作者 | 賣報外行家

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　　2020年是美團成立的第十個年頭。

　　今日盤后，美團發(fā)布了最新的2020年Q4和全年的業(yè)績：

　　公司Q4收入增長了34.7%達到379.17億，其中占收入超過一半的外賣業(yè)務，同比增長37%，到店、酒店及旅游業(yè)務增長了12.2%，新業(yè)務同比增長了51.9%。

　　在全年的角度，2020年在年初疫情肆虐已經(jīng)年末疫情反復之下，全年依然實現(xiàn)了17%的收入增速，全年收入達到了1148億元。

　　分業(yè)務板塊來看：

　　美團外賣四季度收入215億，同比增長37%，可以看到在疫情之后，收入增速逐季回升，已經(jīng)接近2019年的水平，在已經(jīng)是行業(yè)老大的背景下，這個增速實屬不易。

　　第二個板塊是到店、酒店及旅游，第四季度收入71.35億，同比增速也緩慢恢復到了12.2%，要知道，2020全年疫情基本都在反復。

　　從全年的角度，這塊業(yè)務也只是輕微下降了不到5%。

　　最后一塊的的新業(yè)務及其他，四季度收入92.44億，同比增長51.9%。

　　從整體的財報可以看出，疫情產(chǎn)生的一次性沖擊已經(jīng)越來越小。后疫情時代，我們一方面既要關注疫情對本地生活服務行業(yè)的重塑，另一方面，更要從長期的時間維度去看美團的發(fā)展戰(zhàn)略和投資價值。

　　美團的核心功能是連接，通過美團外賣、美團閃購、美團酒店等一系列的產(chǎn)品，一端連接商家，一端連接消費者。然后，一方面不斷在商家端和消費者端持續(xù)賦能，如豐富使用場景、增加消費品類、數(shù)字化商家運營等，即做大規(guī)模；另一方面提升連接的效率，如提升配送的效率、降低等待時間等。疫情過后，我們看到的是美團的業(yè)務生態(tài)更加完善成熟，而財報的數(shù)據(jù)也正好印證了這一點。

　　01

　　外賣核心依舊穩(wěn)固

　　外賣是美團收入貢獻的主要板塊，馬路上一個個勤勞的黃色小馬甲，也是美團鏈接百萬商家和消費者的重要紐帶。在2020疫情肆虐之下，外賣業(yè)務的收入雖然短期受到了沖擊，但是背后的社會價值可能遠超其經(jīng)濟價值，而依靠龐大的騎手團隊，美團未來的“連接”價值無可限量。而數(shù)據(jù)也印證了這一點，商家數(shù)目繼續(xù)增長9.7%至680萬家，用戶數(shù)大幅增長7.1%至歷史新高的5.1億。

　　在財報中，美團披露用戶的增長主要來自三線及以下城市，在用戶交易頻次上也大幅上升，月均會員數(shù)量相比去年提升了兩倍多。美團除了午餐晚餐，也在早餐、下午茶及宵夜下持續(xù)進化使用場景。

　　對商家而言，疫情也起到了非常好的商家教育作用，促使更多的商家進入了數(shù)字化運營，提升了商家整體的運營效率。所以從某種角度說，疫情促使對傳統(tǒng)的餐飲行業(yè)進行了一次大變革，這樣的變革不僅是對美團，對整個社會運營效率的提升都有很大的幫助。

　　美團高管在業(yè)績發(fā)布后進行的電話會上也表示，680萬的商戶里大部分都是中小商戶，責任在于為這部分群體提供價值，并稱把商戶當作合作伙伴而不是利潤來源，所以并不看重變現(xiàn)率。美團CFO也強調(diào)，更關注為商家提供數(shù)字化工具，而不是傭金類產(chǎn)品，因為非常明確知道更大規(guī)模也帶來了更大責任。

　　02

　　疫情反復之下，四季度到店、酒店

　　及旅游業(yè)務加速復蘇

　　相比于外賣，美團的酒店旅游業(yè)務受損更加嚴重，全年疫情都在反反復復，即使到了今年一季度，仍然提倡本地過年。但是美團的酒店業(yè)務從間夜量的角度仍然實現(xiàn)了逆襲，第四季度的間夜量實現(xiàn)了同比9.1%的上升，營收也實現(xiàn)了同比12.2%的增長。

