文/萬永強(智通財經(jīng)研究中心總監(jiān))

　　恒指周一(7月6日)放量跳空上漲，早盤高開高走，全日單邊上揚。截至收盤，恒指漲3.81%，報26339.2點，成交金額2507.97億港元。

　　念叨了幾天的年線今天終于順利突破，成交量也放出了近期的天量。南下資金凈流入112.1億元，北上資金凈流入164.36億元。

　　從A股的火爆程度來看，港股走勢已算溫柔。因為行情發(fā)動主要是中資力量在主導。本輪市場最核心的邏輯有兩條：1，美聯(lián)儲無限開啟“放水”模式是最大的推手。前面智通財經(jīng)已經(jīng)反復提到這個觀點，既然美股走勢可以超越基本面因素而上漲，那么中國的股市在基本面更好的情況，是不是更應(yīng)該出現(xiàn)上漲呢?這里面還隱含了一點，那就是中國的央行并沒有達到美聯(lián)儲的“放水”程度，反而是相對克制，這就給接下來的行情帶來了更大的想象空間。在這種背景下，追求低風險的國際資本無疑會更加青睞處于底部的中國資產(chǎn)，近期北水不斷瘋狂涌入就是最好的注解。

　　2，無風險收益率的不斷走低。在資管新規(guī)之下，資產(chǎn)的剛需兌換已經(jīng)打破，目前已走向銀行理財這一環(huán)節(jié)，銀行理財預期收益率下行直接帶動市場無風險利率下行。這就導致銀行理財發(fā)行數(shù)量同比增速遞減，而基金發(fā)行規(guī)模同比增速大增，增量資金轉(zhuǎn)而配置預期收益率相對更高的權(quán)益資產(chǎn)，考慮到這部分從理財產(chǎn)品而來的資金風險偏好和要求回報率均較低，因此更為青睞低估值、低波動的板塊，最為典型的就是大金融板塊。簡單說就是銀行理財資金在開始不斷轉(zhuǎn)向股市，這就是股市近期不斷放量的重要因素。

　　從以上邏輯可以看出，本輪行情上漲性質(zhì)其實和基本面的關(guān)聯(lián)度并不太高，盡管經(jīng)濟也在逐步向好，但其修復速度是趕不上股市的上漲速度的。簡單理解可以認為是資金推動型的。在這種邏輯之下，成交量就是關(guān)鍵因素，只要量能可以持續(xù)，那么行情就很難停止。而且，外部因素已經(jīng)很難阻擋這種趨勢。

　　市場有幾條線，一是近期智通財經(jīng)解盤反復強調(diào)了券商股對市場的引領(lǐng)作用，主流板塊地位難以撼動。智通七月金股光大證券(601788,股吧)(06178)再度狂飆30.43%;招商證券(600999,股吧)(06099)、中信證券(600030,股吧)(06030)、東方證券(03958)、中國銀河(601881,股吧)(06881)等處于漲幅前列。消息面再添一把火，中證金發(fā)布關(guān)于修改《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金管理實施細則》及《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)合同》的通知，取消證券公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金提取比例限制，進一步放寬券商轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。盡管這塊業(yè)務(wù)體量并不大，但政策面的呵護和引導才是關(guān)鍵因素。

　　券商的火爆表現(xiàn)，把整個金融板塊徹底點燃，保險股的龍頭眾安在線(06060)今天因為中期凈利潤漲逾100%再度出現(xiàn)大漲。保險股集體跟隨上漲，底部的新華保險(601336,股吧)(01336)、中國人壽(02628)邏輯很簡單，股市的火爆對保險的投資收益這塊必然會有帶動。

　　銀行股方面，中國光大銀行(601818,股吧)(06818)、招商銀行(06099)因為混業(yè)經(jīng)營的預期被市場強勢追捧，鄭州銀行(06196)因為有非公開發(fā)行A股的消息也從底部拉起。相對而言，大銀行的彈性要低一點。

