西部證券發(fā)布研究報告稱，維持九毛九（09922）“買入”評級，預(yù)計2021-23年歸母凈利分別為4.96/7.14/9.94億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為62/43/31倍；短期估值雖然較高，但未來3-5年有望保持高增長態(tài)勢，且新賽道孵化也值得重點(diǎn)期待。

　　事件：九毛九發(fā)布正面盈利預(yù)告，預(yù)計2021年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤不少于1.8億元，同比扭虧，符合該行預(yù)期。

　　西部證券主要觀點(diǎn)如下：

　　疫后經(jīng)營恢復(fù)，太二展店如期推進(jìn)。

　　21H1公司餐廳經(jīng)營收入增加主要系：1）隨著疫情好轉(zhuǎn)，公司經(jīng)營逐步恢復(fù)，餐廳運(yùn)營天數(shù)較20年同期增加；2）太二勢頭依舊強(qiáng)勢，一方面，門店網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張，截至21H1共有門店286家，上半年新開53家，展店如期推進(jìn)，預(yù)計全年新開門店120家；另一方面，短期翻座雖略有波動，但整體表現(xiàn)依舊亮眼，根據(jù)該行的跟蹤，1-5月太二翻座率維持在較高水平，6月受疫情影響翻座率有所下滑，但門店整體排隊狀況仍然較為常見，熱度依舊。

　　九毛九西北菜戰(zhàn)略收縮，慫火鍋開啟復(fù)制之路。

　　九毛九西北菜處于戰(zhàn)略調(diào)整中，根據(jù)該行的跟蹤，上半年仍是凈關(guān)店狀態(tài)，且6月經(jīng)營受疫情沖擊較大。慫火鍋目前在廣州、?？?、深圳各有1家門店，其中，廣州店人氣較旺，翻座率在4次左右；?？诘暌虻乩砦恢谩⒍▋r較當(dāng)?shù)叵M(fèi)水平偏高等因素影響，翻座率不到2次；深圳店經(jīng)營情況良好。

　　該行預(yù)計，今年慫將有望保持高個位數(shù)的開店節(jié)奏，目前慫已在上海多處簽約物業(yè)，試水上海市場；該行相對認(rèn)可慫所處的火鍋賽道的發(fā)展?jié)摿σ约肮酒放飘a(chǎn)品及營銷的迭代創(chuàng)新能力，未來慫有望開啟1-N的擴(kuò)張之路，打開公司二次增長曲線。

　　風(fēng)險提示：疫情反復(fù)，門店擴(kuò)張不及預(yù)期。