撰文|蜜姐&編輯|杰兒

　　創(chuàng)建了國(guó)內(nèi)第一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的微醫(yī)，4月1日正式向港交所提交招股申請(qǐng)，沖擊上市。

　　蜜友們可能在不同地方都看到過(guò)微醫(yī)的廣告，它是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域的老網(wǎng)紅了。

　　2019、2020年，微醫(yī)數(shù)次被傳要上市，到底香不香？

　　01

　　先來(lái)看行業(yè)的概括。

　　互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療一直被看好。國(guó)際咨詢公司弗若斯特沙利文曾預(yù)計(jì)，我國(guó)的數(shù)字醫(yī)療服務(wù)將從2019年的232億元正增長(zhǎng)至2030年的7395億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)37%。

　　尤其是2020年經(jīng)歷了黑天鵝事件，特殊時(shí)期，大家對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的需求暴增。

　　據(jù)媒體報(bào)道，第三方的互聯(lián)網(wǎng)診療咨詢?cè)鲩L(zhǎng)超20倍，線上處方流轉(zhuǎn)增長(zhǎng)近10倍。

　　蜜姐也曾不止一次地用過(guò)線上醫(yī)療服務(wù)，尤其是需要醫(yī)生處方開(kāi)藥的時(shí)候，非常便捷。

　　互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在2020年之后甚至被認(rèn)為是未來(lái)十年的黃金賽道之一。

　　再來(lái)看微醫(yī)的基本情況。

　　微醫(yī)早在2015年就創(chuàng)建了國(guó)內(nèi)第一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，即烏鎮(zhèn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，開(kāi)創(chuàng)了在線診療、處方流轉(zhuǎn)、醫(yī)保在線支付等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的先河。

　　微醫(yī)旗下有掛號(hào)網(wǎng)、微醫(yī)移動(dòng)醫(yī)療平臺(tái)等，為患者提供分診導(dǎo)診、預(yù)約掛號(hào)、醫(yī)療支付服務(wù)、健康維護(hù)等服務(wù)。

　　據(jù)微醫(yī)烏鎮(zhèn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的官微介紹，截至2020年3月，微醫(yī)擁有12家實(shí)體醫(yī)療機(jī)構(gòu)和22家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，連接了全國(guó)7200多家醫(yī)院，24萬(wàn)余名醫(yī)生和超過(guò)2億用戶。

　　據(jù)微醫(yī)控股的招股書(shū)披露，截止2020年底，微醫(yī)的平臺(tái)連接了國(guó)內(nèi)超7800家醫(yī)院，其平臺(tái)注冊(cè)醫(yī)生超27萬(wàn)名，平臺(tái)累積注冊(cè)用戶2.22億，平均月付費(fèi)用戶2540萬(wàn)。

　　前后數(shù)據(jù)對(duì)比，可以看出，為了上市，微醫(yī)真的很拼。

　　2020年后面9個(gè)月，平臺(tái)連接的醫(yī)院就增加了約600家，注冊(cè)醫(yī)生增加了約3萬(wàn)名，注冊(cè)用戶更是增加了約0.22億人。

　　但這樣的增速，微醫(yī)卻在2020年虧損了19.14億元……

　　02

　　按理說(shuō)，微醫(yī)早在2015年就進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，具有很好的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　但形成共識(shí)的賺錢渠道，競(jìng)爭(zhēng)也是十分慘烈。

　　近年來(lái)，任何一個(gè)所謂的風(fēng)口行業(yè)，幾乎都有互聯(lián)網(wǎng)大佬們的身影，小到社區(qū)團(tuán)購(gòu)大到造車概莫能外。

　　阿里、京東、百度和騰訊等互聯(lián)網(wǎng)大佬們?cè)堰M(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域。

　　平安好醫(yī)生等背靠保險(xiǎn)公司的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)近年來(lái)也是越來(lái)越多，幾乎大保險(xiǎn)公司及有實(shí)力的網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)公司均提供了類似的服務(wù)，作為吸引和維護(hù)客戶的附加服務(wù)。

　　這些新入局者，一方面讓普通消費(fèi)者更容易接觸和使用互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)；另一方面也無(wú)疑分流了先行者的業(yè)務(wù)量。

