融創(chuàng)配股已經(jīng)不是什么新鮮事了，意外的是前后兩次配股時間相隔這么短。

　　甚至不足兩個月。

　　一般來說，配股會擴大公司總股份數(shù)量，導(dǎo)致每股凈現(xiàn)金流、每股盈利降低，也會損害部分散戶的利益。

　　因而配股之后，股價會有下跌趨勢。如果沒有足夠的補漲時間，股價水平更難以維持。

　　盡管如此，融創(chuàng)仍做出了再次配股的決定。于2022年1月12日，公司擬以每股10港元配售價認購4.52億股認購股份，認購事項所得款項總額為45.2億港元，折合約5.8億美元。

　　因為這可能是融創(chuàng)現(xiàn)階段最好的融資手段，不需要利息，也不會增加負債。在流動性壓力之下，股價短時間內(nèi)的跌幅，大概不算什么。

　　1月13日，融創(chuàng)開盤跌近15%，報10.04港元。

　　市場依然褒貶不一。

　　一、細數(shù)融創(chuàng)配股

　　我們特地拉了個關(guān)于融創(chuàng)配股歷史的表格，發(fā)現(xiàn)一些有趣的現(xiàn)象。

　　　　首先是時間點。

　　每一次配股，其實都代表了融創(chuàng)某個階段的發(fā)展歷程。

　　自2016年開始，融創(chuàng)開啟了配股的步伐。這個時候，配股并不是為了緩解資金緊張，最終配售的4.53億股是被孫宏斌增持了。

　　增持原因，是為了設(shè)置“防火墻”，避免“野蠻人”入侵。

　　因為2016年，正值融創(chuàng)瘋狂收并購之際，其拿下了包括萊蒙國際7個項目公司股權(quán)、聯(lián)想旗下融科智地42個物業(yè)項目權(quán)益，更入股了金科、樂視，大筆交易不斷。

　　融創(chuàng)一舉成為資本市場最奪眼球的“收并購之王”，由此穩(wěn)坐行業(yè)龍頭位置。孫宏斌想要穩(wěn)住自己的地位，增持也是必要的。

　　而2017年的兩次大額配股，更多是為了緩解融創(chuàng)現(xiàn)金流緊張的局面。尤其是融創(chuàng)當(dāng)時耗資500多億兩次并購了萬達13個文旅項目，獲取超5000萬平可售土儲。

　　這一“世紀(jì)大并購”，令融創(chuàng)規(guī)模大增的同時，負債也與日俱增。

　　2020年的配股則是融創(chuàng)時隔三年的操作，近80億港元配售金額打破了前一年內(nèi)房股配股融資的最高紀(jì)錄。

　　彼時，融創(chuàng)依舊在為過去的“收并購”行為買單。2019年，融創(chuàng)收并購泛海資產(chǎn)包、【新湖中寶(600208)、股吧】長三角項目、長實大連地塊、成都會展項目……大手筆投資不停息。

　　而此番配股融資主要目的在于“降負債”。

　　恰好是融創(chuàng)提出“降負債”、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)的開始。但2019年以來，融創(chuàng)的負債總額一直處于3000億級規(guī)模。

　　配股即便能為融創(chuàng)帶來短期現(xiàn)金回流，但資金還是遠遠不夠，只能解“近渴”。

　　過去那些年，配股或許都是出于時機恰當(dāng)，而近期的兩次配股操作，似乎都像是不得已而為之。

　　融創(chuàng)償債壓力也大，只能盡力彌補過往的“資金”缺口。

　　近兩次的配股當(dāng)中，融創(chuàng)公告都是表示，公司擬將認購事項所得款項凈額中約50%用于公司一般運營資金；及約50%用于償還貸款。

　　償還短債成了當(dāng)務(wù)之急。

　　其次是配售價。

　　也不難看出，除了2016年配售新股有溢價之外，其余全是折價配售。而今年這次配售，折讓的幅度較以往更大了些，達到15.3%。

　　難怪資本市場反應(yīng)會更大。在目前股價本就低迷的情況下，又進行大折讓配股，可見融創(chuàng)“缺錢”的程度不小。

　　從側(cè)面也可以看出，融創(chuàng)的股價曲線。從過去幾年以漲為主，到2020年的大跌，再到近期回到10港元/股，顯然有些措手不及。

　　　　但不管怎么說，幾年來，融創(chuàng)通過配售新股募資超過322億港元，薅足了資本市場的羊毛。

　　二、認清融創(chuàng)現(xiàn)狀

　　融創(chuàng)已經(jīng)不再提及收并購。

　　去年的中報會上，融創(chuàng)開始轉(zhuǎn)變舵向，提出“當(dāng)前并購市場是不存在”的說法，可以預(yù)見嚴(yán)峻程度。

　　孫宏斌在中期業(yè)績投資者會上特別強調(diào)，目前所有企業(yè)，不管開什么價，都是沒法并購的。

　　不僅如此，融創(chuàng)從去年下半年開始，也鮮少在公開市場拿地。

　　之前，孫宏斌對2021年下半年的市場判斷已經(jīng)不樂觀。他認為，市場壓力會比較大，不管是融資市場、信貸市場，還是銷售市場，所以要留出安全邊界。

　　因而融創(chuàng)選擇減少投拓，專注于現(xiàn)金回流。

　　去年12月，標(biāo)普發(fā)布報告稱，融創(chuàng)在過去三個月內(nèi)采取的一系列融資行動將為其應(yīng)對明年債券到期提供一定的緩沖空間。

　　那段時間，融創(chuàng)拋售約4535.2萬股貝殼美國存托股票，回籠資金70億元左右；

　　又出售上海虹橋商務(wù)區(qū)寫字樓、杭州核心地段酒店及寫字樓等三個項目，預(yù)計交易總價在26.8億元；

　　融創(chuàng)及融創(chuàng)服務(wù)相繼配售新股，合計所得款項總額約為9.52億美元；

　　加之孫宏斌對公司的無息借款4.5億美元等等。。。融創(chuàng)通過多種籌款方式，回籠資金規(guī)模已經(jīng)超過200億元。

　　似乎還是無法滿足資金需求。

　　截至2021年6月30日，融創(chuàng)借貸總額約為3035.3億元，而一年內(nèi)到期的債務(wù)總額為909.6億元，在手非受限制現(xiàn)金為1011億元。在手的非受限制現(xiàn)金才剛好覆蓋短債。

　　標(biāo)普之前在報告中稱，截至2021年11月30日，融創(chuàng)有250億元人民幣左右的境內(nèi)外債券將在2022年末前到期，其中包括兩筆總額為8.45億美元的私募債券以及將在2022年進入回售期的約109億元人民幣債券。

　　而該等債務(wù)僅為表內(nèi)部分，表外負債大概率也不低。

　　但標(biāo)普認為，融創(chuàng)所采取的積極及時的融資行動應(yīng)能小幅緩解公司逐漸累積的流動性壓力。

　　換個角度，融創(chuàng)能出售資產(chǎn)、能配股融資，某種程度上還是說明融創(chuàng)有償債能力。

　　2021年全年，融創(chuàng)累計實現(xiàn)合同銷售金額5973.6億元，同比增長4%。

　　以融創(chuàng)2021年的銷售目標(biāo)至少為6400億元來算，融創(chuàng)僅完成年度銷售目標(biāo)的93%。

　　少了恒大的競爭，融創(chuàng)也擠入行業(yè)前三之列。

　　不知道是該慶幸，還是該郁悶。

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　　文章來源：地產(chǎn)壹財經(jīng)