新東方Q2財報發(fā)布，報喜還是報憂？

　　文 | 港股研究社

　　在過去的2020年里，因為疫情的因素在線教育站在了風(fēng)口之上，但隨著疫情的常態(tài)化，很多受疫情影響的行業(yè)也開始回歸常態(tài)化，教育領(lǐng)域接下來的走勢也備受市場關(guān)注。

　　1月22日港股盤后，國內(nèi)老牌教培巨頭新東方發(fā)布了2021財年第二季度業(yè)績報告。財報顯示，截至2020年11月30日，新東方營收、凈利潤均實現(xiàn)了同比增長。

　　從財報的核心數(shù)據(jù)來看，基本符合預(yù)期，但資本市場似乎并不滿意。截至美東時間1月22日收盤，股價跌超7%，現(xiàn)報169.110美元，市值達285.61億美元。

　　單從營收的角度來看，新東方業(yè)績是有回暖的，這或許與疫情得到有效控制有關(guān)。畢竟，作為老牌教育機構(gòu)，新東方很大一部分的營收需要依仗線下。但從新東方持續(xù)加碼的OMO模式來看，線上仍會是新東方重點發(fā)力方向之一。在目前在線教育賽道依然備受資本關(guān)注的前提下，新東方如何保持優(yōu)勢仍會是一個值得持續(xù)關(guān)注的問題。

　　營收利潤符合預(yù)期

　　K12成主要“燃料”

　　新東方作為業(yè)務(wù)布局最全面的教育培訓(xùn)機構(gòu)，業(yè)務(wù)從最初的出國留學(xué)考試逐步擴展到K12、國內(nèi)外備考、成人語言培訓(xùn)、中小學(xué)教育、在線教育等。

　　從2021財年第二季度財報數(shù)據(jù)中可以發(fā)現(xiàn)，新東方營收為8.88億美元，同比增長13.1%，這一增長速度符合新東方凈收入預(yù)期，但這一季度營收體量相比上一季度略有下降。

　　事實上，縱觀新東方前幾個季度的營收同比增速早已處于下滑路線。2020財年Q2至2021財年Q1，營收同比增長分別為31.5%、15.9%、-5.00%、-8.00%，已出現(xiàn)連續(xù)四個季度的下降。

　　從新東方的營收結(jié)構(gòu)來看，財報顯示，第二季度教育項目和服務(wù)凈收入為8.33億美元，同比增長15.2%。增長的主要原因是K-12課外輔導(dǎo)課程的學(xué)生人數(shù)增加，同比增長15%，其重要性不言而喻。

　　在新東方海外考試業(yè)務(wù)不景氣的情形下，K12線下培訓(xùn)業(yè)務(wù)就成了其營收增長的主要引擎，承擔(dān)起更大的營收增長重任。在第二季度取得同比26%的收入增長，其中，中學(xué)業(yè)務(wù)同比增長27%，少兒業(yè)務(wù)同比增長約24%。

　　全球受疫情因素影響和旅行限制，海外考試準(zhǔn)備業(yè)務(wù)下降約29%，海外咨詢和留學(xué)旅游業(yè)務(wù)則分別增長6%。但相比上一季度海外考試準(zhǔn)備業(yè)務(wù)下降的51%和海外咨詢與游學(xué)業(yè)務(wù)下降的31%有所回暖。

　　隨著K12業(yè)務(wù)日益重要，新東方逐漸將大學(xué)業(yè)務(wù)從試點學(xué)校拆分出來，集中精力在K12業(yè)務(wù)上持續(xù)發(fā)力，以求在疫情消退后，能更快地占領(lǐng)市場。

　　但需要注意的是，臨近春節(jié)，國內(nèi)多個省市出現(xiàn)疫情反復(fù)的情況，多地再度面臨線下教培停課停學(xué)的局面，且國際疫情一直僵持不下。這對于K12線下業(yè)務(wù)來說，第三季度乃至接下來的整個財年中，業(yè)績能否穩(wěn)定增長其實還面臨著未知數(shù)。

　　從市場競爭層面來看，好未來、新東方、跟誰學(xué)在教育行業(yè)中占據(jù)相當(dāng)?shù)氖袌龇蓊~，三者處在激烈的競爭環(huán)境。日前，好未來發(fā)布2021財年第三季度財報，營收為11.191億美元，同比增長35.0%，已經(jīng)超越新東方的總體營收；而跟誰學(xué)則通過直播+輔導(dǎo)的雙師模式，與在線教育相結(jié)合，這也將進一步放大新東方下一季度“回溫”的風(fēng)險。

　　學(xué)生總數(shù)增長明顯

　　但仍未逃脫“燒錢換客”的怪圈

　　對于任何一家教育機構(gòu)來說，用戶數(shù)量是非常重要的考量因素，與其市場業(yè)績直接掛鉤。而作為教育機構(gòu)龍頭新東方，用戶數(shù)據(jù)作為機構(gòu)持續(xù)增長的驅(qū)動因素，在本季度有不錯的增長。

　　截止第二季度末，學(xué)術(shù)科目輔導(dǎo)和考試準(zhǔn)備課程的學(xué)生總數(shù)達到約418.31萬人，同比增長10.4%。而上季度該數(shù)據(jù)為296萬人。與營收增長相似，用戶相關(guān)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)得以延續(xù)。

　　對比好未來在2021財年第三季度數(shù)據(jù)顯示，其注冊學(xué)生總數(shù)為339.7萬人，同比增長46.5%。雖不及本季度新東方的學(xué)生總數(shù)，但好未來強勁的同比增速給新東方帶來了不少壓力。

