鳳凰網(wǎng)港股|中泰國(guó)際發(fā)表研報(bào)稱(chēng)，新股奈雪的茶(02150)是中國(guó)高端現(xiàn)制茶飲連鎖店，同時(shí)也是“全球茶飲第一股”。截至2020年底，其在中國(guó)內(nèi)地66個(gè)城市擁有489間茶飲店，并拓展至香港地區(qū)及日本。

　　中泰國(guó)際認(rèn)為，細(xì)分高端現(xiàn)制茶飲店來(lái)看，按2020年全部產(chǎn)品零售消費(fèi)總值計(jì)，前五大市場(chǎng)參與者合共約占58%的市場(chǎng)份額，其中擁有近700家門(mén)店的喜茶市占率位居第一占比27.7%，奈雪的茶位列第二市占率達(dá)18.9%，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年由于品牌口碑效應(yīng)的持續(xù)發(fā)酵，中國(guó)高端現(xiàn)制茶飲店市場(chǎng)將繼續(xù)向頭部企業(yè)集中發(fā)展。此外，奈雪的茶未來(lái)將多添650間新店，行業(yè)滲透率持續(xù)提升，PRO茶飲店比例增加或?qū)⒏纳茊蔚杲?jīng)營(yíng)效率。

　　中泰國(guó)際選取2家港股同為高速擴(kuò)張開(kāi)店的餐飲連鎖店：海底撈(06862)及九毛九(00922)為估值參考，2020年，奈雪的茶市銷(xiāo)率約為8.8-10.1倍，2020年兩家同業(yè)的歷史市銷(xiāo)率平均水平約為9.9倍；2021年，奈雪的茶預(yù)測(cè)市銷(xiāo)率平均水平約為5倍，估值處于行業(yè)水平。

　　按照此次全球公開(kāi)發(fā)售后的17億股本計(jì)算，奈雪的茶對(duì)應(yīng)市值為295-340港元。海底撈(06862)及九毛九(00922)目前市值分別為2,011億及418億。

　　值得注意的是，從經(jīng)營(yíng)店面角度來(lái)看，茶飲店與火鍋店/酸菜魚(yú)店相比參考性不高，主要由于：（1）飲茶的頻次、飲茶時(shí)間及時(shí)長(zhǎng)、飲茶場(chǎng)景、客單價(jià)等因素與正餐飲食并不相同；（2）不同的連鎖店處于不同的擴(kuò)張階段，且很多新店尚未充分產(chǎn)生收入，平均單店日銷(xiāo)售額、坪效等數(shù)據(jù)參考意義不高。

　　中泰國(guó)際認(rèn)為，奈雪的茶近年單店的經(jīng)營(yíng)情況不夠理想，但考慮今明兩年將新增約450家運(yùn)營(yíng)成本相對(duì)較低的PRO茶飲店，或?qū)⒏纳乒疚磥?lái)經(jīng)營(yíng)效率及持續(xù)提升公司在高端現(xiàn)制茶飲的滲透率。此外，該公司所處的高端現(xiàn)制茶飲賽道目前處于高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，屬于港股稀缺標(biāo)的，同時(shí)考慮新股首日漲幅，與市場(chǎng)氛圍有較大相關(guān)性。綜上所述，給予其79分，評(píng)級(jí)為“申購(gòu)”。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、（2）店面擴(kuò)張不及預(yù)期、（3）消費(fèi)者口味轉(zhuǎn)移、（4）食品安全風(fēng)險(xiǎn)。