藍光嘉寶服務(02606.HK)于3月20日公布了其截止12月31日的2019年財報。高速增長是本次年報的亮點。

　　在2019財年，公司的收入由2018年的1,464.5百萬元（貨幣單位：人民幣，下同）增加至2,100.2百萬元，增長率為43.4%；毛利由2018年的486.8百萬元增加至760.2百萬元，增長率為56.2%；歸屬股東的凈利潤由2018年的289.3百萬元增加至429.5百萬元，增長率為48.5%。

　　藍光嘉寶服務決定派發(fā)截至2019年12月31日止年度現金分紅每股0.97元(稅前)，這是藍光嘉寶服務上市后的首次現金分紅，總金額約1.73億元，占稅后歸母凈利潤比例40%。

　　作為中國西南區(qū)域性龍頭物業(yè)服務公司，藍光嘉寶服務在2019年度物業(yè)服務企業(yè)綜合實力測評中排名第11名，在管總建筑面積在2019年中國物業(yè)服務百強企業(yè)中位列四川地區(qū)第1名及西南地區(qū)第4名。

　　藍光嘉寶服務借助其強勁的區(qū)域龍頭優(yōu)勢，立足西南，輻射全國。截至2019年末，公司的布局范圍已擴展至全國的69個城市，擁有在管項目477個，在管總建筑面積及合約面積分別為71.7百萬平方米和116.9百萬平方米，較2018年相應期間分別增長約18.3%和58.8%。

　　公司主營業(yè)務包括物業(yè)管理服務、咨詢服務和社區(qū)增值服務。物業(yè)管理服務業(yè)務是公司收入的基礎，其客戶群不斷增長，2016-2019年收入分別約為382百萬元、579百萬元、900百萬元和1139百萬元，年復合增長率CAGR達44%；

　　咨詢服務業(yè)務包括物業(yè)開發(fā)的前期規(guī)劃及設計咨詢服務、協銷服務、物業(yè)承接查驗服務等。2016-2019年收入分別為149百萬元、162百萬元、231百萬元和511百萬元，年復合增長率CAGR達51%；

　　社區(qū)增值服務是公司向業(yè)主及住戶提供的一系列產品和服務。2016-2019年收入分別為127百萬元、182百萬元、333百萬元和449百萬元，年復合增長率CAGR達52%。

　　以綜合一站式服務平臺提高客戶的生活體驗，三條業(yè)務線及多元化在管物業(yè)組合之間的協同效應，帶來多元化的經營收入及發(fā)展機遇。公司2016-2019年總收入分別約為658百萬元、923百萬元、1464百萬元和2100百萬元，年復合增長率CAGR約為48%。

　　公司能夠取得經營狀況連續(xù)而快速的增長，除了與公司具備先進信息技術的標準化營運以實現成本效益、擴展及盈利；有經驗豐富的管理團隊以及有效的員工培養(yǎng)及激勵機制外，與物管行業(yè)處于高景氣度也密切相關。

　　圖為行業(yè)數據

　　于2003年6月，政府頒布《物業(yè)管理條例》，為物業(yè)管理行業(yè)建立監(jiān)管框架。自此，一系列法律及法規(guī)生效，以規(guī)范物業(yè)管理行業(yè)的各個方面，并制定多項政策促進該行業(yè)的發(fā)展。同時，隨著城鎮(zhèn)化進程加快及人均可支配收入不斷增長，需要物管的商品房的供應也急劇增加。商品房已售總建筑面積從截至2013年12月31日的約1,305.5百萬平方米增至截至2018年12月31日的約1,716.5百萬平方米，復合年增長率為56%。

　　根據中指院的資料，物業(yè)服務百強企業(yè)所管理物業(yè)的平均總建筑面積從截至2014年12月31日的約16.1百萬平方米增至截至2018年12月31日的約37.2百萬平方米，復合年增長率為23.3%。

　　藍光嘉寶服務所在的香港資本市場，對物業(yè)管理上市公司也非常看好。業(yè)內專家認為，整個物業(yè)公司獲得高估值的根源來自于基礎物業(yè)收入的穩(wěn)定性，而增值服務是在基礎物業(yè)之上能給投資人帶來的想象；資本市場最看重物業(yè)服務企業(yè)的管理規(guī)模、盈利能力及高成長性。

　　據中指研究院統(tǒng)計，同業(yè)多數公司將上市融資的35-50%用于戰(zhàn)略性收并購。對于藍光嘉寶服務來說，擬用于并購發(fā)展的資金則遠超業(yè)內平均水平。公司在2019年10月的招股書披露，所得款項凈額的約77%（約1,066.3百萬港元）將用于物業(yè)管理服務業(yè)務的擴展以擴大公司的業(yè)務規(guī)模。由此可見，公司對未來發(fā)展的脈絡非常清晰，就是希望通過此次IPO融資，投入巨資予并購，在行業(yè)整合中快速增加公司規(guī)模，保持公司持續(xù)高增長。

　　其實，基于藍光嘉寶服務的高速發(fā)展及盈利狀況優(yōu)良，日前，多家中外投行包括花旗、JP摩根、農銀國際和華泰金控等均向公司發(fā)出研究報告，都給與公司“買入”評級。JP摩根堅定藍光嘉寶服務目標價為70港元/股。

　　相信在公司堅定執(zhí)行并購成長策略的影響下，以目前市盈率（動）為15倍（數據來源2020年3月20日雪球）低于行業(yè)水平的估值，公司長期投資價值值得投資者關注。