港股近期頻現(xiàn)減持，滔搏國際今天也公告控股股東百麗將減持2.7億股，涉資約29億港元。

　　開盤后，滔搏國際應(yīng)聲大跌，全天跌超12%，86億港元市值蒸發(fā)。

　　滔搏上市還不到一年，百麗便開始套現(xiàn)，而其實(shí)控人正式知名PE機(jī)構(gòu)高瓴資本。

　　控股股東百麗折讓9%套現(xiàn)29億 滔搏控股大跌12%

　　百麗旗下的滔搏國際今日公告，于2020年6月10日，百麗體育有限公司已與美林(亞太)有限公司訂立大宗交易協(xié)議。

　　按照協(xié)議，配售代理已同意按每股10.50港元的價(jià)格向獨(dú)立于該公司且與該公司概無關(guān)連的各方配售由賣方持有的該公司2.768億股現(xiàn)有股份。出售股份占截至本公告日期該公司已發(fā)行股本總額約4.46%，預(yù)計(jì)該配售計(jì)劃將于2020年6月15日交割。

　　　　截至公告日，百麗持有該公司約51.42億股股份，占該公司已發(fā)行股本總額約82.91%。假設(shè)配售將按預(yù)期完成，賣方持有的該公司股權(quán)將由該公司已發(fā)行股本總額約82.91%減少至78.45%；及賣方將仍為該公司控股股東。

　　截至昨日收盤，滔搏的股價(jià)為11.54港元，市值達(dá)700億港元。而配售協(xié)議的交易價(jià)格為10.5港元，折讓高達(dá)9%。

　　按照公告數(shù)據(jù)計(jì)算，此次交易涉及金額高達(dá)29億港元。

　　消息一出，滔搏開盤便大跌9%，收跌12.13%，86.8億港元的市值蒸發(fā)。

　　公開信息顯示，滔搏國際于2019年10月登陸港交所，上市還不到一年，當(dāng)時(shí)發(fā)行價(jià)僅為8.5港元，合計(jì)融資約76.22億港元。

　　今年3月，滔搏的股價(jià)曾受大市影響跌倒6塊錢的低點(diǎn)，但隨后迅速反彈，在6月5日觸及了12.16港元的歷史新高。

　　公開信息顯示，滔搏是國內(nèi)最大的阿迪、耐克經(jīng)銷商。除阿迪、耐克外，滔搏旗下還有彪馬、匡威、、北面、添柏嵐、銳步、亞瑟士、鬼?；ⅰ⑺箘P奇等品牌的國內(nèi)經(jīng)銷權(quán)，基本覆蓋主流國際運(yùn)動(dòng)鞋服品牌，在鞋類零售領(lǐng)域有著較高的護(hù)城河。截至2019年2月28日，滔搏門店網(wǎng)絡(luò)包含8343家直營門店以及1880家下游零售商經(jīng)營的門店，覆蓋國內(nèi)30個(gè)省份268個(gè)城市，是國內(nèi)覆蓋范圍最廣的運(yùn)動(dòng)鞋服產(chǎn)品直營零售網(wǎng)絡(luò)之一。

　　百麗私有化后拆分滔搏上市 高瓴資本持股56%已經(jīng)回本

　　在3年前被私有化后，百麗的實(shí)控人變成了高瓴資本。

　　如今減持滔搏國際，高瓴資本也是最大受益者之一。

　　早在2017年4月，高瓴資本、鼎暉投資和百麗執(zhí)行董事組成的財(cái)團(tuán)向百麗提出私有化要約，協(xié)議收購百麗已發(fā)行所有股份。

　　隨后，百麗國際兩大創(chuàng)始人董事長鄧耀和首席執(zhí)行官盛百椒表態(tài)不參與此次私有化，將出售手中全部持有百麗股份，套現(xiàn)金額高達(dá)130余億港元。

　　創(chuàng)始人套現(xiàn)離場后，百麗的此次私有化完全由私募投資機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，高瓴資本以56.81%的控股權(quán)成為百麗國際最大控股方，鼎暉投資持有百麗12.06%，投資機(jī)構(gòu)持股比例近70%。

　　以當(dāng)時(shí)每股6.3港元的要約價(jià)格計(jì)算，百麗國際退市時(shí)的估值達(dá)到531億港元，按照私有化后持股比例粗略估算，高瓴資本付出的資金成本或?qū)⒊^300億港元，鼎暉投資付出的成本或?qū)⒊^60億港元。

　　參與百麗私有化時(shí)，市場還有許多聲音質(zhì)疑高瓴資本是在進(jìn)行一場豪賭。

　　而按照百麗當(dāng)時(shí)的估值來看，高瓴買得十分便宜，存在一定的安全邊際。據(jù)CCBI的估算，若按531億港幣私有化價(jià)格計(jì)算，2017財(cái)年的EV/EBITDA為6.5倍，低于中國可選消費(fèi)行業(yè)7.7倍的平均值，市盈率(PE)為13倍，接近行業(yè)平均水平。若按摩根大通(J.P.Morgan)給出的估值模型，百麗的預(yù)測市盈率(PE)僅為8倍，可見當(dāng)時(shí)市場普遍悲觀。

　　兩年多以后，百麗拆分旗下滔搏國際單獨(dú)上市，高瓴僅靠百麗旗下的這一項(xiàng)業(yè)務(wù)便已經(jīng)回本。據(jù)公開信息，2019年10月，滔搏登陸港交所，發(fā)行價(jià)為每股8.5港元，當(dāng)日收盤價(jià)為9.25港元，漲幅高達(dá)8.82%，市值升到574億港元，已經(jīng)超過百麗退市時(shí)531億港元的市值。

