鳳凰網(wǎng)港股|天風證券發(fā)研報指，現(xiàn)代牙科是全球領先的義齒器材供應商，專注于為客戶提供定制式義齒，產(chǎn)品涵蓋固定義齒器材、活動義齒器材及其他器材。公司通過多年的戰(zhàn)略性并購，成功建立了全球專屬的銷售和經(jīng)銷網(wǎng)絡，已擁有超過100家子公司，旗下品牌超過20個，全球客戶超過30000名，在歐洲、北美、大中華、澳洲等各大市場的市占率均處于領先地位。

　　2019年10月，公司東莞生產(chǎn)基地一期項目正式投產(chǎn)，占地1.6萬平方米，產(chǎn)能得到進一步擴張，營運能力不斷改善。隨著疫情影響的逐漸消退，2020H2公司業(yè)績迎來復蘇增長，實現(xiàn)凈利潤2.47億港元，同比大幅增長236.3%；各項費用率出現(xiàn)顯著下降，2020H2毛利率提升至52.2%，凈利率提升至16.2%。據(jù)公司公告披露，2021H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入約14.7億港元，同比增長63.9%；大中華地區(qū)實現(xiàn)營業(yè)收入約3.29億港元，同比大幅增長73.1%；隨著東莞生產(chǎn)基地二期項目及越南生產(chǎn)基地的逐步建成投產(chǎn)，公司產(chǎn)能將得到進一步提高，業(yè)績增長勢頭有望持續(xù)。

　　國內義齒生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量眾多，以區(qū)域性小型技工所居多，行業(yè)集中度較低。新冠疫情加速了小型義齒加工企業(yè)的淘汰，社交距離措施進一步提高了市場對數(shù)碼化技術的關注?，F(xiàn)代牙科作為行業(yè)領軍者，在技工數(shù)量、技術水平、數(shù)碼化發(fā)展水平及客戶渠道等方面的優(yōu)勢顯著，公司于2007年已開始使用CAD/CAM技術，目前擁有四個數(shù)碼化生產(chǎn)中心，已經(jīng)形成中央數(shù)碼化流程、設備和網(wǎng)絡，并于口腔內部掃描應用領域排名第一，公司有望把握市場整合及數(shù)碼化發(fā)展的機遇，進一步提升市場份額及客戶粘性，提升行業(yè)領導地位。

　　2020年公司的隱形矯正產(chǎn)品TrioClear在香港、澳洲、歐洲陸續(xù)上市。TrioClear采用獨特的三步矯正法，在患者治療過程中替換三層漸進厚度的牙套，讓牙齒以循序漸進和可預測的方式移動，佩戴體驗更加舒適，結合公司獨家的TrioDimForce技術，減少附件的使用，可以節(jié)約牙醫(yī)的診療時間；同時公司在全球覆蓋超過2萬名牙醫(yī)，借助穩(wěn)定的客戶渠道，TrioClear有望快速放量。

　　公司業(yè)績復蘇勢頭強勁，有望把握市場加速整合的機遇，天風預計公司2021-2023年營業(yè)收入分別為29.90、37.05、44.82億港元，歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為4.54、5.63、7.06億港元。參考可比公司給予2021年40倍PE，現(xiàn)代牙科合理估值為181.65億港元，對應目標價18.92港元，首次覆蓋給予“買入”評級。