神州租車(chē)(OO699.HK)的“接盤(pán)俠”已確定。

　　4月16日晚，神州租車(chē)發(fā)布公告稱(chēng)，其主要股東Amber Gem Holdings Limited(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“Amber Gem”)及神州優(yōu)車(chē)已于當(dāng)日訂立買(mǎi)賣(mài)協(xié)議，Amber Gem將分兩批收購(gòu)神州租車(chē)共計(jì)不超過(guò)17.11%股份。

　　交易完成后，Amber Gem的持股則將由原來(lái)的10.11%增至27.22%，一躍成為神州租車(chē)的大股東，神州優(yōu)車(chē)的持股量則大降至8.81%，退居成為第三大股東。

　　此前瑞幸咖啡造假事件持續(xù)發(fā)酵，由于瑞幸咖啡董事會(huì)主席陸正耀，同時(shí)也是神州租車(chē)主席兼非執(zhí)行董事以及神州優(yōu)車(chē)的實(shí)際控制人，導(dǎo)致神州租車(chē)股價(jià)一度大幅跳水。

　　這次股份轉(zhuǎn)讓的原因是是什么？受瑞幸造假風(fēng)波牽連？股份轉(zhuǎn)讓會(huì)導(dǎo)致控制人有哪些變更？會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生什么影響，是否有考量？

　　《商學(xué)院》就相關(guān)問(wèn)題致函神州租車(chē)公關(guān)，對(duì)方表示目前還是請(qǐng)以上市公司發(fā)布的公告為準(zhǔn)，暫時(shí)不接受采訪。

　　“接盤(pán)俠” Amber Gem

　　這場(chǎng)交易是熟人買(mǎi)賣(mài)。

　　公開(kāi)資料顯示，Amber Gem是美國(guó)私募股權(quán)投資公司華平投資的子公司，而華平投資2010年便以2億元參與了神州租車(chē)的B輪融資。

　　Amber Gem將分兩批收購(gòu)神州租車(chē)股份。

　　首批股份收購(gòu)協(xié)議顯示，Amber Gem于4月16日向神州優(yōu)車(chē)子公司收購(gòu)9860.8萬(wàn)股神州租車(chē)股份，占公司總股本比例約4.65%，每股作價(jià)2.3港元，較16日收盤(pán)價(jià)2.03港元/股溢價(jià)13.3%。

　　第二批股份收購(gòu)協(xié)議顯示，Amber Gem向神州優(yōu)車(chē)子公司有條件收購(gòu)神州租車(chē)股份約2.64億股，約最多占公司總股本的12.46%，總代價(jià)不多于1.16億美元，每股作價(jià)3.4港元，較16日收盤(pán)價(jià)上漲67.5%。

　　作為參照，神州租車(chē)股價(jià)2019年長(zhǎng)期在6-7港元間上下浮動(dòng)。華平投資的此次“抄底”，是筆劃算的交易嗎？

    在接受《商學(xué)院》記者采訪時(shí)，中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)盤(pán)和林認(rèn)為評(píng)判華平投資這一次操作是否明智，基于公開(kāi)的信息，可以從以下兩個(gè)方面看，其一神州租車(chē)近期跌的邏輯，其二是未來(lái)的增長(zhǎng)邏輯。

　　第一個(gè)方面，短期來(lái)看，疫情影響了人們的出行，進(jìn)而降低了租車(chē)的需求，同時(shí)，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)的消息，乘用車(chē)市場(chǎng)年初的疲軟表現(xiàn)也一定程度上影響了租車(chē)市場(chǎng)。同時(shí)，神州租車(chē)股價(jià)下跌還有一個(gè)原因是因?yàn)槠渑c瑞幸咖啡都屬于陸正耀控制，因此瑞幸東窗事發(fā)，神州租車(chē)也受到牽連。

