4月1日晚，微醫(yī)在港披露招股書，該公司要上市的傳聞也終于落定。作為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的“老大哥”，微醫(yī)最早于2018年傳出上市消息，期間“微醫(yī)要上市”的傳聞多次反復(fù)。

　　此次微醫(yī)在招股書中主要披露了其醫(yī)療服務(wù)及健康維護(hù)服務(wù)兩大業(yè)務(wù)。2016年，微醫(yī)創(chuàng)始人廖杰遠(yuǎn)公開透露，公司實(shí)現(xiàn)營收12億元，利潤約2.8億元。而根據(jù)招股書，2018-2020年，微醫(yī)分別實(shí)現(xiàn)營收2.55億元、5.06億元、18.32億元，分別虧損40.52億元、19.37億元、19.14億元。也就是說，微醫(yī)2019年的收入未能達(dá)到2016年時(shí)公開的一半，公司近三年累計(jì)虧損79億元。

　　區(qū)別京東健康、阿里健康醫(yī)藥電商的打法，微醫(yī)主要以醫(yī)療健康服務(wù)為主。然而，在國內(nèi)用戶尚未形成為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)買單習(xí)慣以及連年虧損的背景下，微醫(yī)要如何說服資本市場為其買單？

　　微醫(yī)來了

　　根據(jù)計(jì)劃，微醫(yī)此次上市擬募資用于業(yè)務(wù)擴(kuò)展，包括在中國更多城市推出更多專注于數(shù)字慢病管理的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，以發(fā)展數(shù)字慢病管理服務(wù)；將流動(dòng)醫(yī)院的服務(wù)范圍擴(kuò)展至中國更多個(gè)縣；加強(qiáng)在醫(yī)藥產(chǎn)品及醫(yī)療設(shè)備方面的供應(yīng)鏈能力等。若成功上市，微醫(yī)將與平安健康、京東健康以及阿里健康齊聚港股。

　　微醫(yī)成立于2010年，前身為掛號(hào)網(wǎng)，為醫(yī)院提供預(yù)約掛號(hào)等就醫(yī)流程優(yōu)化服務(wù)。從掛號(hào)起步，微醫(yī)逐漸向以互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院為基礎(chǔ)的在線問診等模式轉(zhuǎn)型。2018年5月，在完成5億美元Pre-IPO輪融資后，微醫(yī)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)外透露，公司計(jì)劃2018年底在香港上市。也是這一年，微醫(yī)創(chuàng)建了中國首家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院——烏鎮(zhèn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。

　　自2018年首次傳出上市消息后，有關(guān)“微醫(yī)要上市”的傳聞不絕于耳。2019年2月，針對(duì)拆分業(yè)務(wù)到科創(chuàng)板上市的消息，微醫(yī)方面表示不予置評(píng)。2020年3月，有消息稱，微醫(yī)擬下半年赴港上市，并募資10億美元。2020年6月，據(jù)報(bào)道，微醫(yī)擬55億美元估值在第三季度赴港IPO......

　　在這期間，平安健康于2018年5月登陸港股，成為“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療第一股”，之后阿里健康與京東健康也相繼在港股上市。不過這一次，微醫(yī)真的來了。招股書數(shù)據(jù)顯示，微醫(yī)此次采用了不同投票權(quán)架構(gòu)（WVR）申請(qǐng)上市。根據(jù)聯(lián)交所對(duì)申請(qǐng)WVR架構(gòu)的“創(chuàng)新性”定義，只有符合一定條件的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司才能以WVR申請(qǐng)上市，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司應(yīng)具備公司成功有賴其核心業(yè)務(wù)應(yīng)用了新科技、創(chuàng)新理念或新業(yè)務(wù)模式，公司的獨(dú)有業(yè)務(wù)特點(diǎn)或知識(shí)產(chǎn)權(quán)有助其成功營運(yùn)等特點(diǎn)。

　　針對(duì)公司上市及業(yè)務(wù)發(fā)展情況等問題，北京商報(bào)記者聯(lián)系了微醫(yī)方面，對(duì)方表示以公開披露的招股書信息為準(zhǔn)。

　　尚未盈利

　　隨著招股書的披露，微醫(yī)的盈利能力逐漸明晰。2016年，微醫(yī)創(chuàng)始人廖杰遠(yuǎn)公開透露稱，公司實(shí)現(xiàn)營收12億元，利潤約2.8億元。2020年6月，有報(bào)道稱，微醫(yī)2016-2018年實(shí)現(xiàn)營收4.37億元、6.04億元、12.25億元，虧損額分別為4.8億元、6.74億元、8.18億元。

