鳳凰網(wǎng)港股|中金發(fā)研報(bào)指，特步發(fā)布2021年盈利預(yù)喜,歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)不低于70%。同時(shí)公布4Q21內(nèi)地業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)狀況：特步主品牌實(shí)現(xiàn)20%-25%的零售流水增長(zhǎng),較3Q21有所提速,零售折扣七五折至八折,庫(kù)存周轉(zhuǎn)約4個(gè)月,環(huán)比穩(wěn)定。

　　4Q21主品牌零售流水同比增長(zhǎng)20%-25%,連續(xù)多季度表現(xiàn)良好,其中兒童同比增長(zhǎng)40%+,線上增長(zhǎng)快于線下。截至2021年末,4Q21產(chǎn)品售罄率約60%,零售折扣七五折至八折,庫(kù)存周轉(zhuǎn)約4個(gè)月。2H21主品牌收入同比增長(zhǎng)超30%,主要因：1)產(chǎn)品及零售渠道升級(jí)提升連帶率和坪效；2)2H21特步大貨實(shí)現(xiàn)凈開店；3)電商及兒童業(yè)務(wù)完成品牌,產(chǎn)品及運(yùn)營(yíng)重組,提振收入(在天貓平臺(tái)穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí),公司持續(xù)發(fā)力抖音,微信小程序等新興電商渠道)。2021年收入表現(xiàn)符合五年規(guī)劃指引(2021-2025年收入增長(zhǎng)CAGR23%),公司毛利率有所提升,主要因持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新提升產(chǎn)品組合及1H20一次性庫(kù)存回購(gòu)帶來(lái)的低基數(shù)。該行預(yù)計(jì)新品牌2021年虧損約1.5億元,符合管理層此前指引,并預(yù)計(jì)在2-3年內(nèi)虧損逐漸收窄。

　　主品牌方面,公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品和品牌升級(jí),考慮1)2022年1月至今流水增長(zhǎng)延續(xù)4Q21的良好勢(shì)頭；2)1-3Q22訂貨會(huì)訂單增長(zhǎng)良好；3)管理層預(yù)計(jì)2022年凈開200-300家大貨店,200-300個(gè)兒童零售點(diǎn),管理層有信心2022年主品牌收入同比增長(zhǎng)超25%(ASP同比提升5-10%),其中1H22同比增長(zhǎng)超30%.新品牌方面,管理層指引2022年蓋世威和帕拉丁收入同比增長(zhǎng)超30%,蓋世威1Q22將在東北地區(qū)開店,帕拉丁預(yù)計(jì)1H22完成門店收回工作；索康尼和邁樂(lè)2022年收入同比增長(zhǎng)約50%。

　　公司推出的特步260競(jìng)速跑鞋24小時(shí)銷售量超5,000雙,破專業(yè)跑鞋銷售記錄；同時(shí),2022春夏上海時(shí)裝周舉行的“大國(guó)少年”兒童系列大秀也獲得良好反響。截至12月31日,特步在內(nèi)地共有30家跑步俱樂(lè)部,特跑族會(huì)員超100萬(wàn)。

　　中金維持公司2021/22年EPS預(yù)測(cè)0.33/0.43元不變,引入2023年EPS預(yù)測(cè)0.56元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)26/20倍2022e/23e市盈率。該行看好公司的產(chǎn)品及渠道升級(jí),上調(diào)目標(biāo)價(jià)17%至14.62港元,對(duì)應(yīng)29/22倍2022/23年市盈率,較當(dāng)前股價(jià)有13%的上行空間。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)。