興業(yè)證券發(fā)布研究報告稱，維持鴻騰精密（06088）“審慎增持”評級，預計21/22年收入43/44億美元，同比-1.4%/3.6%，歸母凈利1.05/1.49億美元，同比148%/41%，考慮行業(yè)平均PE及公司的相對折價，予22年14倍PE水平，目標價2.45港元。

　　興業(yè)證券主要觀點如下：

　　消費電子回暖驅動營收微幅增長，東南亞疫情及原材料漲價下盈利承壓。

　　21Q3業(yè)績：營收11.5億（美元，下同），同比增2.6%，主因智能配件尤其是BeatsTWS耳機和Belkin及電腦和消費電子的需求反彈。

　　凈利0.49億（同比減42.1%），凈利率3.5%（同比減1.4ppts），主要是由于上半年的不利因素（疫情導致停工及原材料價格上漲）延續(xù)至21Q3，凈利率雖同比下滑但與2021年1-9月1.6%的凈利率相比仍是明顯改善。

　　有線耳機銷量下滑導致移動設備下降顯著，BeatsTWS耳機助推智能配件收入同比大增。

　　21Q3分業(yè)務來看，移動設備同比雙位數(shù)下滑，主要因有線耳機取消導致出貨低雙位數(shù)下滑。通訊基礎設施同比雙位數(shù)增長，數(shù)據(jù)中心所用銅產(chǎn)品的增長彌補了光學業(yè)務的下滑。計算機與消費電子同比個位數(shù)增長，主要由于線纜及銅產(chǎn)品的增長貢獻。智能配件實現(xiàn)高雙位數(shù)增長，主要由于BeatsTWS耳機將于2021年底量產(chǎn)。智慧家庭收入雙位數(shù)大幅下滑，主要由于Linksys的銷售勢頭放緩。汽車、工業(yè)和醫(yī)療部門實現(xiàn)雙位數(shù)增長，主要由于電動車核心客戶的需求量增長。

　　維持2021全年收入及利潤指引，上調(diào)移動設備、通信設施及汽車，并下調(diào)工業(yè)和醫(yī)療21H2指引。

　　2021全年指引：整體營收個位數(shù)下降，毛利率提升300個基點，凈利潤率預期3%。21H2指引：移動設備預期跌幅收窄至同比個位數(shù)至低雙位數(shù)（此前預期雙位數(shù)）。

　　通信設施由于訂單可見度改善，上調(diào)預期至同比雙位數(shù)增長（此前預期同比雙位數(shù)下降）。汽車、工業(yè)和醫(yī)療預期實現(xiàn)低雙位數(shù)增長（此前預期高雙位數(shù)增長），主要因電動車業(yè)務的強勁需求被醫(yī)療行業(yè)的收入下降所抵消。

　　投資建議：21年或為公司盈利底部，從資本支出計劃看公司3+3戰(zhàn)略仍在有序推進。疫情帶來的供應鏈影響隨著8月越南工廠的全面復產(chǎn)也逐漸降低。公司未來有望受益于汽車電子（電源管理、電纜接頭、無線充電等）、音頻（微型揚聲器、TWS耳機、Belkin產(chǎn)品等）、及5GIoT設備需求回暖的趨勢。

　　風險提示：發(fā)展受鴻海集團戰(zhàn)略影響；貝爾金線上及大中華地區(qū)拓展不及預期；無線充電滲透率提升不及預期；鴻海EV業(yè)務拓展不如預期；北美大客戶產(chǎn)品戰(zhàn)略發(fā)生變化。