近日，臨床階段生物制藥公司康方生物科技有限公司發(fā)布公告稱，公司已于4月6日通過港交所聆計(jì)劃募資3億至4億美元，這意味著港股市場(chǎng)又將多一名生物醫(yī)藥概念的新成員。

　　其實(shí)，這已是康方生物的“二進(jìn)宮”，就在四個(gè)月前，康方生物剛剛遞交的招股書，因數(shù)據(jù)準(zhǔn)備不充足而被退回。此次在全球疫情爆發(fā)的情況下，連續(xù)三年虧損的康方生物依舊成功通過聆這家成立僅8年的創(chuàng)新藥公司究竟價(jià)值在哪里？。

　　押注雙抗市場(chǎng)藍(lán)海

　　4月6日公告顯示，康方生物科技已經(jīng)通過港交所上市聆預(yù)計(jì)公司最快于4月內(nèi)招股，計(jì)劃集資約2億至3億美元，摩根大通和摩根士丹利為康方生物科技聯(lián)席保薦人。

　　康方生物表示，此次IPO募集所得資金的約75%將用于產(chǎn)品研發(fā)及商業(yè)化、15%將用于在廣州及中山發(fā)展生產(chǎn)及研發(fā)設(shè)施，其中大部分將用于購(gòu)買新機(jī)器、儀器及設(shè)備以及擴(kuò)展生產(chǎn)設(shè)施、另外10%將用于一般公司及營(yíng)運(yùn)資金用途。

　　　　康方生物臨床試驗(yàn)產(chǎn)品來源：公司公告

　　公開資料顯示，康方生物科技成立于2012年，是一家臨床階段生物制藥公司，專注于滿足腫瘤、免疫及其他治療領(lǐng)域在全球的未決醫(yī)療需求，運(yùn)營(yíng)主體為中山康方生物醫(yī)藥有限公司。主要專注于腫瘤學(xué)，免疫學(xué)和其他治療領(lǐng)域。目前，集團(tuán)正研發(fā)創(chuàng)新抗體藥物涉及20多個(gè)藥物開發(fā)項(xiàng)目，其中12個(gè)抗體處于臨床階段。

　　其中，腫瘤學(xué)是公司專注的治療領(lǐng)域之一，處于臨床開發(fā)后期階段的產(chǎn)品包括PD-1/CTLA-4雙特異性抗體、PD-1抗體和PD-1/VEGF雙特異性抗體。

　　資料顯示，從2018年下半年開始，雙特異性抗體(雙抗)的熱潮便席卷全球，也激發(fā)了國(guó)內(nèi)資本對(duì)“雙抗”的追捧，多家雙抗公司宣布完成新一輪融資。此外，羅氏、輝瑞、安進(jìn)、賽諾菲和GSK等多家跨國(guó)藥企巨頭已經(jīng)部署了大量資源用于開發(fā)雙特異性抗體，尤其是基于已獲批準(zhǔn)的免疫檢查點(diǎn)的雙特異性抗體。

　　早在2014年6月，調(diào)研機(jī)構(gòu)Marketwatch發(fā)布的一份報(bào)告預(yù)測(cè)，到2023年，雙特異性抗體市場(chǎng)將達(dá)44億美元。截至2019年年中，全球已有20多種雙特異性抗體開發(fā)和生產(chǎn)的商業(yè)化技術(shù)平臺(tái)，而國(guó)內(nèi)在研的進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段的PD-(L)1雙抗藥物就有7款，但其中僅有康方生物的AK104和康寧杰瑞的KN046進(jìn)入了II期臨床階段?？梢姡捣缴镅鹤⒌碾p抗市場(chǎng)是一片藍(lán)海。

　　3年虧損4億元尚未實(shí)現(xiàn)盈利

　　值得注意的是，截至目前，康方生物暫未有研發(fā)產(chǎn)品上市，因而未有因產(chǎn)品銷售而帶來的銷售收入。

　　　　公司2019年財(cái)務(wù)報(bào)告

　　財(cái)務(wù)方面，據(jù)招股書顯示，公司已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)三年虧損。2017年至2019年前三季度分別虧損993.2萬(wàn)元、1.54億元、1.45億元(單位人民幣，下同)。2019年全年虧損擴(kuò)大至3.46億元，收入則按年增至7087.9萬(wàn)元，2018年同期收入錄282.6萬(wàn)元。三年來，公司已累計(jì)虧損近4億元。

