匯豐銀行近日發(fā)表固定收益研究報(bào)告指出，禹洲集團(tuán)（01628）上半年的確認(rèn)收入達(dá)人民幣120億元，毛利率達(dá)22%，認(rèn)為禹洲回歸正常發(fā)展軌道，極大可能實(shí)現(xiàn)全年人民幣1，100億元的合約銷售目標(biāo)以及人民幣270億元的收入目標(biāo)。同時(shí)禹洲集團(tuán)債務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健可控，匯豐銀行看好其未來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　匯豐銀行主要觀點(diǎn)如下：

　　中期業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期，市場(chǎng)重拾信心

　　2021年8月12日，禹洲集團(tuán)公布2021年中期業(yè)績(jī)，2021年上半年確認(rèn)收入達(dá)人民幣120億元，毛利率達(dá)22%，凈利潤(rùn)達(dá)人民幣12億元，符合市場(chǎng)預(yù)期。該行指出，禹洲對(duì)合聯(lián)營(yíng)公司的擔(dān)保下降至人民幣63.4億元，較2020年底下降17%。且2021年上半年的利息覆蓋率升至1.6倍。

　　可售貨源豐富，三道紅線全面達(dá)標(biāo)在望

　　禹洲集團(tuán)2021年下半年可售資源充足，高達(dá)人民幣1，319億元，考慮到2021年上半年合約銷售額達(dá)人民幣527億元，錄得同比增長(zhǎng)23%，匯豐認(rèn)為禹洲大概率可以實(shí)現(xiàn)全年人民幣1，100億元的合約銷售目標(biāo)。截至2021年上半年，禹洲集團(tuán)凈資產(chǎn)負(fù)債率為80%，現(xiàn)金短債比為1.85倍，均優(yōu)于監(jiān)管“紅線”要求，且剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債比也在逐漸下降，從2020年底的78%下降至2021上半年的74%，實(shí)現(xiàn)“三道紅線”全面達(dá)標(biāo)在望。

　　目前，禹洲集團(tuán)土地儲(chǔ)備面積達(dá)2，200萬(wàn)平方米，可售貨值總額高達(dá)人民幣4，430億元，足以支撐集團(tuán)未來(lái)兩至三年發(fā)展。匯豐相信，未來(lái)其物業(yè)管理業(yè)務(wù)成功分拆上市可進(jìn)一步降低債務(wù)杠桿，有助于擴(kuò)大其股權(quán)基礎(chǔ)，協(xié)助集團(tuán)實(shí)現(xiàn)持續(xù)降杠桿的目標(biāo)。

　　在手現(xiàn)金充足，積極主動(dòng)債務(wù)管理

　　截至2021年上半年底，禹洲集團(tuán)在手現(xiàn)金約人民幣281億元，且合約銷售良好，回款增加，將保持充裕的流動(dòng)性。董事局主席林龍安太平紳士表示，一直以來(lái)禹洲都秉持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策，嚴(yán)控負(fù)債，沒有發(fā)行過商票，且主動(dòng)進(jìn)行債務(wù)管理，使得美元債平均年期超過3年，進(jìn)一步優(yōu)化了債務(wù)結(jié)構(gòu)，未來(lái)也將擇機(jī)從公開市場(chǎng)回購(gòu)美元債券，增強(qiáng)市場(chǎng)信心。

　　投資建議：

　　考慮到禹洲集團(tuán)優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)管理能力，2021年上半年有息負(fù)債降低，同時(shí)資金流動(dòng)性充足，匯豐銀行看好禹洲未來(lái)發(fā)展，給予“增持”評(píng)級(jí)。