　　最讓人驚喜的是，在四季度，五星級酒店的間夜量同比增長超過110%。要知道，美團在酒店業(yè)務采用的是農(nóng)村包圍城市的戰(zhàn)略，先通過低線城市搶占間夜量，再通過搶占高星級酒店提高平均每間夜單價(ADR)。根據(jù)中國飯店業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，星際酒店客房數(shù)雖然只占全國總客房的7.6%，但卻貢獻了全國住宿業(yè)38.5%的收入規(guī)模。

　　如果說外賣是依靠騎手和外賣APP進行了用戶和商家的連接，美團的到店、酒店及旅游業(yè)務則是依靠美團點評APP進行了聚合。

　　根據(jù)極光的數(shù)據(jù)，美團點評的MAU在2020年也是持續(xù)上升，從疫情最嚴重的2億月活上升到了年末的3.3億月活，增長十分明顯，連接商家和用戶的能力也在逐步提升。而且在到店領域，美團已經(jīng)實現(xiàn)了絕對的領先。

　　03

　　新的戰(zhàn)場，新的機遇

　　四季度，最讓人期待的就是新業(yè)務，因為這塊業(yè)務包含了美團新的戰(zhàn)略方向——美團優(yōu)選。但是從一個季度的角度去看待一個尚處于探索期的優(yōu)選還是有些短視，因為這塊業(yè)務可能是未來5年甚至10年的一個戰(zhàn)略方向，是美團未來增長的重要一極。

　　目前美團優(yōu)選已經(jīng)覆蓋全國90%以上的市縣，但此業(yè)務背后和外賣一樣，連接了農(nóng)戶和消費者，背后的社會價值遠超其商業(yè)價值，只有真正解決了一些實際的問題，這塊業(yè)務才是健康的可持續(xù)發(fā)展的業(yè)務。優(yōu)選業(yè)務幫助消除了城鄉(xiāng)之間的消費鴻溝，改善農(nóng)業(yè)的流通效率，幫助推動農(nóng)業(yè)數(shù)字化轉型，這不僅是對投資者，對一個14億人口的農(nóng)業(yè)大國也是巨大的幫助。

　　四季度，美團與多個地區(qū)建立合作，在云南，吉林，廣西等地啟動了直采計劃，進一步降低了中間成本。相應的，美團也加大建立了倉儲設施，投入了更多的履約成本，這對短期的利潤水平是個壓制，但戰(zhàn)略方向正確，能給社會帶來真正價值，才能給投資者帶來長期最好的回報。畢竟這是一塊市場價值約為10萬億的大市場，如果投資者只是站在短期的角度，可能非常容易一葉障目，能有強大生命力的商業(yè)模式，一定是能給社會帶來改變的商業(yè)模式，其他幾萬億市值的互聯(lián)網(wǎng)公司，無論阿里的沒有難做生意和騰訊的連接一切，皆是如此。而美團的價值也正如財報里說的“幫大家吃的更好，生活的更好。”

　　04

　　結尾

　　外賣業(yè)務:天花板高，市場格局穩(wěn)定，美團在市占率和用戶粘性占據(jù)絕對優(yōu)勢。2022年券商預估GTV可能在8000億水平，參考目前14%的變現(xiàn)率，收入大約在1100億左右，市場如給予10倍的PS，這塊市值就有1.1萬億人民幣。

　　美團的到店、酒店及旅游業(yè)務，已經(jīng)是絕對的龍頭，隨著高星級戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進，變現(xiàn)能力將有大幅提升，券商預計該業(yè)務2022年收入可以達到400億水平，預計利潤可達180億，參考同行達35倍PE，這塊業(yè)務達估值大約是6000億左右。

　　該兩項業(yè)務相加，相應的估值就達到1.7萬億人民幣，折合港幣就差不多2w億，已經(jīng)明顯高于現(xiàn)在的市值，這還不包含非常有潛力的社區(qū)團購等新興業(yè)務。

　　2020是動蕩的一年，疫情肆虐，貨幣超發(fā)，全球經(jīng)濟向下，但股市卻是直直向上。研究美團，我們要堅持長期視角，不要局限于短期的情緒波動。我們看到的是美團不斷挖深和拓寬的護城河，在具有長期價值的業(yè)務上進行持續(xù)的投入，對連接用戶和上游商家、農(nóng)戶的核心價值持續(xù)深耕。那么無論疫情影響還是市場波動，回報只是時間問題。

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