chuàng)新研究為重點(diǎn)策略，積極投資海外研發(fā)公司股權(quán)或達(dá)成戰(zhàn)略性合作，以期建立具有足夠競爭優(yōu)勢、市場潛力，可滿足中國未被滿足的臨床需求的創(chuàng)新產(chǎn)品群。中期來看，公司聚焦復(fù)雜仿制藥，通過開展與海外領(lǐng)先仿制藥企業(yè)的戰(zhàn)略合作，布局具有高度仿制壁壘的復(fù)雜仿制藥。而短期來看，公司則重點(diǎn)布局海外已上市的優(yōu)質(zhì)仿制藥，建立具有充分市場競爭力、品質(zhì)優(yōu)良、成本可及的仿制藥產(chǎn)品群。更多關(guān)注股票知識學(xué)習(xí)關(guān)注股票填權(quán)。

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