中泰國際發(fā)布研究報(bào)告，重申中國中藥（00570）“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至5.45港元。

　　報(bào)告中稱，公司2020年下半年經(jīng)營情況逐步回暖，股東凈利潤略超預(yù)期公司。2020年收入同比增3.4%至約14.8億元（人民幣，下同），股東凈利潤同比增4.7%至約16.6億元，分別較該行預(yù)測(cè)高出1.4%/7.7%，下半年經(jīng)營情況顯著復(fù)蘇。

　　該行預(yù)計(jì)，公司中藥配方顆粒業(yè)務(wù)收入的2020-22ECAGR將達(dá)到20.8%，主要原因包括：1）中藥配方顆粒療效良好，無需煎煮使用方便，符合現(xiàn)代生活需求；2）公司擁有110個(gè)GAP中藥材種植基地，能從源頭把握品質(zhì)；3）公司近年基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)覆蓋數(shù)量顯著增加。4）未來更多省份將公司產(chǎn)品納入醫(yī)保；近期很多地區(qū)將中藥配方顆粒納入醫(yī)保，這種態(tài)勢(shì)將持續(xù)，產(chǎn)品有望被率先考慮；5）中藥配方顆粒牌照如放開，長遠(yuǎn)看有利市場(chǎng)認(rèn)可度提升。放開可能性很高，但入局者多，做大規(guī)模者少。中小企短期內(nèi)難以達(dá)到公司的規(guī)模生產(chǎn)銷售能力，放開代表政府認(rèn)可這種產(chǎn)品，將有更多醫(yī)療機(jī)構(gòu)使用。

　　中泰國際稱，公司中成藥業(yè)務(wù)2020年上半年受疫情影響很大，但是下半年已經(jīng)逐步恢復(fù)，主要產(chǎn)品均回暖。公司早前公布化濕敗毒顆粒獲批上市。化濕敗毒顆粒來源于古代名方，并且被認(rèn)為是新冠有效藥物，銷售放量后將增加新亮點(diǎn)。此外，關(guān)于早前公告的可能私有化事宜，管理層表示，目前仍與控股股東國藥集團(tuán)積極商討。該行靜待私有化方案落地。

　　該行將2021-22E收入預(yù)測(cè)皆上調(diào)0.2%，股東凈利潤預(yù)測(cè)則分別上調(diào)1%/0.1%。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)11.6倍2021EPER，與港股主流中成藥板塊基本持平，但中藥配方顆粒的需求前景顯著好于中成藥，估值應(yīng)有溢價(jià)。目前前瞻市盈率低于過去三年歷史平均值13.1倍，估值有提升空間。