　　而從未來(lái)增長(zhǎng)邏輯上來(lái)看，神州租車(chē)的汽車(chē)服務(wù)領(lǐng)域商業(yè)閉環(huán)和良好的股權(quán)架構(gòu)，以及完善的汽車(chē)租賃和增值服務(wù)，再加上租車(chē)行業(yè)還存在著比較大的市場(chǎng)空間，行業(yè)滲透率并不高，所以，該公司是具有一定的長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景的。綜上可以看出來(lái)，造成神州股價(jià)下跌的原因大多是短期偶發(fā)因素，而長(zhǎng)期來(lái)看該公司前景樂(lè)觀，因此華平投資這一次抄底是比較明智的。

　　不過(guò)，需要指出的是，這些都是基于公開(kāi)的信息分析的，但往往從“前科”的角度來(lái)說(shuō)，還是會(huì)存在嚴(yán)重信息不對(duì)稱(chēng)的可能性，是否還存在類(lèi)似瑞星咖啡這樣的“坑”也不好說(shuō)，而且華平投資此前在神州租車(chē)B輪融資投入了2億美金，其中是否仍是陸正耀的資本魔術(shù)局中局也不好說(shuō)。這需要進(jìn)一步觀察。

　　資本市場(chǎng)、上市公司研究專(zhuān)家況玉清表示，神州租車(chē)股價(jià)較瑞幸造假事件前跌了70%左右了，華平投資這次出手有點(diǎn)賭一把的性質(zhì)，如果神州租車(chē)沒(méi)有像瑞幸一樣造假，那還算是個(gè)便宜的標(biāo)的。

　　為何賣(mài)的是租車(chē)？

　　除了2014年在港交所上市的神州租車(chē)，陸正耀手下還有于2016年掛牌新三板的神州優(yōu)車(chē)，和在2019年5月登陸納斯達(dá)克的瑞幸咖啡。這兩家公司陸正耀分別持股30%和23.94%。

　　神州優(yōu)車(chē)停牌前的股價(jià)為10.04元/股，看起來(lái)比神州租車(chē)的股份要更值錢(qián)。

　　況玉清認(rèn)為神州租車(chē)是他唯一可賣(mài)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，除此之外幾乎沒(méi)有其他的。剩下可賣(mài)的估計(jì)就是神州優(yōu)車(chē)賬上50億左右的閃貸資產(chǎn)包，但是這個(gè)壞賬賣(mài)了會(huì)折價(jià)嚴(yán)重，巨額虧損。而且神州優(yōu)車(chē)還是新三板，很少投資者敢接。

　　在況玉清看來(lái)，雖然神州租車(chē)的債務(wù)壓力很大，90%負(fù)債為有息負(fù)債，但還沒(méi)有到資不抵債那一步，神州租車(chē)的車(chē)隊(duì)資源，尤其在一線城市還是值錢(qián)的，因?yàn)橐痪€城市都不發(fā)新牌照了。

　　2019年5月，神州租車(chē)將于今年2月到期的5億美元優(yōu)先票據(jù)中的1.72億美元置換成了三年后到期的新長(zhǎng)期優(yōu)先票據(jù)，但付出的代價(jià)是：票面利率由原來(lái)的6.125%大幅上調(diào)至8.875%；同時(shí)神州租車(chē)還以同樣的成本又新發(fā)行了2億美元的長(zhǎng)期優(yōu)先票據(jù)，以?xún)斶€于2019年11月到期的債務(wù)。

　　況玉清指出，神州租車(chē)長(zhǎng)年通過(guò)巨額舉債購(gòu)置車(chē)輛用于出租運(yùn)營(yíng)，其有息債務(wù)占到了總負(fù)債的九成，在這樣的重資本模式之下，該公司2019年的財(cái)務(wù)費(fèi)用(融資息費(fèi)凈支出及匯兌損益)超過(guò)10億元，吃掉了公司大部分的毛利潤(rùn)，導(dǎo)致該公司2019年的歸屬股東凈利潤(rùn)只有3078萬(wàn)元，同比下滑近90%，財(cái)務(wù)費(fèi)用成為影響神州租車(chē)盈虧的決定性因素。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：商學(xué)院）