中金發(fā)布研究報告，預(yù)計華潤燃?xì)猓?1193）今年首4個月盈利同比下跌20%左右，或還將持續(xù)拖累1H20盈利。維持盈利預(yù)測與目標(biāo)價45港元，對應(yīng)18倍2020年市盈率，較當(dāng)前股價具備9.5%上行空間，維持公司“跑贏行業(yè)”評級。

　　中金預(yù)計公司5月份的單月氣量同比增長5-6%，相比4月份的8-9%的同比增速有所放緩，主要原因是兩會期間，京津冀地區(qū)部分高速限行及工業(yè)關(guān)停，而公司在附近周邊城市比如天津等項目較多，受到的影響較大。預(yù)計今年首五個月公司氣量同比仍然下跌1-2%。中金指出，以上氣量數(shù)據(jù)均為管理口徑，不包含部分幾個較大的非財務(wù)并表的聯(lián)營公司，因此與最終財報披露的法定口徑略有出入。

　　中金預(yù)計，5月份接駁安裝工程雖然在趕工，但是前五個月居民新接駁仍然下跌超過20%以上，主要受到1Q20公共衛(wèi)生事件的影響。不過，中金預(yù)計1H20公司仍然能夠取得正的氣量增長，6月份氣量會恢復(fù)到至少接近4月份的水平，同時部分聯(lián)營公司增速大于公司平均增速。

　　毛差同比提升，將抵消氣量的較弱趨勢。但1H20業(yè)績壓力主要來自接駁的量價齊跌?？紤]到前五個月的新接駁仍然同比下降20%以上，同時預(yù)計1H20的接駁費單價在1H19的2730元/戶（FY19 2710元/戶）的基礎(chǔ)上也略有下浮，接駁業(yè)務(wù)今年上半年的量價齊跌是公司短期盈利的主要壓力。

　　中金指出，寧波項目近期完成交割，下一個催化劑為重慶、合肥、太原。管理層預(yù)計寧波項目將于7月10日之前完成交割，交易對價約為20億元，對應(yīng)約20倍2019年市盈率。

　　中金稱，不排除公司將并表寧波項目半年業(yè)績（樂觀情形下或?qū)⑷瓴⒈恚┑目赡苄?，具體利潤并表時間段將取決于交易協(xié)議，認(rèn)為公司的并購?fù)庋拥脑鲩L邏輯會隨著未來的幾個大項目持續(xù)落地而兌現(xiàn)。