國金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持明源云（00909）“買入”評級，目標(biāo)價(jià)51.9港元，保持原盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2021-23年?duì)I收24.07/33.43/46.09億元，予25倍PS，對應(yīng)22年收入的合理市值1002.9億元港元。

　　事件：

　　根據(jù)2022年1月6日晚媒體報(bào)道，銀行已告知一些大型優(yōu)質(zhì)房企，針對出險(xiǎn)企業(yè)項(xiàng)目的承債式收并購貸款不再計(jì)入“三條紅線”。1月5日公司公告，董事會決定動用股份購回授權(quán)，可能以總金額不超過1億美元的港元不時(shí)于公開市場購回股份。

　　國金證券主要觀點(diǎn)如下：

　　地產(chǎn)行業(yè)政策底已現(xiàn)，公司回購意愿彰顯信心，靜待利空出盡。

　　根據(jù)2022年1月6日晚媒體報(bào)道，銀行已告知一些大型優(yōu)質(zhì)房企，針對出險(xiǎn)企業(yè)項(xiàng)目的承債式收并購貸款不再計(jì)入“三條紅線”，有利于房地產(chǎn)行業(yè)整合與市場信心恢復(fù)。近期多個(gè)城市出臺了需求端的刺激政策，諸如購房補(bǔ)貼、下調(diào)首套房房貸利率等，以維持商品房銷售市場穩(wěn)健發(fā)展。百強(qiáng)房企12月銷售同比仍為負(fù)，但環(huán)比改善。房企盤活資產(chǎn)、提升運(yùn)營管理需求增長，公司存在行業(yè)拐點(diǎn)布局及估值修復(fù)投資機(jī)會。

　　加速開拓國企市場，把握地產(chǎn)行業(yè)分化趨勢。

　　國企對數(shù)字化接受度更高，且受限于預(yù)算、IT人員編制等原因，需求確定性更強(qiáng)。公司推出開發(fā)、運(yùn)營、服務(wù)綜合解決方案，加速開拓國企市場；通過安全可控等信創(chuàng)認(rèn)證，更好地服務(wù)國企客戶。近期公司拿下武漢城建、福州城建、廣州地鐵、深圳地鐵、臨沂城建等國有企業(yè)項(xiàng)目，客單價(jià)顯著高于民營住宅開發(fā)商。

　　公司核心競爭力在于產(chǎn)品技術(shù)、客戶基礎(chǔ)、奮斗文化，有望持續(xù)提供業(yè)績增長動能。

　　“三道紅線”調(diào)控政策的本質(zhì)是推動地產(chǎn)行業(yè)更健康地發(fā)展，短期市場波動不影響市場規(guī)模提升、數(shù)字化轉(zhuǎn)型長期趨勢。中國垂直行業(yè)軟件商得場景者得天下，公司戰(zhàn)略文化、產(chǎn)品研發(fā)、對行業(yè)需求判斷、生態(tài)合作能力領(lǐng)先，有望把握市場機(jī)遇，率先修復(fù)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)行業(yè)政策趨嚴(yán)；渠道下沉效果不及預(yù)期；ERP解決方案盈利放緩。