2020完美收官，業(yè)績持續(xù)超預(yù)期

　　2020Q4，公司收入為2243億元，同比+31.4%，公司Non-GAAP歸屬凈利潤為23.9億元，同比+194.3%，凈利率為1.1%，均超出市場一致預(yù)期。

　　下沉策略持續(xù)，用戶增長亮眼

　　得益于京喜下沉策略有效，2020Q4公司年活躍購買用戶數(shù)達(dá)到4.72億，單季凈增3030萬，同比+30.4%，主要系下沉市場貢獻(xiàn)。未來依托于京東強(qiáng)大的供應(yīng)鏈與微信社交優(yōu)勢，升級后的“京喜事業(yè)群”將不斷釋放動能，持續(xù)貢獻(xiàn)增量用戶。

　　電商業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，物流服務(wù)大放異彩

　　分業(yè)務(wù)看，公司自營、第三方平臺、物流及其他業(yè)務(wù)收入分別同比+28.4%/+29.8%/+95.3%，自營服務(wù)增長穩(wěn)?。晃锪髋c其他收入大幅提升，主要系京東物流完善的基礎(chǔ)設(shè)施和履約能力吸引更多的第三方商家以及外部商家?guī)颖炯径任锪魇杖胪却蠓嵘?/p>

　　生態(tài)布局持續(xù)拓邊界，整合與提效贏未來

　　公司戰(zhàn)略投資興盛優(yōu)選入局社區(qū)電商搶灘電商“下一個(gè)十年”，不斷擴(kuò)大生態(tài)版圖，公司業(yè)務(wù)增長天花板不斷被抬高；同時(shí)公司電商業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)疊加效率提升促使盈利能力不斷改善，數(shù)科、物流、健康等創(chuàng)新業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力，公司價(jià)值不斷凸顯。

　　投資建議

　　公司電商業(yè)務(wù)步入盈利收獲期的信號不斷加強(qiáng)，生態(tài)布局路徑日益清晰，基于對公司長遠(yuǎn)發(fā)展的看好，我們上調(diào)2020-2022年盈利預(yù)測，上調(diào)2021年目標(biāo)價(jià)至410-426港幣，相對當(dāng)前股價(jià)有19%-24%的空間，繼續(xù)維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　社區(qū)電商投入與虧損超預(yù)期；物流配送技術(shù)發(fā)生革命性變革打破公司競爭壁壘；宏觀經(jīng)濟(jì)或者電商行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)等。

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