9月21日，專注于疾病篩查、診斷以及治療規(guī)劃的醫(yī)療影像公司數(shù)坤科技正式向港交所提交了招股說明書，擬于港交所主板掛牌上市，上市保薦人為摩根大通、美銀和中銀國際。

　　成立于2017年，發(fā)展至今不過4年的數(shù)坤科技，是一家專注于醫(yī)療AI影像的醫(yī)療器械公司，自主研發(fā)了全球最領先的醫(yī)學AI神經(jīng)網(wǎng)絡，推出了有關人體的全場景影像AI解決方案。根據(jù)招股書顯示，公司所涉及的治療領域占醫(yī)學影像使用場景的80%以上。

　　這家在國內(nèi)外備受矚目的醫(yī)學影像企業(yè)究竟如何，在8月剛完成融資后，于9月迅速發(fā)起IPO又是為何？完成招股后，數(shù)坤科技又能否打破醫(yī)療新股的“破發(fā)魔咒”？

　　01

　　高毛利、高支出、高虧損、但不缺錢

　　從收入來看，2019年、2020年以及截至2021年6月30日止的6個月，數(shù)坤科技分別實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣76.4萬元、2477.1萬元、5262.4萬元。其中，2021年的營業(yè)收入相較于2020年同比增長超過680%，可以稱得上是爆發(fā)式增長。同年，公司分別實現(xiàn)毛利為63.7萬元、2067.7萬元、4433.3萬元，毛利率持續(xù)維持在83%以上，即使在附加值普遍偏高的醫(yī)療器械行業(yè)中，公司產(chǎn)品的高毛利也是脫穎而出。

　　截至最后可執(zhí)行日期，數(shù)坤科技擁有包括數(shù)字心、數(shù)字腦、數(shù)字胸、數(shù)字腹、數(shù)字肌骨等37款產(chǎn)品，涉及的治療領域占醫(yī)學影像使用場景的80%以上，其中有11款受監(jiān)管獲批準產(chǎn)品，構成了公司收入的主要來源。根據(jù)灼識報告顯示，在全球基于人工智能的醫(yī)學影像解決方案供應商中，數(shù)坤科技在治療領域覆蓋范圍排名第一。同時，按國家藥監(jiān)局器械注冊贈書數(shù)量計，公司在中國人工高智能醫(yī)學影像解決方案供應商中排名第一。

　　根據(jù)灼識報告，數(shù)坤科技在中國人工智能醫(yī)學影像公司中擁有最廣泛的醫(yī)院覆蓋范圍。目前，數(shù)坤數(shù)字醫(yī)生產(chǎn)品已在中國逾1200家醫(yī)院采用并日常高粘性使用，其中包括約80%的排名前100醫(yī)院及超過30%的三甲醫(yī)院。

　　盡管有著出色的營收情況和產(chǎn)品矩陣，數(shù)坤科技在申請上市時依舊無法擺脫自身的“-B”標簽。2019年、2020年以及截至2021年6月30日止的6個月，數(shù)坤科技的期內(nèi)虧損分別為9129.8萬、1.29億、8742.4萬，與公司的收入情況仿佛成正比般高速擴大。在毛利高達83%的背景下，造成巨額虧損的主要原因必然是高昂的費用支出。

　　僅以最新一期的財務數(shù)據(jù)來看，數(shù)坤科技截至2021年6月30日止6個月的主要銷售及營銷開支、行政開支、研發(fā)開支分別為3090.7萬元、2036.3萬元、8118.8萬元，分別占同期收入的58.73%、38.70%、154.28%。可以看到，研發(fā)費用的支出遠遠的超出了公司當期的營收，是造成虧損的主要原因。

　　公司在招股書中表示，數(shù)坤科技需要在研發(fā)上投入大量資源以引領技術進步，從而使公司的產(chǎn)品在市場上具有創(chuàng)新性和競爭力。預計未來，公司的研發(fā)開支將繼續(xù)增加。

