鳳凰網港股|招商證券(600999,股吧)(香港)發(fā)研報指，科培公告收購馬鞍山學院100%股權,股權代價為5.5億元人民幣,另外將有5億元人民幣的學校債務承擔以及1.9億元人民幣的剩余分手費支出,總代價為12.4億元人民幣。馬鞍山學院目前共有9,100名學生,以互聯(lián)網科技等專業(yè)為特色,共涵蓋31個專業(yè)。學校教學質量高,45%以上的教師擁有博士學位,學生考研率達約15%。學校目前容量為1.3萬人,占地面積881畝,未來最大容量可達2.2萬人。20財年收入/凈利潤分別為1.26億元人民幣/3,400萬元人民幣,凈利率達27%。科培將進行債務置換及成本管控,以期提升學校利潤率表現。管理層預計該學校收入/凈利潤將在未來5年分別以25%/40%的年復合增速增長,對應18倍/9倍22/24財年前瞻市盈率。

　　該行預計科培21/22財年核心盈利將同比增長43%/29%,驅動因素來自于：1)哈爾濱學校已從2021年4月開始并表,貢獻39%的21財年增量收入；2)新收購馬鞍山學院預期將于2022年3月開始并表,將貢獻30%的22財年核心凈利潤；3)淮北學校的轉設已于2021年5月獲批,將于2021年9月開始并表,將貢獻15%的22財年增量收入；4)科培旗下廣東,哈爾濱及淮北學校均有擴建計劃以支持學生人數的增長,并且科培計劃今年內為廣東學校購買新地塊；5)科培目前有4個潛在收購目標(均為獨立學院),管理層表示如果時機合適,今年內還將有一個并購落地,則將超過其每年1-2所并購的指引。

　　招商證券將公司21/22財年核心盈利預測分別上調2%和7%,主要由于新增并購.將目標價從9.4港元下調至8.9港元,將未來12個月市盈率從18倍下調至16倍(參考行業(yè)第一梯隊公司均值,其普遍經歷估值下調)。該行的目標價對應19倍/15倍21/22財年預測市盈率。科培目前21財年PEG估值為0.3倍,低于行業(yè)平均的0.5倍,估值吸引力強。