事件描述：

　　上海電氣（“公司”）于今早宣布由公司所持有 40%股權(quán)且其財務(wù)數(shù)據(jù)合并計入公司財務(wù)報表的附屬子公司上海電氣通訊技術(shù)有限公司（“通訊公司”）的主要客戶延遲付款導(dǎo)致出現(xiàn)重大逾期應(yīng)收賬款（約人民幣 44.6 億元）。此事件對公司構(gòu)成重大風(fēng)險并對公司于期內(nèi)以及后期的利潤造成重大不利影響。公司于 2021 年 4 月末陸續(xù)發(fā)現(xiàn)通訊公司的有關(guān)應(yīng)收賬款已普遍逾期。上海電氣應(yīng)收通訊公司的股東貸款金額巨大，約為人民幣 77.7 億元。此外，通訊公司的銀行貸款的未償還本金為人民幣 12.52 億元。公司目前已經(jīng)采取的行動包括：1）已開始核查通訊公司逾期應(yīng)收賬款的逾期原因及相關(guān)情況，并成立專項工作組處置相關(guān)事項及管理相關(guān)風(fēng)險；2）已尋求相關(guān)部門的支持和協(xié)助，進行調(diào)查及核查工作；及 3）公司的紀(jì)律監(jiān)察及監(jiān)督部門已經(jīng)啟動責(zé)任調(diào)查和問責(zé)機制。通訊公司近期也已對主要違約客戶提起法律訴訟。

　　觀點評論：截至 2020 年末，公司對通訊公司的股東權(quán)益約為人民幣 526 百萬元。若通訊公司出現(xiàn)應(yīng)收帳款無法回收以及存貨無法變現(xiàn)等重大損失，將導(dǎo)致公司于通訊公司的權(quán)益投資全額損失，從而減少公司凈利潤約人民幣 526 百萬元。此外，由于通訊公司可能無法償還人民幣 77.7 億元的股東貸款，公司在此極端情景下最終可能將損失約人民幣 83 億元。截至此公告日期，公司仍在評估當(dāng)前的風(fēng)險以及量化通訊公司可能對公司造成的實際損失。盡管通訊公司帶來的風(fēng)險和不確定性或?qū)?yán)重削弱公司的盈利能力，我們相信其母公司上海電氣集團總公司將在適當(dāng)時機介入并通過企業(yè)重組助力公司化解此次危機。其母公司或?qū)⑾?shù)吸納當(dāng)前公司所持有的通訊公司的股權(quán)，并幫助通訊公司償還股東貸款。我們預(yù)計其母公司將拿掉上海電氣因通訊公司應(yīng)收賬款逾期所帶來的潛在損失的風(fēng)險。

　　投資建議：我們目前對公司的評級為“買入”，目標(biāo)價為 3.35 港元。我們對公司的長期前景保持樂觀的看法，特別是在當(dāng)前碳中和國家戰(zhàn)略之下。我們將維持目前的投資評級和目標(biāo)價。