　　盡管持續(xù)虧損，但在資本的大力支持下，數(shù)坤科技卻儼然一副“財大氣粗”的表現(xiàn)。豐富的產(chǎn)品線以及高質量的醫(yī)院客戶，為數(shù)坤科技迎來了大量資本的青睞。根據(jù)招股書顯示，數(shù)坤科技上市前的歷史融資額接近20億元，其中不乏高盛資管、春華資本、紅杉中國、遠毅資本等全球知名的投資機構。

　　截至2021年6月31日，數(shù)坤科技賬面的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為7.77億元，同期流動負債為7188.1萬元。且根據(jù)此前新聞報道，數(shù)坤科技于7月底完成新一輪7億元融資，以此計算來看，目前數(shù)坤科技的在手現(xiàn)金非常充裕。

　?。▓D片來源：招股說明書）

　　數(shù)坤科技在招股書中表示，IPO募集所得資金將主要用于核心產(chǎn)品、其他管線產(chǎn)品的研發(fā)、臨床試驗與注冊、以及商業(yè)化；通過收購、股權投資或合營企業(yè)尋求戰(zhàn)略合作機會，以實施在產(chǎn)品開發(fā)和行業(yè)滲透方面的長期發(fā)展策略。盡管目前仍未公布具體融資規(guī)模，但結合公司在手現(xiàn)金流來看，至少在未來1-2年內(nèi)，公司在手資金足夠支撐研發(fā)支出再上一層樓。

　　02

　　行業(yè)指數(shù)級高速增長，市場迎來企業(yè)上市潮

　　數(shù)坤科技所處的醫(yī)療影像行業(yè)可以說是現(xiàn)代醫(yī)學診斷的基礎。醫(yī)學影像數(shù)據(jù)占據(jù)全部臨床數(shù)據(jù)的80%以上，是臨床診斷、疾病治療以及健康管理的基石。隨著提供醫(yī)療服務對醫(yī)學影像的需求不斷增長，中國醫(yī)學影像數(shù)據(jù)量以每年約30%的速度增長。與此同時，中國醫(yī)生的人數(shù)以每年約6%的速度增長，兩者速度的差距導致了國家醫(yī)療系統(tǒng)面臨著較大的發(fā)展瓶頸。

　　根據(jù)灼識報告，全球主要醫(yī)學影像模態(tài)的掃描量從2015年的72億次掃描增長至2019年的約85億次掃描，預計到2030年掃描量將達到約120億次。而在中國，國內(nèi)的主要醫(yī)學影像模態(tài)的掃描量從2015年的9億次掃描增長至2020年的25億次掃描，預計2030年將達到40億次掃描。盡管基礎龐大，但在巨大的人口比例前，中國每百萬人次的掃描量仍然較低，依舊具有較大的增長潛力。

　　在此基礎上，以人工智能技術為基礎的醫(yī)學影像應用有望解決中國醫(yī)療資源分布不均的問題。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，全球人工智能醫(yī)學影像解決方案市場預計從2020年的不足10億美元按指數(shù)級增長至2025年的646億美元，復合增長率為147.7%。預計于2030年進一步達1665億美元（約合1萬億元人民幣），10年間市場擴容近170倍。

　　隨著AI醫(yī)學影像技術的重要性凸顯，相關企業(yè)的融資行動也越發(fā)頻繁，其中也不乏推動上市IPO的企業(yè)存在。截至2021年，鷹瞳科技、科亞醫(yī)療、推想醫(yī)療等相關企業(yè)陸續(xù)推動了上市流程，而本次數(shù)坤科技的上市計劃亦是如此，在市場需求旺盛的背景下，率先上市的醫(yī)學影像頭部企業(yè)有望享受頭部放大效應。在政策支持下，預計本次數(shù)坤科技的上市IPO，會有著不錯的結果。

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