　　對(duì)于疫情，公司披露，疫情爆發(fā)不會(huì)嚴(yán)重干擾公司營(yíng)運(yùn)，公司總部及主要供應(yīng)商并非來自湖北省，海外業(yè)務(wù)整體上未受到疫情影響，目前公司的研發(fā)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)復(fù)工。

　　從目前的研發(fā)費(fèi)用和公司現(xiàn)金流情況來看，2018年及2019年前三季度，康方生物在研發(fā)上投入1.61億元、2.06億元，分別占成本總額的87.4%及85.1%，研發(fā)投入的不斷增加系源自藥物臨床試驗(yàn)的發(fā)展。

　　截至2019年，公司研發(fā)開支達(dá)到3.08億元，截至2020年2月29日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為8.67億元，大約還能支撐公司未來2年左右的研發(fā)投入。

　　康方生物稱，此次融資用途大部分用于單抗靶向藥AK104的研發(fā)。而在單抗靶向藥領(lǐng)域，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，默沙東旗下的單抗靶向藥Keytruda已于2018年7月獲準(zhǔn)在國(guó)內(nèi)上市；君實(shí)生物、信達(dá)生物、恒瑞醫(yī)藥和百濟(jì)神州的單抗靶向藥也分別在2018年、2019年上市。在此情況下，AK105顯然已落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

　　與此同時(shí)，信達(dá)生物旗下的達(dá)伯舒甚至已進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保，單品價(jià)格從7838元/100mg降為2843元/支。對(duì)于尚未上市的AK105也將面臨價(jià)格承壓，未來在單抗靶向藥領(lǐng)域究竟能搶得多大市場(chǎng)份額，還有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

　　資本青睞下8年燒掉30億元

　　雖康方生物至今仍未實(shí)現(xiàn)盈利，但康方生物卻一直受到資本的青睞。成立至今，除去天使倫，康方生物共獲得了四輪融資。

　　　　康方生物融資歷程來源：公開資料

　　天眼查信息顯示，2012年，康方生物完成了首次天使輪融資，投資方為上海建信資本；2015年完成深創(chuàng)投和上海建信資本的A輪融資1.3億元人民幣，2019年11月，在遞交上市招股書的前一個(gè)月，公司剛完成了近1.5億美元的D輪融資，此次投資方中，正心谷創(chuàng)新資本、中國(guó)生物制藥領(lǐng)投，深創(chuàng)投、清池資本、國(guó)新國(guó)信東吳海外基金、AIHC等10家投資機(jī)構(gòu)跟投。在遞交招股書之前，康方生物累計(jì)融資金額近16億人民幣。

　　再加上2015年期間，公司向全球領(lǐng)先的制藥公司默克集團(tuán)(Merck)授權(quán)的CTLA-4抗體(AK107)，獲得絕對(duì)價(jià)2億美元(約合14億人民幣)，8年間康方生物共獲得了約30億元的資本“輸血”。

　　值得一提的是，從2015年A輪融資后估值3.3億元人民幣，到2019年11月的D輪融資，估值升至8.36億美元，漲幅已達(dá)17.7倍。

　　海通證券醫(yī)藥首席分析師余文心告訴，雙抗是一個(gè)很好的發(fā)展方向，能夠彌補(bǔ)單抗的許多缺陷，但現(xiàn)在很多產(chǎn)品還在臨床階段，所以真正反映在二級(jí)市場(chǎng)上的股價(jià)飆升并不多，但不排除在一級(jí)市場(chǎng)存在市值的高估。

　　“對(duì)于普通的投資者，投資創(chuàng)新藥的門檻還是比較高的，對(duì)于還沒有上市的公司需要解讀臨床結(jié)果以及競(jìng)品是一件比較復(fù)雜的事情，因此投資相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大的公司，還是建議選擇專業(yè)的投資人進(jìn)行判斷?！庇辔男恼f，中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)已初具規(guī)模，從政策、基礎(chǔ)建設(shè)、研發(fā)資源、研發(fā)成果和產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)來看，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)投資價(jià)值愈發(fā)明顯，未來十年，這一行業(yè)將會(huì)持續(xù)發(fā)展。

　　（文章來源：中新經(jīng)緯）