國元國際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持華潤電力（00836）“買入”評(píng)級(jí)，初步預(yù)計(jì)2022年下半年將分拆可再生能源上市，利好公司整體估值提升，目標(biāo)價(jià)26.6港元，相當(dāng)于2022年14倍PE和1.2倍PB，目標(biāo)價(jià)較現(xiàn)價(jià)有25%上升空間。

　　國元國際主要觀點(diǎn)如下：

　　預(yù)計(jì)2021年盈利主要來自可再生能源：

　　2021年12月公司售電量17517.15GWh，同比下降0.1%，其中，風(fēng)電3225.83GWh，同比增加66.9%；光伏98.87GWh，同比增加93.5%。2021年1月-12月，公司累計(jì)售電量177300GWh，同比增加14.4%，其中，風(fēng)電31936.3GWh，同比增加57.8%；光伏1192.1GWh，同比增加63.2%。公司可生能源發(fā)電量增長亮眼，預(yù)計(jì)2021年盈利主要來自可再生能源。

　　預(yù)期2022年公司火電盈利邊際改善：

　　2022年動(dòng)力煤長協(xié)價(jià)格實(shí)行每月調(diào)整的機(jī)制，下水煤合同基準(zhǔn)價(jià)暫按5500大卡動(dòng)力煤700元/噸簽訂，波動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大至550—850元/噸，較2021年的價(jià)格中樞明顯下移。此外，長協(xié)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，其中需求端要求發(fā)電供熱企業(yè)除進(jìn)口煤以外的用煤，100%簽訂長協(xié)。隨著煤炭長協(xié)機(jī)制的完善，2022年單位煤炭成本同比將下降，有利于公司火電板塊扭虧為盈。

　　電價(jià)上漲空間逐漸打開，有利增厚公司利潤：

　　自《電價(jià)市場(chǎng)化改革通知》以來，全國已有廣東、江蘇、浙江等10余個(gè)省份對(duì)明年電力市場(chǎng)化交易工作進(jìn)行部署。目前江蘇2022年度電力交易均價(jià)466.69元/MWh，上浮18.38%。廣東2022年度雙邊電力交易均價(jià)497.04元/MWh，上浮10.99%。隨著市場(chǎng)化電量交易規(guī)模的擴(kuò)大，以及綠電交易市場(chǎng)的擴(kuò)容，將有利增厚公司利潤。