近日，海通國際發(fā)表研報首次覆蓋彩客化學(xué)（01986），預(yù)計2020-2022年公司歸母凈利潤分別為3.53億元、4.15億元和4.55億元，對應(yīng)的EPS為0.34元、0.40元和0.44元，給予公司“買入”評級，對應(yīng)目標價為1.75港元。

　　海通國際表示，彩客化學(xué)是世界領(lǐng)先的染料、顏料、農(nóng)業(yè)中間體等多種精細化學(xué)品的生產(chǎn)商，并于2017年開始進入鋰電池材料及環(huán)保咨詢領(lǐng)域。公司主營業(yè)務(wù)分為四大板塊，包括染料及農(nóng)業(yè)化學(xué)品中間體、顏料中間體、電池材料及環(huán)保咨詢。

　　染料中間體板塊，彩客化學(xué)是全球最大的DSD酸生產(chǎn)商，2016年公司DSD酸產(chǎn)量占全球市場份額的53%，根據(jù)Frost & Sullivan的預(yù)測，DSD酸全球產(chǎn)量自2011年起穩(wěn)步提升，并將在2020年實現(xiàn)約6.6萬噸產(chǎn)量，2011-2020年的復(fù)合增長率預(yù)計可達5.17%，彩客化學(xué)將持續(xù)受益于不斷增長的DSD酸需求。另外，由于環(huán)保整治趨嚴和競爭對手停產(chǎn)，2018年起DSD酸供應(yīng)出現(xiàn)短缺，價格明顯上漲，彩客化學(xué)也受益其中。

　　農(nóng)業(yè)化學(xué)品中間體板塊，彩客化學(xué)擁有8萬噸的一硝基甲苯產(chǎn)能，主要用于生產(chǎn)除草劑，除草劑需求穩(wěn)定增長，帶動一硝基甲苯整體需求向好。而且，一硝基甲苯分類中的ONT/OT也可應(yīng)用于其他行業(yè)，包括染料及顏料行業(yè)以及醫(yī)藥行業(yè)，隨著可支配收入的增加和民眾的健康意識提升，藥品的發(fā)展也將持續(xù)加速，ONT/OT的需求在未來還有持續(xù)成長空間。

　　顏料中間體板塊，彩客化學(xué)的主要產(chǎn)品包括DMSS、DMAS、DATA 等。2016年，公司是全球第一大DMSS生產(chǎn)商和第二大DMAS生產(chǎn)商，公司DMSS和DMAS的產(chǎn)量分別占全球市場份額的42.7%和19.8%，根據(jù)Frost & Sullivan的預(yù)測， 近年來，DMSS和DMAS全球消費量在穩(wěn)步提升，2011-2019年DMSS和DMAS的全球消費量復(fù)合增長率分別為9.37%和4.10%。

　　研報還稱，電池材料業(yè)務(wù)板塊將成為彩客化學(xué)未來重要的業(yè)務(wù)板塊。該公司于2017年初開始布局新能源正極材料前驅(qū)體磷酸鐵的研發(fā)和生產(chǎn)，根據(jù)建設(shè)項目進度，該行預(yù)計彩客化學(xué)位于滄州基地的1.5萬噸磷酸鐵產(chǎn)品線將于今年6月左右投產(chǎn)，因此2020年該公司營業(yè)收入有所回暖，增速為12.8%。

　　彩客化學(xué)更是利用化工行業(yè)整合的契機，加速布局環(huán)保咨詢領(lǐng)域。隨著國家和地方的環(huán)保政策日益嚴峻，化工行業(yè)整合速度加劇，落后產(chǎn)能和環(huán)保不達標企業(yè)陸續(xù)關(guān)閉，行業(yè)集中度越來越高，利好頭部企業(yè)，該公司憑借在環(huán)保領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢，在本輪行業(yè)整合中受益，穩(wěn)定了市場龍頭企業(yè)地位。同時，基于多年精細化工的環(huán)保處理經(jīng)驗，公司于2017年底開展環(huán)保咨詢服務(wù)，對外提供大氣治理、廢水處理以及土壤處理的咨詢服務(wù)，并迅速取得業(yè)務(wù)突破，于2018年開始貢獻收入。