興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，重申禹洲集團(tuán)（01628）“買入”評(píng)級(jí)，公司中期業(yè)績(jī)符合預(yù)期，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)將較2020年大幅反彈，逐步由規(guī)模沖刺回歸到實(shí)現(xiàn)以利潤(rùn)為導(dǎo)向的有質(zhì)量增長(zhǎng)。中期有息負(fù)債總額下降到人民幣602億元，凈資產(chǎn)負(fù)債率降低到80%左右，資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)優(yōu)化，“三條紅線”接近全面達(dá)標(biāo)。

　　興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

　　中期業(yè)績(jī)符合預(yù)期，全年目標(biāo)實(shí)現(xiàn)在望。

　　公司2021年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣120億元，同比增長(zhǎng)495%；歸母核心凈利潤(rùn)已恢復(fù)至2020全年水平，毛利率約為22%，符合預(yù)期。同時(shí)，禹洲集團(tuán)宣布派發(fā)中期每股股息5.3港仙，派息率高達(dá)35%。興業(yè)證券(601377,股吧)進(jìn)一步指出，禹洲集團(tuán)2021年前7個(gè)月的累計(jì)合約銷售金額為人民幣624億元，同比增長(zhǎng)16%，對(duì)應(yīng)全年人民幣1，100億銷售目標(biāo)，當(dāng)前銷售完成率為57%，符合預(yù)期。下半年禹洲集團(tuán)可售貨值為人民幣1，319億元，其中60%為新貨，對(duì)應(yīng)去化率達(dá)到43%即可完成全年合約銷售目標(biāo)。

　　以利潤(rùn)為導(dǎo)向，嚴(yán)守財(cái)務(wù)紀(jì)律謹(jǐn)慎拿地。

　　公司2021年上半年拿地審慎，公司經(jīng)過對(duì)集中拍地政策的體會(huì)學(xué)習(xí)以及具體區(qū)域市場(chǎng)熱度的研判，避開了熱門城市溢價(jià)率高企的地塊，規(guī)避了拿高價(jià)地的風(fēng)險(xiǎn)，上半年新增4個(gè)土地項(xiàng)目，對(duì)應(yīng)約人民幣111億元的可售貨值，新增筑面積為55萬(wàn)平方米。興業(yè)證券進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，考慮到禹洲上半年權(quán)益地價(jià)支出僅為人民幣22億元，相比全年接近人民幣200億元的預(yù)算而言，預(yù)示著禹洲下半年將有足夠多的機(jī)會(huì)在后續(xù)集中拍地中獲取利潤(rùn)空間更有保證的優(yōu)質(zhì)地塊。

　　債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，“三道紅線”有望全面達(dá)標(biāo)。

　　公司積極順應(yīng)國(guó)家政策精神及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，提前展開主動(dòng)債務(wù)管理，成效有目共睹。有息負(fù)債連續(xù)數(shù)個(gè)報(bào)告期穩(wěn)中有降，截至2021年上半年末禹洲的凈負(fù)債率為80%，較2020年末下降6個(gè)百分點(diǎn)；現(xiàn)金短債比為1.85倍，優(yōu)于2020年末的1.83倍；剔除預(yù)收款之后的資產(chǎn)負(fù)債率下降至約74%，“三道紅線”有望近期內(nèi)全面達(dá)標(biāo)。

　　除此之外，興業(yè)證券也指出，得益于公司借新還舊的債務(wù)置換，2021年上半年禹洲集團(tuán)平均融資成本下降至7.13%，境外美元債平均到期年限為3.12年，穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)先水平。