浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，在整個(gè)體育服飾行業(yè)高速增長(zhǎng)的大背景下，認(rèn)為在特步國(guó)際（01368）15年長(zhǎng)期耕耘跑步奠定的基礎(chǔ)下，高瓴的加入有望讓公司獲得更多的行業(yè)資源，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　報(bào)告中稱，高瓴認(rèn)購(gòu)特步子品牌及上市公司可轉(zhuǎn)債，彰顯對(duì)公司發(fā)展充足信心。6月15日公司發(fā)布公告，高瓴將認(rèn)購(gòu)6500萬(wàn)美元特步環(huán)球（特步全資子公司）零息可轉(zhuǎn)換債券，以建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，發(fā)展K-SWISS和Palladium的全球業(yè)務(wù)。若換股后，高瓴將占特步子公司特步環(huán)球20%股權(quán)（按照19年收購(gòu)時(shí)2.6億美金得出，可于任何時(shí)間換股，特步環(huán)球若上市前強(qiáng)制換股）。

　　另外，高瓴同時(shí)還就公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)股債券訂立了5億港元認(rèn)購(gòu)協(xié)議，每年利率1.8%，換股價(jià)10.244港元/股（較前收盤價(jià)溢價(jià)15.4%），換股期自發(fā)行日后第25個(gè)月開(kāi)始至第60個(gè)月結(jié)束。高瓴此次對(duì)上市公司和子公司的投資，既彰顯了其對(duì)特步旗下兩大子品牌在中國(guó)發(fā)展的信心，更表現(xiàn)出其對(duì)特步整體集團(tuán)的看好。

　　該行表示，高瓴強(qiáng)大的資源有望幫助公司再上一層樓，認(rèn)為高瓴作為戰(zhàn)略投資者，其在消費(fèi)行業(yè)豐富的投資經(jīng)驗(yàn)將會(huì)為特步整個(gè)系統(tǒng)提供重要幫助。一方面，借助百麗（滔搏）的渠道資源和出色的零售運(yùn)營(yíng)能力，特步及旗下新品牌有望在全國(guó)重點(diǎn)一、二線城市獲得強(qiáng)勁渠道支持的同時(shí)進(jìn)一步提升自身的零售運(yùn)營(yíng)能力，加速DTC戰(zhàn)略推進(jìn)；另一方面，高瓴在互聯(lián)網(wǎng)渠道、新進(jìn)制造等方面的眾多投資，也會(huì)幫助特步整個(gè)集團(tuán)在新渠道搭建和供應(yīng)鏈整合上進(jìn)一步加速。該行相信，在高瓴的幫助下，公司旗下K-SWISS（美國(guó)老牌網(wǎng)球鞋履品牌）和Palladium（法國(guó)脫胎于軍靴的鞋履品牌）有望在中國(guó)快速增長(zhǎng)的運(yùn)動(dòng)服裝市場(chǎng)上加速釋放品牌潛力。

　　報(bào)告提到，公司在4、5月以來(lái)持續(xù)保持著高速的流水恢復(fù)勢(shì)頭，在21Q1相較19Q1增長(zhǎng)中雙位數(shù)的基礎(chǔ)上，流水增速進(jìn)一步提升。該行認(rèn)為，在160X火爆下消費(fèi)者對(duì)特步的認(rèn)可度也正在持續(xù)提升，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤(rùn)7.2/8.8/10.8億，對(duì)應(yīng)增速40%/23%/23%對(duì)應(yīng)估值30/25/20X。