出售 Amer Sports 的子公司。安踏體育（“安踏”或“公司”）在 2020 年 12 月 22 日公布，其已達(dá)成一項協(xié)議向一名獨立第三方出售 Precor Group（“Precor”），總現(xiàn)金代價為 4.20 億美元（相當(dāng)于 32.69 億港元）。Precor 是 Amer Sports 的全資子公司，主要從事于生產(chǎn)和銷售心血管及力量鍛煉運動器材、健身器材及配件。該出售事項的凈所得估算為 3.60 億美元，將被用于一般企業(yè)用途。

　　我們對該次出售持正面觀點。根據(jù)安踏表示，該次出售的原因是要優(yōu)化 Amer Sports 的內(nèi)部資源，專注于鞋服品類的拓展?；?2019 年 Precor 的 630 萬美元凈稅后所得，以及截至 2020 年 10 月 31 日 Precor 的 3.12 億美元凈資產(chǎn)價值，我們估算在這次出售中 Precor 的估值相當(dāng)于 66.7 倍 2019 年市盈率，以及 1.3 倍 2020 年市凈率，我們認(rèn)為這項交易對安踏來說比較劃算。

　　出售所得的凈利益估計為 2，000 萬美元，其中的 52.70%（即 1，054 萬美元）將會在安踏 2021 年的利潤表里確認(rèn)為分占合營公司利益。此外，在過去幾年中 Precor 的息稅前利潤率在 3%左右，這低于 Amer Sports 的息稅前利潤率和貸款成本。因此，出售 Precor 將會改善 Amer Sports 的盈利能力。

　　公司所有的業(yè)務(wù)板塊均表現(xiàn)良好。2020 年下半年 Amer Sports 的業(yè)務(wù)復(fù)蘇好于預(yù)期，主要由店鋪重新開張的順利進(jìn)展、冬季產(chǎn)品的強勁銷售和嚴(yán)格的費用控制措施所驅(qū)動。公司維持其指引，估計 Amer Sports 在 2020 年下半年將實現(xiàn)盈利，并對其長期增長保持信心。安踏和 FILA 品牌均保持了其強勁的增長動能，尤其是電商業(yè)務(wù)。公司在 2020 年雙十一期間的線上銷售同比增長 53%至 28.4 億元人民幣，帶動 11 月份零售流水的強勁增長，但同時由于今年折扣力度較大而對整體利潤率產(chǎn)生一定負(fù)面影響?；诠镜臉I(yè)務(wù)部門良好的表現(xiàn)以及較高的增長潛力，我們對公司的未來增長保持信心，并預(yù)期公司將在未來獲取更多市場份額。我們當(dāng)前的目標(biāo)價為 101.00 港元，投資評級為“買入”。我們或?qū)⒃谙路莨緢蟾嬷猩险{(diào)目標(biāo)價，并相應(yīng)檢討投資評級。