中泰國(guó)際發(fā)出報(bào)告，目前已有多家企業(yè)公布疫苗研發(fā)的利好消息，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。市場(chǎng)最擔(dān)心的美國(guó)不確定性開(kāi)始消散，導(dǎo)致投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步上升。港股也將受益股市風(fēng)險(xiǎn)情緒的持續(xù)提升，順周期板塊繼續(xù)助力大盤(pán)上漲，而三季度業(yè)績(jī)利好也將帶動(dòng)科技板塊上漲。

　　流動(dòng)性方面，隨著海外衛(wèi)生事件的惡化，為了應(yīng)對(duì)重返衰退的潛在威脅，歐美央行保留了進(jìn)一步寬松的可能性。歐洲央行或?qū)⒃?2月提供更多刺激措施，重點(diǎn)關(guān)注追加緊急購(gòu)債規(guī)模和向銀行提供更多低息貸款。美聯(lián)儲(chǔ)11月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示可能通過(guò)加快購(gòu)債速度或者購(gòu)買(mǎi)更長(zhǎng)期國(guó)債來(lái)增加流動(dòng)性。這也預(yù)示著年末全球或有新一輪寬松，有利于港股的流動(dòng)性環(huán)境。

　　港股盈利最差的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，低基數(shù)及政策刺激可推升恒指2021年盈利大幅反彈。根據(jù)彭博一致預(yù)期，恒指2021年盈利增速達(dá)到20%，國(guó)指盈利增速達(dá)到15%，盈利基本回到疫情前水平。2021年基本所有行業(yè)盈利都能維持正增長(zhǎng)。目前市場(chǎng)的盈利預(yù)期逐步滾動(dòng)至2021年，股價(jià)表現(xiàn)已開(kāi)始反映明年的盈利反彈。從已有的港股三季報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，盈利同比仍然下滑的公司占比為37%，較半年報(bào)時(shí)的62%已有大幅下降。

　　恒指目前接近12倍的預(yù)測(cè)估值，已達(dá)到過(guò)去幾年的估值較高水平，但已部分考慮了明年的盈利高反彈，因此未見(jiàn)高估。我們認(rèn)為短期內(nèi)恒指估值進(jìn)一步大幅超過(guò)12倍的空間不大，估值提升更多是通過(guò)階段性的指數(shù)成分調(diào)整來(lái)實(shí)現(xiàn)。未來(lái)帶動(dòng)指數(shù)上漲的主要?jiǎng)恿Γ瑢⒅饾u從估值修覆轉(zhuǎn)變到盈利覆蘇的兌現(xiàn)甚至超預(yù)期，從而形成慢牛格局。