獲悉，招銀國際發(fā)布研究報(bào)告，稱蒙牛乳業(yè)(02319)收入及利潤率好于預(yù)期，重申其買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由34.20港元上調(diào)至37.90港元，相當(dāng)于2020下半年及2021上半年每股盈利預(yù)測總和的28倍(相對(duì)原先2020全年及2021全年每股盈利預(yù)測平均的28倍)。

　　蒙牛宣布今年上半年凈利潤預(yù)計(jì)下跌45-60%，招銀國際認(rèn)為這很大程度已反映在股價(jià)上。今年首季度內(nèi)生收入增長持平，4、5月份提速至雙位數(shù)增長，好于早前管理層指引的上半年收入同比輕微下跌。上半年凈利潤不明朗因素消除，業(yè)務(wù)恢復(fù)速度好于指引。

　　招銀國際指出，蒙牛上半年凈利潤下跌45-60%。原因包括：為降低渠道庫存而投入額外營銷費(fèi)用;為保證員工健康安全、正常復(fù)工復(fù)產(chǎn)而投入額外衛(wèi)生事件防控費(fèi)用；向社會(huì)捐贈(zèng)款物，涉款約7.4億元人民幣。

　　蒙牛銷售業(yè)務(wù)恢復(fù)良好。今年首季度內(nèi)生收入增長持平， 4、5月份提速至雙位數(shù)增長。招銀國際認(rèn)為，上半年內(nèi)生收入增長將好于指引預(yù)測的同比輕微下跌。

　　根據(jù)招銀國際來自湖南的渠道調(diào)查，商超渠道的特侖蘇零售價(jià)(250毫升*12包裝)由5月下旬的44.9元人民幣上升至目前的49.9元人民幣。這將減少公司的營銷費(fèi)用，并提升其盈利能力。一般渠道庫存生產(chǎn)日期主要在4、5月，屬于正常水平，渠道庫存水平有改善。

　　招銀國際表示，市場顧慮已消除。蒙牛管理層維持其2020下半年目標(biāo)指引，包括內(nèi)生收入低雙位數(shù)增長，以及經(jīng)營利潤率同比增加30-50個(gè)基點(diǎn)。考慮到公司2020上半年下跌45-60%凈利潤，2020下半年預(yù)計(jì)內(nèi)生收入低雙位數(shù)增長，以及預(yù)計(jì)下半年經(jīng)調(diào)整后凈利率同比增長0.5個(gè)百分點(diǎn)，估計(jì)公司2020全年錄得凈利潤29-32億元人民幣，低于先前估測的35億，但達(dá)到市場最低至平均預(yù)測區(qū)間的偏高數(shù)值(25-34億)。因此，相信上半年凈利潤下跌45-60%的預(yù)期，很大程度已反映在股價(jià)上。