我們認(rèn)為隨著中國移動千億跨界投資的完善，中國移動有望與各領(lǐng)域投資標(biāo)的在5G生態(tài)系統(tǒng)中實(shí)現(xiàn)良好產(chǎn)業(yè)協(xié)同，并依托市值上升與分紅收益從而收獲規(guī)模龐大的投資收益。維持中國移動2020-2022年凈利潤預(yù)測分別為人民幣1084.90億/1123.94億/1165.06億元。我們給予中國移動2021年1.2倍PB，對應(yīng)目標(biāo)價83.48港元，維持“買入”評級。

　　▍中國移動股權(quán)投資構(gòu)筑的5G生態(tài)圈，產(chǎn)融結(jié)合蘊(yùn)藏巨大發(fā)展?jié)摿Α?/strong>

　　截止2020年11月，中國移動通過中移資本、中移投資等主體，已參投項目40余個，權(quán)益性投資達(dá)到1500+億元(截止2020年6月)，年投資收益近130億元，其投資的代表性公司包括浦發(fā)銀行、科大訊飛、中國鐵塔、芒果超媒、小米集團(tuán)、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)、亞信科技、優(yōu)刻得、【金山辦公(688111)、股吧】等。圍繞5G+戰(zhàn)略的股權(quán)投資，中國移動的并購?fù)顿Y帶來了兩個維度的利好：

　　1)產(chǎn)業(yè)協(xié)同：5G建設(shè)加速，投資標(biāo)的公司可帶來中國移動在云基建領(lǐng)域的“技術(shù)+行業(yè)解決方案+渠道能力”；在5G應(yīng)用領(lǐng)域，運(yùn)營商在2B需增強(qiáng)5G+AICDE平臺能力，在2C市場需增強(qiáng)內(nèi)容創(chuàng)新能力。

　　2)投資收益：移動投資的公司在5G建設(shè)的浪潮下取得了長足的發(fā)展。以浦發(fā)銀行為例，浦發(fā)銀行的市值增長+分紅收益為中國移動累計貢獻(xiàn)了超300億元的投資總收益。

　　▍中國移動資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，現(xiàn)金流充沛，當(dāng)前市值具有較大想象空間。

　　中國移動總市值約9734億人民幣(2021年3月5日數(shù)據(jù))，總資產(chǎn)約17245億人民幣(2020年中報)。中國移動流動資產(chǎn)約6000億元，而在流動資產(chǎn)中，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、交易性金融資產(chǎn)、其他短期投資這三類變現(xiàn)能力很快的現(xiàn)金類資產(chǎn)高達(dá)4905億元，占總資產(chǎn)比例達(dá)到了30%。此外，在非流動資產(chǎn)中，衡量對外投資總額的權(quán)益性投資高達(dá)1556億元。中國移動現(xiàn)金類資產(chǎn)與權(quán)益性資產(chǎn)即達(dá)到總市值的66%，公司核心優(yōu)質(zhì)的經(jīng)營資產(chǎn)價值未充分體現(xiàn)于市值中：2019年，中國移動經(jīng)營性凈現(xiàn)金流約2476億元，凈利潤約1066億元，自由現(xiàn)金流約817億元，中國移動商業(yè)模式優(yōu)質(zhì)，“造血”能力強(qiáng)勁。

　　▍風(fēng)險因素：

　　中國移動參投公司行業(yè)競爭加劇及市場需求波動；投資收益不及預(yù)期；云基建建設(shè)速度不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品創(chuàng)新速度不及預(yù)期；中國5G建設(shè)不及預(yù)期；國內(nèi)疫情影響超預(yù)期。

　　▍投資建議：

　　我們認(rèn)為隨著中國移動千億跨界投資的完善，中國移動有望與各領(lǐng)域投資標(biāo)的在5G生態(tài)系統(tǒng)中實(shí)現(xiàn)良好產(chǎn)業(yè)協(xié)同，并依托市值上升與分紅收益從而收獲規(guī)模龐大的投資收益。維持中國移動2020-2022年凈利潤預(yù)測分別為人民幣1084.90億/1123.94億/1165.06億元。我們給予中國移動2021年1.2倍PB，對應(yīng)目標(biāo)價83.48港元，維持“買入”評級。