　　此外，學(xué)生總數(shù)的增長反映在成本支出上。本季度，運營費用及開支為9.198億美元，同比增長21%。而細(xì)分到相關(guān)費用中：

　　營收成本為4.537億美元，同比增長26.4%，主要原因是教師的薪酬增加，以及學(xué)校和學(xué)習(xí)中心數(shù)量增加導(dǎo)致的租金；

　　銷售和營銷費用為1.336億美元，同比增長23.9%，主要原因客戶服務(wù)代表和營銷人員的增加，目的在指加大市場宣傳力度；

　　一般和行政開支為3.326億美元，同比增長13.5%。

　　高額的費用支出也使得本季度運營虧損，截止第二季度營業(yè)虧損為3210萬美元，營業(yè)利潤率為-3.6%；而上一財年同季度收入為2530萬美元，營業(yè)利潤率為3.2%，隨著支出費用的居高不下，一定程度上也將限制新東方凈利潤的增長。

　　即使，新東方第二季度凈利潤5390美元，同比增長0.9%；但環(huán)比上一季度的1.747億美元仍是大幅降低。隨著市場競爭的加劇，短期內(nèi)成本支出仍會難以控制，其凈利潤的想象空間也會受到擠壓。

　　持續(xù)發(fā)力OMO

　　成新東方“攻守道”？

　　近年來，隨著教學(xué)模式和形式的不斷豐富，OMO逐漸成為教培行業(yè)熱詞。OMO模式指線上和線下的深度融合，將線下教育優(yōu)勢和線上教育優(yōu)勢相互轉(zhuǎn)化，以獲取新的增量。作為兼具線上和線下的教育巨頭，在經(jīng)歷了兩個季度的低迷，本季度呈現(xiàn)出較好的恢復(fù)，也需要歸功于新東方的OMO模式。

　　“OMO戰(zhàn)略連同本地化和差異化的教學(xué)內(nèi)容，能有效地以較低成本提高報名人數(shù)和收入，提高公司長遠(yuǎn)的盈利能力。”新東方首席執(zhí)行官周成剛在本次財報會議上表示，受疫情等不確定因素的影響，中國的教育板塊將持續(xù)迎來一波市場整合浪潮，為進一步占領(lǐng)市場份額，未來，新東方在繼續(xù)推行線下擴張計劃的同時，將重點投入具備高增長力的OMO戰(zhàn)略。

　　新東方表示，在2020年度的秋季學(xué)期，不僅實現(xiàn)了大多數(shù)現(xiàn)有城市的全面OMO化，還在20個新拓周邊衛(wèi)星城市推行OMO在線課程。

　　從線下這個角度來看，新東方確實存在一定的優(yōu)勢，畢竟，作為一個老牌教培巨頭，新東方本就是從線下業(yè)務(wù)開始起家，線下的資源優(yōu)勢，或成為新東方OMO戰(zhàn)略全面展開的基底。

　　截至第二季度，新東方在新城市(300778,股吧)開設(shè)了五所線下培訓(xùn)學(xué)校，教室總面積同比增長約21%，環(huán)比增長4%。新東方學(xué)?？倲?shù)為117家，較上年同期凈增20家；學(xué)校和學(xué)習(xí)中心總數(shù)達1518家，與去年同期相比凈增214家，與上季度相比凈增46家。

　　但新東方OMO的線上部分，或許還需要不短的一段時間來優(yōu)化。新東方在線作為新東方攻占線上的重要排頭兵，也承載了其線上教育領(lǐng)域的大部分期待，但新東方在線的新一份財報表現(xiàn)并不樂觀。

　　根據(jù)新東方在線2021財年中期業(yè)績報告顯示，期內(nèi)，總營收達6.768億元，同比增長19.2%。但毛利為1.53億元，同比降低51.7%；凈利潤虧損由上一財年年同期的8750萬元增加至6.74億元，同比增加670.6%。目前的新東方在線仍處于“燒錢攬客”階段。

　　而放眼望去，目前的在線教育賽道上已是強手遍布，頭部玩家占據(jù)相當(dāng)大的市場份額。根據(jù)中科院報告指出，2020年中國在線教育行業(yè)融資金額暴漲，全年融資超過500億元，其中超9成資金流向了網(wǎng)課賽道上的寥寥幾家頭部企業(yè)，猿輔導(dǎo)一家?guī)缀酹氄夹袠I(yè)總?cè)谫Y的“半壁江山”，在線教育市場基本上形成了“1+1+4”梯隊，猿輔導(dǎo)獨占鰲頭，好未來緊隨其后。

　　新東方在線僅處于在線教育行業(yè)的中端部分，這對于頭部效應(yīng)明顯的在線教育來說，無疑是對新東方在線的巨大阻礙。那么，新東方在線能否實現(xiàn)扭虧為盈也將成為新東方OMO戰(zhàn)略上至關(guān)重要的突破點。

　　此外，回顧上一財季，新東方投資了3900萬美元以改善和維護其OMO集成教育生態(tài)系統(tǒng)。這也說明了，OMO生態(tài)系統(tǒng)同樣需要花高價來維護?？偟膩碇v，可以肯定的是OMO戰(zhàn)略會繼續(xù)給新東方帶來機遇，但在獲客成本高漲以及賽道愈發(fā)擁擠的前提下，新東方能否成功上演“攻守道”，還要看線上這個故事能不能說得更加精彩了。