　　根據(jù)最新招股書，2018-2020年，微醫(yī)分別實(shí)現(xiàn)營收2.55億元、5.06億元、18.32億元，復(fù)合年增長率達(dá)168%，但微醫(yī)年內(nèi)仍分別虧損40.52億元、19.37億元、19.14億元。經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為4.15億元、7.57億元、8.69億元。

　　若廖杰遠(yuǎn)曾披露的數(shù)據(jù)真實(shí)，微醫(yī)2019年的收入未能達(dá)到2016年時(shí)公開的一半，公司近三年累計(jì)虧損79億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損累計(jì)達(dá)20.41億元。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，微醫(yī)持續(xù)虧損的原因在于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療無法進(jìn)行線下住院等項(xiàng)目。門診的線下醫(yī)院收入包括掛號(hào)、檢查、藥費(fèi)、手術(shù)等費(fèi)用，上述可以在線上實(shí)現(xiàn)的場景只有掛號(hào)、診療服務(wù)和藥費(fèi)，占比很低。“行業(yè)里的大家基本靠賣藥賺錢，但這正是微醫(yī)薄弱的地方。”

　　醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢公司Latitude Health創(chuàng)始人趙衡在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，由于持續(xù)虧損，這或?qū)е铝宋⑨t(yī)多次傳出上市消息，但遲遲未登陸資本市場。疫情促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展，微醫(yī)2020年的營收規(guī)模快速增長，此時(shí)上市也會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)相對(duì)亮眼的業(yè)績報(bào)表。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月底，微醫(yī)平臺(tái)連接了中國超過7800家醫(yī)院，覆蓋中國95%以上的三甲醫(yī)院；注冊(cè)用戶2.22億人，注冊(cè)醫(yī)生超過27萬名，并擁有一支520人的自有醫(yī)療團(tuán)隊(duì)。截至目前，微醫(yī)已經(jīng)建立了27家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。

　　業(yè)務(wù)幾何

　　微醫(yī)此次在招股書中披露了公司醫(yī)療服務(wù)及健康維護(hù)服務(wù)兩大核心業(yè)務(wù)，這兩大業(yè)務(wù)2020年的營收占比分別為38.6%、61.4%。

　　具體來看，微醫(yī)醫(yī)療服務(wù)收入主要來自數(shù)字醫(yī)療問診服務(wù)、綜合醫(yī)療服務(wù)及?？漆t(yī)療服務(wù)（主要為ART）。

　　數(shù)字醫(yī)療問診服務(wù)即微醫(yī)平臺(tái)上的極速問診、專家問診、遠(yuǎn)程會(huì)診等；綜合醫(yī)療服務(wù)即互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院服務(wù)中心提供的醫(yī)療咨詢、醫(yī)生轉(zhuǎn)診、身體檢查及預(yù)防接種服務(wù)；ART服務(wù)包括輔助生殖治療服務(wù)及設(shè)備銷售。

　　健康維護(hù)服務(wù)則是指微醫(yī)以會(huì)員制模式向用戶提供數(shù)字慢病管理服務(wù)和健康管理服務(wù)。2019年9月，山東省泰安市政府與微醫(yī)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共建泰安市“健康服務(wù)共同體”和全國首家慢病互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，該慢病互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院連接了泰安市23家慢病門診藥房，可以為全市超過20萬慢性病患者提供在線復(fù)診、在線處方、在線購藥、在線醫(yī)保支付及送藥上門一站式服務(wù)。

　　根據(jù)招股書，截至2020年12月31日，微醫(yī)的數(shù)字慢病管理服務(wù)會(huì)員累計(jì)超過14.5萬名。2020年，微醫(yī)每位數(shù)字慢病管理服務(wù)會(huì)員帶來的年均收入約為3600元。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，微醫(yī)目前的業(yè)務(wù)線較散，其中以會(huì)員制模式向用戶提供數(shù)字慢病管理服務(wù)的健康維護(hù)服務(wù)依賴山東泰安互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院項(xiàng)目，如果復(fù)制到全國，需要和各地政府一一去談。而包括輔助生殖治療服務(wù)及設(shè)備銷售在內(nèi)的ART服務(wù)算不上嚴(yán)格意義上的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)。

　　上述人士表示，國內(nèi)用戶尚未形成為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)持續(xù)買單的習(xí)慣，微醫(yī)2.22億人次的注冊(cè)用戶可能同時(shí)使用多個(gè)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)，如何保持用戶黏性是微醫(yī)不得不思考的問題。

　　北京商報(bào)記者 姚倩