華泰證券發(fā)布研究報(bào)告，首予朝聚眼科（02219）“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，基于快速?gòu)?fù)制/潛在并購(gòu)及消費(fèi)眼科服務(wù)快速發(fā)展，預(yù)計(jì)2021-23年實(shí)現(xiàn)收入10.34/14.61/18.39億元，調(diào)整上市費(fèi)用后凈利1.98/2.60/3.37億元，凈利1.63/2.60/3.37億元，予2022年27倍目標(biāo)PE，目標(biāo)價(jià)12.06港元。

　　華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

　　中國(guó)眼科服務(wù)先行者持續(xù)成長(zhǎng)

　　朝聚眼科（朝聚）是華北地區(qū)領(lǐng)先的品牌眼科醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)，聚焦規(guī)模大且穩(wěn)步增長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)眼科服務(wù)市場(chǎng)，在全國(guó)五個(gè)省份及自治區(qū)經(jīng)營(yíng)著17家眼科醫(yī)院和23家視光中心。

　　國(guó)內(nèi)眼科服務(wù)行業(yè)有望迎來(lái)高景氣發(fā)展

　　2019年中國(guó)眼科服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模為人民幣1，280億元，預(yù)計(jì)2020-2024年CAGR為12%，民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)占25%（2024年或上升至32%），有望在2020E-2024E年實(shí)現(xiàn)18%的收入CAGR（高于公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的10%）。鑒于中國(guó)眼科疾病的高發(fā)病率和提高的患者負(fù)擔(dān)能力，而目前醫(yī)生和設(shè)備短缺，該行認(rèn)為民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)將迎來(lái)發(fā)展窗口期，龍頭企業(yè)如朝聚將受益于其領(lǐng)先市場(chǎng)的地位和有競(jìng)爭(zhēng)力的消費(fèi)眼科業(yè)務(wù)。

　　朝聚眼科：具備可復(fù)制商業(yè)模式的區(qū)域先鋒

　　該行預(yù)測(cè)朝聚在其可擴(kuò)展的商業(yè)模式和業(yè)務(wù)布局的支持下，2021-2023年收入CAGR可達(dá)32%，凈利潤(rùn)C(jī)AGR有望達(dá)到40%，主因：1）市場(chǎng)定位良好，醫(yī)院簇模式促進(jìn)協(xié)同效應(yīng)；2）消費(fèi)眼科業(yè)務(wù)盈利能力提升；3）集中化和標(biāo)準(zhǔn)化的管理系統(tǒng)縮短盈虧平衡周期（朝聚為1年左右，對(duì)比行業(yè)3-5年）；及4）通過(guò)自建和收購(gòu)新醫(yī)院清晰的擴(kuò)張計(jì)劃。

　　醫(yī)院業(yè)務(wù)或持續(xù)擴(kuò)張，視光中心業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)

　　該行預(yù)測(cè)醫(yī)院業(yè)務(wù)2021-2023年收入CAGR可達(dá)34%，驅(qū)動(dòng)因素包括：1）核心醫(yī)院（包頭/呼和浩特/赤峰醫(yī)院）收入穩(wěn)步增長(zhǎng)；2）在內(nèi)蒙古、浙江和江蘇等地新建醫(yī)院；及3）公司有10家醫(yī)院計(jì)劃在2021-2023年竣工，并有望于2022年新增醫(yī)院收購(gòu)。在近視防控和屈光手術(shù)的創(chuàng)新治療推動(dòng)下，該行預(yù)計(jì)朝聚的消費(fèi)眼科服務(wù)2021-2023年收入CAGR可達(dá)46%；受鄰近朝聚醫(yī)院的協(xié)同效應(yīng)影響，視光中心2021-2023年收入CAGR有望達(dá)到16%。