　　尤其是對(duì)于微醫(yī)的服務(wù)業(yè)務(wù)沖擊不小。

　　微醫(yī)的招股書(shū)顯示，其收入主要來(lái)源于醫(yī)療服務(wù)和健康維護(hù)服務(wù)。

　　2018-2020年，微醫(yī)的醫(yī)療服務(wù)占其收入的46.1%、36.8%和38.6%；健康維護(hù)服務(wù)占比分別為53.9%、63.2%和61.4%。

　　前面提到的互聯(lián)網(wǎng)大佬及保險(xiǎn)公司旗下的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)，免費(fèi)內(nèi)容頗多。

　　此外，傳統(tǒng)醫(yī)院方面，如今一二線城市的各大醫(yī)院也幾乎都開(kāi)通了網(wǎng)上預(yù)約掛號(hào)、支付等業(yè)務(wù)。

　　隨著行業(yè)的發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)加劇，微醫(yī)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)已被大大消耗。

　　03

　　我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的生意，幾乎都有個(gè)老大難的問(wèn)題：燒錢。

　　同樣，微醫(yī)掙錢的難題仍有待解決。

　　據(jù)招股書(shū)披露，微醫(yī)2018-2020年的營(yíng)收分別為2.55億元、5.06億元、18.32億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為168%；同期毛利率分別為29.9%、23.3%、27.2%。

　　看似不錯(cuò)的毛利率，但虧損嚴(yán)重。

　　同樣是2018-2020年，微醫(yī)的虧損額度分別高達(dá)40.52億元、19.37億元、19.14億元，三年累計(jì)虧損超79億元；即便是經(jīng)調(diào)整后的凈虧損額也不低，三年分別為4.15億元、7.57億元、8.69億元，累積凈虧損超20億元。

　　其中，值得注意的是其銷售及營(yíng)銷開(kāi)支和一般及行政開(kāi)支。

　　2018-2020年，微醫(yī)的銷售及營(yíng)銷開(kāi)支分別為3.03億元、3.11億元和4.87億元，占收入的百分比分別為118.8%、61.6%和26.6%。

　　同期，其一般及行政開(kāi)支分別為13.76億元、4.35億元和9.05億元，占收入的百分比分別為539.2%、86.1%和49.4%。

　　好在隨著微醫(yī)的營(yíng)收增長(zhǎng)，這兩者的占比有所下降。

　　當(dāng)然，虧損的問(wèn)題幾乎是該行業(yè)的通病。

　　平安好醫(yī)生也已連續(xù)虧損六年，據(jù)公開(kāi)資料顯示，其累計(jì)虧損47億元。

　　但企業(yè)始終要掙錢，才能讓資本的故事講得下去，也才有投資者肯拿出真金白銀來(lái)投資。

　　背靠互聯(lián)網(wǎng)大佬，享受巨額流量的阿里健康、京東健康均已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

　　實(shí)際上，除了有個(gè)“好爸爸”之外，阿里健康和京東健康掙錢的邏輯與微醫(yī)有區(qū)別，微醫(yī)靠的主要是服務(wù)；而前兩者主要收入來(lái)源中醫(yī)藥電商占比較高。

　　阿里健康和京東健康背靠大平臺(tái)得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，微醫(yī)也沒(méi)辦法比。要想在資本市場(chǎng)上講一個(gè)更動(dòng)人的故事，難度可想而知。

　　總結(jié)來(lái)看：

　　微醫(yī)有其先發(fā)優(yōu)勢(shì)，營(yíng)收增長(zhǎng)較快，但銷售及營(yíng)銷開(kāi)支等較大，盈利難題依然未解決；相比有大平臺(tái)給予流量支撐及技術(shù)支持的同行，微醫(yī)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中先發(fā)優(yōu)勢(shì)已被消耗，未來(lái)無(wú)論是增長(zhǎng)、業(yè)務(wù)開(kāi)拓及盈利都面臨很大的調(diào)整。

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　　今日詞匯：稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)

　　稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)：簡(jiǎn)稱EBITDA，Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization，指未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊和攤銷前的利潤(rùn)，用以計(jì)算公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。