　　二是科技股這條線，中芯國際(00981)以光速回歸A股無疑是其中的最大推手，據(jù)了解，若采取綠鞋機制，中芯國際預計募集資金凈額為525億元，遠超此前招股書中計劃的擬募資200億元?？梢钥闯?，市場對其相當?shù)淖放酢Ｇ懊嬷峭ㄘ斀?jīng)談到過中芯國際的估值應(yīng)該在2000億，今天已經(jīng)突破了，達到了2282億?，F(xiàn)在有人拿來對標臺積電，臺積電市值在2901億美元，這個就比較夸張了，還是要承認和臺積電的差距依然很大。后面就要靠資本的力量來不斷縮小這種差距?？萍歼@條線核心品種就是舜宇光學(02382)和瑞聲科技(02018)。

　　三是一條暗線，那就是智通財經(jīng)在上周五談到的，底部有消息刺激的品種，這里面典型代表就是吉利汽車(00175)，今天公布了吉利汽車正式啟動科創(chuàng)板上市輔導。前有中芯國際的榜樣作用，場外資金當然不會放過這個攻擊的機會。龍頭發(fā)力，其它底部的廣汽集團(601238,股吧)(02238)、長城汽車(02333)、北京汽車(01958)都被帶動。而表現(xiàn)更迅猛的是動力電池這塊，如天能動力(00819)及智通7月金股的超威動力(00951)。

　　還有就是有色金屬這塊，消息面，全球最大的銅生產(chǎn)商、智利國家銅業(yè)公司Codelco當?shù)貢r間周六表示，將暫時停止旗下ElTeniente銅礦的升級項目，該公司稱此舉是對抗快速蔓延的衛(wèi)生事件大流行的必要舉措。相關(guān)五礦資源(01208)、江西銅業(yè)(00358)、紫金礦業(yè)(02899)都聞風而動，同時帶動其它金屬類如中國宏橋(01378)、中國鋁業(yè)(02600)、洛陽鉬業(yè)(03993)的上漲。另外是業(yè)績大增的品種只要在底部就會被炒作，如信利國際(00732)。

　　恒指今天突破了年線，其意義重大，這是屬于標志性的突破。后市的走勢會相對輕松。但操作上需要注意幾點：1，今天金融股屬于全面高潮，預期差會愈來愈低，除非是消息面再度形成刺激。

　　2，注意目前市場形成了資金的切換，大資金都被吸引到了低估值的品種，那么前期處于高位的品種如醫(yī)藥醫(yī)療類就有抱團的資金出現(xiàn)松動，資金都是逐利的，熱點在哪里，資金就流向哪里。不過長期邏輯依然在，一旦主流品種出現(xiàn)調(diào)整，這類個股又會被市場挖掘。

　　3，注意一下房地產(chǎn)市場，今年二季度，在受公共衛(wèi)生事件影響降低后，杭州樓市觸底反彈，連續(xù)三個月成交量突破上萬套，僅次于2017年6月成交的11875套最高紀錄。杭州市場已連續(xù)三年是全國“賣地冠軍”。上半年收金總額突破1500億，連續(xù)三年居年中榜首，一度超越北京、上海、廣州等一線城市。因此其房價走勢具有較強的指導意義。另外，東莞4月第4周二手房價格19240元，5月第4周二手房價格19751元，月環(huán)比增長2.7%，漲幅首次超過深圳，并宣稱今年以來東莞房價猛漲，即將進入“3萬時代”。樓市屬于后周期的產(chǎn)物，一旦股市上漲之后，對樓市的刺激會比較明顯。盡管這個時間不會那么快，但股市歷來都是提前炒預期。因此，漲幅不大的龍頭房企預計會持續(xù)獲得資金的追捧。中國恒大(03333)已經(jīng)領(lǐng)先一步，接下來如佳兆業(yè)(01638)、萬科(02202)、碧桂園(02007)等繼續(xù)值得關(guān)注。

　　4，具有比價效應(yīng)的估值低的品種還會被市場反復挖掘。估值修復是接下來的大邏輯。