富瑞發(fā)布研究報告稱，維持中興通訊（00763）“買入”評級，基于明年目標市盈率14倍及匯率因素，目標價由36.72港元升至36.82港元。

　　該行提到，由于較高營運支出，下調短期預測，但預計2023年營運支出水平較低，認為市場預期的利潤水平過低，并對公司毛利率改善及市占增長潛力維持不變。

　　報告中稱，早前錯估公司第3季收入增長延后。第3季收入增長同比升14%，符合預期。基于5G基站第4季交付加速及其余頻譜2.6/3.5GHz基站招標可能快將公布，預計第4季收入同比增長會加速至21%，尤其是去年同期表現(xiàn)疲弱。此外，第3季毛利率38%，勝于預期，或受低配版5G基站的高毛利率帶動。該行估計，上述基站毛利率可達45%-50%，與4G基站相似，因此預計營運商于2021-26年間，毛利率升1個百分點。

　　但該行認為，受研發(fā)開支成本影響，營運開支高于預期，占收入比重17.3%。該行已上調公司今明年營運開支預測，但相信高研發(fā)開支只屬短期，且不會進一步上升，尤甚是收入預期于2024年起下跌。該行預計于2021-26年，研發(fā)成本將維持收入占比15%-17%范圍。第4季則預測毛利率勝于預期；以及核心營運利潤、純利大幅勝預期。