安信國際發(fā)布研究報告稱，予彩客化學(xué)（01986）“買入”評級。采用分部估值法，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)/磷酸鐵和BPDA業(yè)務(wù)合理市值分別為14.9億/6.2億/3.3億港元，對應(yīng)21年目標(biāo)價為2.4港元，較現(xiàn)價有65%的上漲空間。

　　安信國際主要觀點如下：

　　深耕精細(xì)化工24年，多款產(chǎn)品做到世界第一。

　　公司經(jīng)營歷史可追溯至1997年，現(xiàn)擁有1500多名員工。主要經(jīng)營染料及農(nóng)業(yè)化學(xué)品中間體、顏料中間體、新材料和其他四大業(yè)務(wù)板塊，分別占2021上半年收入的76%，20%、3%和1%。以產(chǎn)能計算，彩客化學(xué)是全球最大的DSD酸、DMSS、DMAS供應(yīng)商，全球第三大一硝基甲苯供應(yīng)商。在全球市占率分別為63%、55%、70%和26%。

　　新建設(shè)山東東營基地，大力發(fā)展新材料業(yè)務(wù)。

　　公司總部位于北京，在河北滄州、山東東營、山東東奧擁有生產(chǎn)基地。2021年10月彩客化學(xué)發(fā)出公告，宣布建設(shè)山東東營基地，新基地完成后可新增5萬噸磷酸鐵和500噸BPDA的產(chǎn)能，預(yù)計在2022年投入使用，并貢獻(xiàn)業(yè)績。該行認(rèn)為這是彩客化學(xué)向新材料領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型與發(fā)展。

　　公司充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，大力發(fā)展磷酸鐵。

　　2017年彩客化學(xué)開始對磷酸鐵進(jìn)行布局，經(jīng)過多年發(fā)展其產(chǎn)品已經(jīng)通過大量客戶的驗證，并達(dá)成穩(wěn)定的合作關(guān)系，包括有貝特瑞、北大先行、國軒高科(002074,股吧)、中天科技(600522,股吧)、歐賽科技等。截至到21上半年，河北滄州基地?fù)碛辛姿徼F產(chǎn)能2萬噸，在建的山東東營生產(chǎn)基地磷酸鐵總產(chǎn)能5萬噸，分別在2022年和2024年各新增2.5萬噸磷酸鐵產(chǎn)能。該行保守預(yù)計，以近三年磷酸鐵價格的低點1.3萬元/噸為標(biāo)準(zhǔn)，每年上漲8%作為測算（21年9月磷酸鐵價格2.3萬元/噸），預(yù)計2021-2023年彩客化學(xué)的磷酸鐵業(yè)務(wù)收入為1.3億、3.5億和7.6億，凈利潤為910萬，3510萬和9097萬。

　　彩客化學(xué)的BPDA將極有可能成為繼DSD酸之后，又一成功的進(jìn)口替代產(chǎn)品。

　　BPDA是合成聚酰亞胺的重要單體。BPDA及聚酰亞胺的研發(fā)、制造技術(shù)主要被美國、日本和韓國企業(yè)壟斷，中國BPDA及聚酰亞胺需要大量進(jìn)口。彩客化學(xué)山東東營的BPDA總產(chǎn)能500噸，預(yù)計在2022年6月底前投產(chǎn)。該行以每噸44萬元的價格做測算，預(yù)計2022-2023年彩客化學(xué)的BPDA業(yè)務(wù)收入為8800萬和2.2億，凈利潤為1584萬和4400萬。