百富環(huán)球(00327.HK)于12月21日單日回吐14.15%，令一直關(guān)注公司的投資者有點(diǎn)冒冷汗，因?yàn)榻?個(gè)月以來(lái)股價(jià)走勢(shì)一直穩(wěn)步向上，今次的波動(dòng)不知是發(fā)生什么情況。其實(shí)仔細(xì)分析這次修整的原因，很可能是市場(chǎng)誤讀派發(fā)特別股息的利好“惹的禍”。

　　12月18日公司公告稱，鑒于本集團(tuán)的穩(wěn)健財(cái)務(wù)狀況及為慶祝公司上市十周年，決定向于2021年1月6日（星期三）營(yíng)業(yè)時(shí)間結(jié)束時(shí)名列公司股東名冊(cè)之股東宣派每股普通股0.10港元之特別股息。特別股息將于2021年1月22日（星期五）派付。

　　資料來(lái)源：阿思達(dá)克財(cái)經(jīng)網(wǎng)

　　此次派發(fā)的特別股息，是2020年9月16日派付的2020年中期股息（每股0.07港元）以外的特別股息，也是公司自2010年上巿以來(lái)的首次特別股息，本來(lái)應(yīng)該是一個(gè)利好，體現(xiàn)出百富環(huán)球重視對(duì)股東更為積極的回報(bào)。

　　但是股價(jià)在上述派息公告后首個(gè)交易日的大跌，令人意外，行內(nèi)人士指出這可能與此前有賣方分析報(bào)告對(duì)公司特別股息的揣測(cè)，令巿場(chǎng)有著高預(yù)期有關(guān)。有關(guān)報(bào)告是基于百富環(huán)球龐大的手頭現(xiàn)金去推測(cè)，公司截至6月30日持有31.8億港元現(xiàn)金資產(chǎn)，相當(dāng)于每股現(xiàn)金值為2.93港元；并相信百富環(huán)球可以保留10億港元作為營(yíng)運(yùn)資本，公司將有能力分配最多21.8億港元作為特別股息；因此有關(guān)賣方分析報(bào)告預(yù)期公司將支付1/3現(xiàn)金（即10億港元，相當(dāng)于每股1港元）作為特別股息。

　　市場(chǎng)樂(lè)觀的派息預(yù)期，也成為其后推動(dòng)股價(jià)上漲超過(guò)28%的催化劑之一。而公司宣派的特別股息實(shí)際值低于研報(bào)預(yù)期，再加上此一浪累積上漲幅度較大（短短7個(gè)交易日，已升抵相當(dāng)于黃金分割率修正幅度的2倍），可能就是21日股價(jià)拉回整理的主要原因。

　　在市場(chǎng)消化了特別股息派發(fā)的預(yù)期差后，百富環(huán)球于第二日（12月22日）又重返升勢(shì)，半日升幅達(dá)5%以上。

　　百富環(huán)球自今年以來(lái)已經(jīng)上漲超過(guò)100%，公司基本面的改善是主要原因。

　　近年，社會(huì)消費(fèi)習(xí)慣與消費(fèi)者支付偏好加速重塑全球無(wú)現(xiàn)金化格局，即使是日常小額消費(fèi)，消費(fèi)者更傾向以銀行卡及其他無(wú)接觸式電子支付。目前為全球三大領(lǐng)先電子支付終端解決方案供應(yīng)商的百富環(huán)球（00327.HK）享受到了這一波非接觸式支付終端快速增長(zhǎng)的紅利，于上半年就已經(jīng)錄得穩(wěn)健的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)7.4%達(dá)25.4億港元，總收入為歷年中期業(yè)績(jī)新高(見(jiàn)下圖)，毛利率由去年同期38.6%上升至41.6%，期內(nèi)凈利同比增長(zhǎng)18.68%達(dá)3.86億港元。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家每千人POS機(jī)擁有量36.1臺(tái)的均值，新興國(guó)家才平均16.3臺(tái)，市場(chǎng)發(fā)展空間頗大。百富環(huán)球業(yè)務(wù)量還有繼續(xù)攀升的較大潛力。

　　據(jù)招商國(guó)際證券預(yù)測(cè)，安卓POS機(jī)銷量增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司收入和利潤(rùn)率提升（安卓產(chǎn)品利潤(rùn)率較傳統(tǒng)產(chǎn)品高5個(gè)百分點(diǎn)）；得益于無(wú)現(xiàn)金支付趨勢(shì)以及市場(chǎng)份額增長(zhǎng)，LACIS、EMEA和USCA地區(qū)的需求強(qiáng)勁復(fù)蘇；海外競(jìng)爭(zhēng)格局亦有利于百富環(huán)球，因?yàn)楹Ｍ飧?jìng)品VeriFone和銀捷尼科（Ingenico）的重心已不在硬件銷售，而中國(guó)同業(yè)尚未滲透到海外市場(chǎng)。

　　而隨著百富環(huán)球的主要海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手各有緣由減少其在智能終端方面的銷售，如Ingenico已與Worldline完成合并，而合并后Worldline新定位為歐洲領(lǐng)先的支付公司，此意味著一些Ingenico原有客戶與Worldline業(yè)務(wù)有著潛在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，有望成為百富環(huán)球逐步從中搶占巿場(chǎng)的契機(jī)。此還未包括Worldline未來(lái)可能會(huì)剝離全部或部份Ingenico終端業(yè)務(wù)的可能性。無(wú)論從巿場(chǎng)本身自然增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，抑或從并購(gòu)整合的潛在可能來(lái)考量，百富環(huán)球預(yù)留更多現(xiàn)金應(yīng)對(duì)其未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的各樣可能性，也是理所當(dāng)然。

　　因此，招商國(guó)際保守預(yù)測(cè)2020和2021年百富環(huán)球單單凈利潤(rùn)將分別增長(zhǎng)42%和16%。隨著百富環(huán)球強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)表現(xiàn)，投資者將重新品鑒這塊蒙塵的寶石，從而推動(dòng)進(jìn)一步的股票重估。百富環(huán)球目前的估值為7.4倍的2021年前瞻市盈率，仍不高。長(zhǎng)期市場(chǎng)趨勢(shì)是向好的，因?yàn)樾屡d國(guó)家的POS機(jī)滲透率仍然很低。調(diào)高了12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)為9.50港元，并維持買入。

　　事實(shí)上，銀河聯(lián)昌證券亦預(yù)期，百富環(huán)球2019年至2022年間的每股盈利復(fù)合增長(zhǎng)率為28%，預(yù)期2020年至2022年每股盈利仍能提升33至49%，對(duì)應(yīng)市盈率目標(biāo)介乎8倍至10倍。對(duì)應(yīng)大巿估值，百富環(huán)球的估值目前仍屬于相對(duì)落后的水平，意味著公司未來(lái)仍有價(jià)值修復(fù)的空間。