國金證券發(fā)布研究報告稱，維持信義光能（00968）“買入”評級，小幅上調(diào)2021-23年凈利潤預(yù)測至52（+6%）/64（+6%）/85（+10%）億港元，對應(yīng)EPS分別為0.59/0.72/0.96港元，維持目標(biāo)價20港元，對應(yīng)28x2022PE。

　　國金證券主要觀點如下：

　　玻璃降價進一步推升雙玻性價比，公司大尺寸/薄片產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢突出：

　　隨著2021上半年總共近8000t/d（較2020年底增加約25%）的新產(chǎn)能陸續(xù)放量，光伏玻璃價格在今年4-5月經(jīng)歷了快速的降價，年初高點至今累計降幅超過45%，而公司憑借：1）產(chǎn)量的增長（該行測算同比約+30%）；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化（享有溢價的高毛利率大尺寸/薄片玻璃占比提升，2021H1超過50%）；3）生產(chǎn)/管理效率提升對沖原材料及燃料成本上升；等因素的共同作用，在2021H1仍然實現(xiàn)了光伏玻璃業(yè)務(wù)高達51.2%的毛利率水平，以及同比收入/利潤的高增長。

　　2022年擴產(chǎn)提速鞏固龍頭地位，維護行業(yè)競爭格局：

　　公司今年已分別與1月、3月、7月各點火一座位于安徽蕪湖的1000t/d新窯爐，9月還有一座計劃點火，今年底產(chǎn)能將達13800t/d；同時公司首次明確2022年內(nèi)將完成張家港4x1000t/d+蕪湖4x1000t/d新產(chǎn)能建設(shè)，推升公司2022年底產(chǎn)能至21800t/d，基于目前的行業(yè)擴產(chǎn)規(guī)劃、并考慮部分落后產(chǎn)能的淘汰，屆時公司以產(chǎn)能計算的市場份額或?qū)⑦_到35%左右。產(chǎn)量角度，考慮公司蕪湖兩座2014年投產(chǎn)的900t/d窯爐預(yù)計將在2022年停產(chǎn)冷修，該行預(yù)計2022年公司有效產(chǎn)量增幅仍將超過40%，并保持快于行業(yè)總需求的增速。

　　短期玻璃價格或呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性反彈趨勢，未來一年多預(yù)計價格小幅波動：

　　盡管近期硅料價格仍處高位，但已觀察到組件開工從7月開始明顯回升，隨下半年旺季需求釋放，預(yù)計大尺寸/薄片玻璃或因結(jié)構(gòu)性短缺，價格存在反彈機會；同時，考慮到當(dāng)前玻璃價格及行業(yè)盈利水平已處底部區(qū)域，但未來1.5年內(nèi)仍有確定性較高的大量新產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，因此該行預(yù)計從今年下半年到明年，光伏玻璃價格大概率呈現(xiàn)小幅度波動趨勢。

　　風(fēng)險提示：光伏終端需求增長不及預(yù)期；行業(yè)擴產(chǎn)規(guī)模超預(yù)期。