繼2019年底向港交所提交首版招股書6個(gè)月后，大唐地產(chǎn)于近期更新招股書至2019年全年數(shù)據(jù)并遞交港交所。

　　大唐地產(chǎn)沖擊上市，這已經(jīng)是第三次了，實(shí)際上，像它這樣渴望得到資本市場幫助的中小房企不止一家。包括海倫堡、奧山控股、萬創(chuàng)國際、鵬潤控股等等，可以說有不少家中小房企正在港交所門口翹首以盼。

　　之所以大家都如此期望登上資本市場，這也是形勢所迫。

　　數(shù)據(jù)顯示，截止2020年6月8日，今年已經(jīng)有210家房企倒閉，平均每天1.3家房企申請(qǐng)破產(chǎn)，即便是尚還存活的中小房企，負(fù)債規(guī)模也依然較高，因此，赴門檻較A股更低的港股上市去獲得一批融資是目前看來房企自救的重要辦法，但中小房企本身不太健康的財(cái)務(wù)狀況是他們上市之路的最大障礙。

　　大唐地產(chǎn)為了能夠通過港股IPO的審核，在近幾年也付出了巨大的努力。它最被詬病的高杠桿也得到了一定程度的改善。數(shù)據(jù)顯示，在過去的2017年、2018年和2019年，大唐地產(chǎn)的總資產(chǎn)分別為264.26億元、331.56億元、370.39億元；相應(yīng)的現(xiàn)金余額分別為21.03億元、27.15億元、40.95億元。大唐地產(chǎn)凈負(fù)債比率由截至2017年12月31日的1,087.9%下降至截至2018年12月31日的408.8%，并進(jìn)一步下降至截至2019年12月31日的119.2%。

　　去杠桿能如此快的見效，有以下幾個(gè)原因。

　　通過對(duì)大唐財(cái)務(wù)報(bào)表的分析可以發(fā)現(xiàn)，其負(fù)債率下降有兩個(gè)原因，其一是近兩年大唐的方針政策就是降杠桿，公司現(xiàn)金流和有息負(fù)債情況都得到了不同程度的改善。不過，還有一個(gè)更重要的原因那就是權(quán)益方面的增長。數(shù)據(jù)顯示，近兩年大唐的盈利有相當(dāng)一部分都保留在了公司權(quán)益中，這有效的擴(kuò)大了財(cái)務(wù)報(bào)表，同時(shí)，控股股東包括福信集團(tuán)等等的背景和實(shí)力不容小覷，在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻加大注資力度。數(shù)據(jù)顯示2019年控股股東就注資了2.66億元。權(quán)益的增加和現(xiàn)金流的改善共同幫助大唐地產(chǎn)負(fù)債率實(shí)現(xiàn)了快速下降。

　　如此傾全公司之力，去追逐上市的名額，究其原因還是因?yàn)橘Y金饑渴，然而，這個(gè)饑渴除了市場大環(huán)境造成的以外，還有自身的因素。

　　我們可以看一看大唐之前“遞表”前后的變化，上一次“遞表”之前，大唐就在土地市場大包大攬，連續(xù)斬獲16個(gè)地塊，耗資40.2億元，給當(dāng)時(shí)的公司財(cái)務(wù)狀況蒙上了巨大的陰影，但是為了沖高業(yè)績，他們還是鋌而走險(xiǎn)。如今卷土重來，大唐再次在申請(qǐng)之前開啟拿地進(jìn)程，拿下包括廣西柳州、江蘇海門等地塊，這再一次的讓大唐背上了巨大的包袱。

　　這種手段雖然能夠讓公司規(guī)模有所擴(kuò)大，業(yè)績?cè)鏊兕A(yù)期變的更好，但是龐大的開發(fā)成本和債務(wù)也會(huì)成為未來的拖累。如果再一次IPO失敗，那么大唐之前所做的降杠桿努力將會(huì)功虧一簣，雖然杠桿有所下降但仍然在同業(yè)中保持著較高水平，資金饑渴如果得不到解決，那等待大唐的只有再一次尋求股東福信集團(tuán)和民生銀行(600016,股吧)的幫助了。

　　所以，可以說，此次IPO成功與否與大唐地產(chǎn)的未來關(guān)系緊密，這將決定了公司之后的走向。即便如此，竊以為，一味地過度追逐資本的青睞，而忽略了對(duì)于自身經(jīng)營的改善，并不是一個(gè)公司長遠(yuǎn)健康發(fā)展的道路。

　　實(shí)際上，大唐地產(chǎn)本身還是具有一定的競爭優(yōu)勢的。大唐地產(chǎn)是一個(gè)典型的區(qū)域性的中小房企，其銷售額也高度集中在海西經(jīng)濟(jì)區(qū)和北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)，雖然說這可能不利于它跨區(qū)域的分散風(fēng)險(xiǎn)，但是，這也造就了它獨(dú)有的差異性特色。正如曾經(jīng)易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)所說，區(qū)域性房企在特定地塊與全國性龍頭房企競爭并不一定落于下風(fēng)。這是因?yàn)樗麄冇懈钊氲氖袌稣{(diào)研，對(duì)當(dāng)?shù)氐目腿河兄羁痰恼J(rèn)知，也具備更好的產(chǎn)品力，在當(dāng)?shù)氐闹雀?，消費(fèi)者的忠誠度也更高。所以，比起“打腫臉充胖子”，大唐地產(chǎn)不如完善自身經(jīng)營狀況出發(fā)，基于區(qū)域深耕的發(fā)展方向，開拓“地產(chǎn)+產(chǎn)業(yè)”的經(jīng)營模式，貼合國家經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)方針，做到“他無我有，他有我精”，這也是像它一樣的其他中小房企規(guī)避全國性龍頭地產(chǎn)競爭鋒芒的明智辦法。

　　綜上，竊以為，大唐地產(chǎn)再戰(zhàn)港股之路可能會(huì)不是那么順利，雖然目前的資金饑渴狀況亟需資本市場的幫助，但是為了公司的長遠(yuǎn)健康發(fā)展，改善原有經(jīng)營模式，打造新經(jīng)營業(yè)態(tài)，拓寬業(yè)務(wù)渠道或許是更務(wù)實(shí)的做法。（作者系財(cái)經(jīng)專欄作家）

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