鳳凰網(wǎng)港股|招商證券(600999,股吧)(香港)發(fā)研報(bào)指，福耀玻璃(600660,股吧)上半年凈利潤(rùn)為17.7億元人民幣，同比增長(zhǎng)83.6%，較19年增長(zhǎng)17.5%，表現(xiàn)超預(yù)期；若剔除匯兌損失1.7億元人民幣，則稅前利潤(rùn)同比增長(zhǎng)116.1%。二季度凈利潤(rùn)為9.1億元人民幣，同比/環(huán)比增長(zhǎng)81.3%/6.9%。1）收入端：上半年同比增長(zhǎng)42.1%，大幅跑贏(yíng)國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)量（+24.2%），在行業(yè)缺芯背景下逆勢(shì)提升市占率；二季度收入同比/環(huán)比增長(zhǎng)47.7%/2.3%。2）毛利率：上半年為39.7%，同比/環(huán)比+5.2ppt/-1.2ppt，其中二季度為40.6%，同比+3.5ppt，環(huán)比持平。上半年汽玻毛利率為34%，同比+2.3%。3）美國(guó)工廠(chǎng)：上半年收入同比增長(zhǎng)43.8%至19億元人民幣，凈利潤(rùn)1.3億元人民幣，利潤(rùn)率6.9%，盈利能力持續(xù)恢復(fù)。4）費(fèi)用端：銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率合計(jì)同比減少3.3ppt至20.6%，其中二季度為20.8%；主要受益于折舊攤銷(xiāo)減少，管理費(fèi)用率下行，體現(xiàn)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力。5）高端化：高附加值產(chǎn)品占比同比提升1.54ppt。6）現(xiàn)金流：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流31.6億元人民幣，同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)169%。

　　研報(bào)續(xù)指，福耀穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，產(chǎn)業(yè)鏈管控能力強(qiáng)，令其市占率持續(xù)上升。估計(jì)今年市占率提升3ppt至31%，產(chǎn)業(yè)護(hù)城河優(yōu)勢(shì)逆勢(shì)增強(qiáng)。公司的創(chuàng)新能力遠(yuǎn)超同類(lèi)傳統(tǒng)Tier-1零部件公司，在電動(dòng)化智能化變革周期表現(xiàn)突出：1）產(chǎn)品增值升級(jí)：汽車(chē)玻璃朝安全舒適、節(jié)能環(huán)保、智能集成方向發(fā)展，高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升。2）智能電動(dòng)車(chē)走科技時(shí)尚路線(xiàn)，科技含量是關(guān)鍵賣(mài)點(diǎn)，零部件的技術(shù)含量和單品價(jià)值越來(lái)越高，比如天幕、鋁亮飾條、HUD等成為公司新的長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。3）為京滬磁浮列車(chē)提供包括前擋和商務(wù)艙玻璃，驗(yàn)證公司在輕量化、安全性能、制造工藝的實(shí)力，新開(kāi)發(fā)的觸控+自動(dòng)光感LC調(diào)光技術(shù)市場(chǎng)潛力巨大。

　　該行看好福耀在智能電動(dòng)長(zhǎng)賽道中的相對(duì)壟斷優(yōu)勢(shì)，科技創(chuàng)新屬性增強(qiáng)，投資價(jià)值遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)Tier-1公司。上調(diào)公司2021-23E凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)6%/9%/11%，反映市占率提升及毛利率好于預(yù)期?？紤]上半年增發(fā)股份攤薄4%影響，上調(diào)目標(biāo)價(jià)4%至78港元（前次75.0港元），相當(dāng)于33xFY22EP/E（維持）。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。