　　而截至今日收盤，在大跌12.13%后，滔搏的市值依然高達(dá)628.8億港元。

　　高瓴私有化百麗一度產(chǎn)生爭議

　　百麗退市時(shí)，其股價(jià)距離巔峰時(shí)期已縮水6成，想必有部分小股東虧血本無歸。而百麗拆分滔搏控股上市所獲收益，小股東們卻分享不到。

　　而市場也有聲音認(rèn)為，高瓴資本在私有化百麗后對滔搏進(jìn)行了許多戰(zhàn)略和經(jīng)營方面的調(diào)整，其各項(xiàng)管理措施切實(shí)地提升了滔搏的價(jià)值，所獲收益是正當(dāng)?shù)?，并沒有侵犯原股東利益的嫌疑。

　　公開信息顯示，2017年底，百麗私有化完成不到半年，滔搏開始涉足虛擬運(yùn)動(dòng)競技，成立TOP電競俱樂部，并競得英雄聯(lián)盟LPL參賽席位，同時(shí)參加包括王者榮耀、絕地求生在內(nèi)的現(xiàn)象級賽事。

　　此外，百麗被私有化后，滔搏國際還開啟了一系列數(shù)字化轉(zhuǎn)型舉措，其中主要包括應(yīng)用技術(shù)賦能前線員工、數(shù)字化促進(jìn)門店運(yùn)營以及優(yōu)化商品管理等三個(gè)主要方面。滔搏還通過社群運(yùn)營建立了與消費(fèi)者之間持續(xù)、廣泛和直接的互動(dòng)，每一名滔搏店員都可利用碎片化的時(shí)間進(jìn)行社群運(yùn)營，為顧客提供更加貼心、針對性服務(wù)機(jī)會(huì)，成為客戶的24小時(shí)時(shí)尚運(yùn)動(dòng)顧問。

　　2018年5月，滔搏還對會(huì)員計(jì)劃進(jìn)行升級，在產(chǎn)品和服務(wù)方面，為會(huì)員提供包括折扣、鞋服保養(yǎng)、同城快遞、電競賽門票等會(huì)員福利，滔搏的注冊會(huì)員數(shù)也較為快速地突破了2000萬。

　　上市后首份年報(bào)增速下降 資本市場依然相對樂觀

　　5月25日，滔搏發(fā)布截至2020年2月29日的年度全年業(yè)績公告。財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營收336.9億元，同比增長約3.5%；經(jīng)營利潤為33.03億元，同比上升2%。

　　而滔搏的招股書顯示，滔搏運(yùn)動(dòng)在2017、2018及2019財(cái)年的營收增長均保持在22.5%左右，經(jīng)營利潤分別為19億元、22億元、32億元，增幅均高于2%。

　　　　可見，滔搏的業(yè)績確實(shí)收到了疫情的一定沖擊，雖然主要財(cái)務(wù)指標(biāo)保持增長，但增速有一定程度的下降。滔搏也在年報(bào)中表示，年初爆發(fā)的大流行病對全國零售業(yè)帶來近年最為重大挑戰(zhàn)，為公司業(yè)務(wù)運(yùn)營帶來顯著影響。

　　而資本市場對滔搏的這份財(cái)報(bào)整體滿意，滔搏的股價(jià)當(dāng)天微漲1.29%，一周后，滔搏股價(jià)甚至創(chuàng)下歷史新高。

　　國信證券5月27日發(fā)布對滔搏的研報(bào)認(rèn)為，滔搏的業(yè)績穩(wěn)中有升，且其現(xiàn)金流大幅改善。

　　國信證券還提到，疫情有望加速滔搏的數(shù)字化進(jìn)程，預(yù)計(jì)其下半年將恢復(fù)10%以上的增長。其中，數(shù)字化包括：1)打通庫存共享；2)擴(kuò)大O2O店鋪從30%到85%；3)擴(kuò)大移動(dòng)收銀，從在個(gè)別增加到90%店鋪。

　　國信證券預(yù)計(jì)，滔搏21-23財(cái)年凈利潤分別同增22.0%/18.4%/15.1%，上調(diào)合理估值為12-12.5港元，維持“買入”評級。

　　國信證券同時(shí)提示了“疫情反復(fù)”、“渠道改革不及預(yù)期”等風(fēng)險(xiǎn)。

　　安信國際近期也發(fā)布研報(bào)稱，過去的一年滔搏持續(xù)聚焦直營零售實(shí)體門店網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)化、適時(shí)關(guān)閉低產(chǎn)和虧損店鋪，鞏固零售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢。

　　安信證券表示，疫情對銷售的打擊主要發(fā)生在2020/02財(cái)年的末期，如今銷售情況有所恢復(fù)，下半年有望恢復(fù)至正常水平。公司作為運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)的下游龍頭，長期來看競爭優(yōu)勢不改，隨著渠道的持續(xù)優(yōu)化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的加快，公司未來業(yè)績將會(huì)保持增長的趨勢，建議持續(xù)關(guān)注

　　安信國際還提示了“疫情的持續(xù)影響超預(yù)期”、“消費(fèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期”、“門店拓展不及預(yù)期”等風(fēng)險(xiǎn)。

　?。ㄎ恼聛碓矗褐袊饒?bào)）