鳳凰網(wǎng)港股|廣發(fā)證券(000776,股吧)發(fā)研報(bào)指，美團(tuán)買菜前置倉模式快速擴(kuò)張,為新零售戰(zhàn)略布局的重要一環(huán)。美團(tuán)買菜2019年成立,在全國已建成419個(gè)前置倉。流量上具有美團(tuán)系A(chǔ)PP導(dǎo)流優(yōu)勢(shì),降低前端獲客成本,在履約上具有同城物流優(yōu)勢(shì)。美團(tuán)買菜將加大一線城市覆蓋密度,預(yù)計(jì)21年?duì)I收將突破百億規(guī)模.截至2021年6月,叮咚以1000+個(gè)前置倉,覆蓋34個(gè)城市,2020年實(shí)現(xiàn)GMV130億元,收入113億元,21Q1實(shí)現(xiàn)GMV43億元,收入38億元,履約費(fèi)用率39%,銷售費(fèi)用率8%。

　　研報(bào)續(xù)指，前置倉可以滿足高線城市即時(shí)零售市場(chǎng)需求,預(yù)計(jì)2023年市場(chǎng)規(guī)模將突破千億.目前,前置倉模式多使用優(yōu)惠券等用戶激勵(lì)折扣導(dǎo)致毛利率較低；單一線上獲客渠道導(dǎo)致營銷費(fèi)用居高不下；人工,租金及損耗產(chǎn)生的前端履約費(fèi)用率高,導(dǎo)致前置倉模式目前還未盈利。

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，美團(tuán)外賣和到店業(yè)務(wù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯,本地生活服務(wù)構(gòu)建強(qiáng)大護(hù)城河。實(shí)物電商領(lǐng)域,美團(tuán)形成“小時(shí)達(dá)”美團(tuán)買菜,“多日達(dá)”團(tuán)好貨,“次日達(dá)”美團(tuán)優(yōu)選三張立體新零售物流配送網(wǎng)絡(luò),覆蓋不同場(chǎng)景購物需求。該行看好公司在本地生活與新零售業(yè)務(wù)的協(xié)同,美團(tuán)優(yōu)選業(yè)務(wù)投入加大,完善基礎(chǔ)設(shè)施的同時(shí),不斷改進(jìn)經(jīng)濟(jì)模型。美團(tuán)買菜,快驢,閃購業(yè)務(wù)也將加大投入,鞏固優(yōu)勢(shì),持續(xù)驅(qū)動(dòng)新用戶增長和與上游商家的耦合。預(yù)計(jì)21~23年?duì)I收分別為2002/3202/4631億元,Non-GAAP凈利潤-209/71/286億元,綜合SOTP算得每股合理價(jià)值395.73港元/股,維持“買入”評(píng)級(jí)。