騰訊概念股漲跌排行榜　

　　投資要點(diǎn)

　　事件：騰訊控股(00700)公布21Q1財(cái)報(bào)。公司21Q1營(yíng)收為1353 (YoY 25%)，凈利潤(rùn)為478億元(YoY 65%)，Non-IFRS利潤(rùn)為331億元(YoY 22%)，主要系企業(yè)服務(wù)及網(wǎng)絡(luò)廣告收入均有顯著增長(zhǎng)；自由現(xiàn)金流為332億元，其中資本開支91億元、媒體內(nèi)容開支76億元、租賃負(fù)債開支11億元。

　　增值用戶數(shù)突破2億，發(fā)力短視頻進(jìn)一步提升用戶轉(zhuǎn)化率。微信及Wechat合并用戶達(dá)12.24億，同比+3%；收費(fèi)增值服務(wù)注冊(cè)用戶數(shù)達(dá)2.26億，同比增長(zhǎng)14%，環(huán)比增長(zhǎng)3%。21Q1公司通過提供定制化入駐服務(wù)、加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)支持并提供更多工具持續(xù)吸納內(nèi)容創(chuàng)作者以及服務(wù)商，21Q1平臺(tái)活躍的小程序數(shù)同比增長(zhǎng)超過300%。此外，公司正合并騰訊視頻與微視團(tuán)隊(duì)，同時(shí)調(diào)配TME管理層，通過長(zhǎng)視頻豐富短視頻內(nèi)容，兼并團(tuán)隊(duì)升級(jí)推薦算法，未來通過加強(qiáng)數(shù)字內(nèi)容服務(wù)與社交之間的合作協(xié)同，收費(fèi)增值用戶和平臺(tái)take rate有望持續(xù)提升。

　　平臺(tái)拓寬廣告投放場(chǎng)景，微信生態(tài)融合提升商業(yè)化潛力。21Q1網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)為218億元，同比增長(zhǎng)23%。廣告收入穩(wěn)定增長(zhǎng)主要系電子商務(wù)平臺(tái)、教育及快速消費(fèi)品等品類的需求增長(zhǎng)以及合并易車的廣告收入。其中，社交及其他廣告收入同比+27%，占總廣告收入比例85%，同比增長(zhǎng)3個(gè)百分點(diǎn)，主要系微信朋友圈廣告及移動(dòng)廣告聯(lián)盟的需求增長(zhǎng)。在廣告需求日益增長(zhǎng)下，公司通過加強(qiáng)小程序、視頻號(hào)以及公眾號(hào)之間的連接，擴(kuò)寬平臺(tái)廣告投放場(chǎng)景，降低廣告庫存周轉(zhuǎn)。受益于算法升級(jí)，未來平臺(tái)的廣告定價(jià)權(quán)有望進(jìn)一步提升。

　　金融科技及企業(yè)服務(wù)收入高增，超級(jí)數(shù)字場(chǎng)景快速擴(kuò)張PaaS和SaaS業(yè)務(wù)規(guī)模。21Q1金融科技及企業(yè)服務(wù)收入390億元同比增長(zhǎng)47%，主要系20Q1基數(shù)較低及移動(dòng)支付的增長(zhǎng)。21Q1公司擴(kuò)大了PaaS及SaaS的業(yè)務(wù)規(guī)模，并持續(xù)在ToB新基建保持了高速資本投入。其中，公司推出SaaS平臺(tái)企業(yè)應(yīng)用連接器，面向消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)及產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，預(yù)計(jì)未來三年，平臺(tái)將助力10萬家客戶并連接1萬個(gè)SaaS應(yīng)用，致力于打造全球最大規(guī)模的企業(yè)應(yīng)用連接器。公司主動(dòng)將21年部分利潤(rùn)增量投資于新的機(jī)會(huì)，企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)有望助力公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)足增長(zhǎng)。

　　增值服務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，投資先進(jìn)技術(shù)提升用戶體驗(yàn)。21Q1增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入為724億元，同比增長(zhǎng)16%，其中，遞延收入創(chuàng)歷史新高，主要系三款頭部游戲手游《王者榮耀》、《PUBG Mobile》及《天涯明月刀手游》在全球的收入增長(zhǎng)所推動(dòng)。在游戲用戶的高基數(shù)下，21Q1游戲用戶活躍度和用戶消費(fèi)仍實(shí)現(xiàn)同比高增長(zhǎng)。其中，《王者榮耀》DAU及付費(fèi)用戶在21年2月均創(chuàng)新高。未來公司將加大對(duì)游戲開發(fā)以及先進(jìn)技術(shù)的投資，以高工業(yè)化水準(zhǔn)研發(fā)游戲，擴(kuò)容平臺(tái)游戲矩陣，同時(shí)增強(qiáng)跨界聯(lián)動(dòng)延長(zhǎng)熱門IP的LTV，未來游戲收入或保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們維持看好增值服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)的超預(yù)期，我們預(yù)測(cè)公司2021-2023年EPS分別為15.6、18.8、22.1元，對(duì)應(yīng)PE為31、26、22倍?；趯?duì)公司社交廣告業(yè)務(wù)、海外游戲的營(yíng)收穩(wěn)定的預(yù)期，公司金融科技與云業(yè)務(wù)將繼續(xù)高速增長(zhǎng)的邏輯下，繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：廣告市場(chǎng)需求持續(xù)疲軟，新產(chǎn)品用戶活躍度不及預(yù)期，云服務(wù)業(yè)務(wù)建設(shè)和增長(zhǎng)不及預(yù)期，行業(yè)政策波動(dòng)的影響，海外運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　（文章來源：西南證券）