安信國際發(fā)布研究報(bào)告稱，首予信利國際（00732）“買入”評級，按照2021-22年的11.6/10倍預(yù)估市盈率，予目標(biāo)價(jià)4.55港元，較最近收市價(jià)有41.3%的上升空間。盡管智能手機(jī)業(yè)務(wù)發(fā)展已進(jìn)入瓶頸期，但是在車載業(yè)務(wù)的需求快速增長以及工控/醫(yī)療/穿戴等其他業(yè)務(wù)的補(bǔ)充可以拉動(dòng)收入增長，預(yù)計(jì)2021-23年收入增長1.6%/12%/12.8%至225/252/285億港元；車載產(chǎn)品的占比提升有望帶動(dòng)毛利率的提升，預(yù)計(jì)2021-23年凈利同比增131.4%/16.1%/26.4%。公司作為老牌的汽車電子供應(yīng)商，在經(jīng)歷消費(fèi)電子行業(yè)紅利逐漸消退后迎來新的行業(yè)爆發(fā)。

　　安信國際主要觀點(diǎn)如下：

　　信利國際有限公司是一家主要從事液晶體顯示器產(chǎn)品制造和銷售的投資控股公司，并于1991年7月在香港聯(lián)合交易所上市。按經(jīng)營業(yè)務(wù)分別公司業(yè)務(wù)可分為兩大經(jīng)營業(yè)務(wù)分部：一個(gè)是液晶體顯示器產(chǎn)品分部，主要包括顯示面板生產(chǎn)和加工，下游為公司顯示模組相關(guān)零部件供應(yīng)以及對外供貨；另外一個(gè)是電子消費(fèi)產(chǎn)品分部，主要包括消費(fèi)電子/醫(yī)療/工控/車載等方向的觸控模組、攝像模組與顯示模組等方案。

　　老牌車載供應(yīng)鏈乘上東風(fēng)

　　公司業(yè)務(wù)以面板液晶業(yè)務(wù)起家，早在2015年就成為TFT面板供應(yīng)全球第七的行業(yè)龍頭?？蛻糁饕獮楹Ｍ鈚ier1供應(yīng)商與國內(nèi)新興汽車勢力。伴隨汽車智能化、電動(dòng)化帶動(dòng)銷量的增長，大屏化以及其他高端車載項(xiàng)目增值需求對產(chǎn)品的單價(jià)與毛利率帶動(dòng)，車載訂單預(yù)計(jì)將成為公司業(yè)績增長的重要支撐。相較于智能手機(jī)相關(guān)業(yè)務(wù)5%-10%的毛利率水平，車載業(yè)務(wù)15%-20%的毛利率使得相關(guān)業(yè)務(wù)增長對于盈利水平有較大的提升空間。

　　汽車內(nèi)飾價(jià)值量提升

　　公司的車載TFT、觸摸屏及蓋板產(chǎn)品開模項(xiàng)目中的大尺寸產(chǎn)品占比呈逐年快速上升趨勢，車載觸摸屏及蓋板玻璃光學(xué)表面處理需求逐年增加，提升車載顯示及觸控產(chǎn)品附加值，如：蓋板增加AG處理的產(chǎn)品單價(jià)約提高15%，增加AR處理的產(chǎn)品單價(jià)約提高18%，增加AF處理的產(chǎn)品單價(jià)約提高4%。

　　上游面板產(chǎn)能提升深化上下游整合優(yōu)勢

　　公司擁有四間中世代面板生產(chǎn)工廠，為公司下游供應(yīng)面板原材料，解決了尋找客戶源的問題，同時(shí)打通了上下游供應(yīng)鏈，不僅可以保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定，并以此優(yōu)勢與客戶洽談?dòng)唵?，同時(shí)也保障利潤率的提升空間。2022年公司汕尾5代TFT和仁壽5代TMT將分別從45K和55k擴(kuò)產(chǎn)至60k和100k，進(jìn)而滿足日益增長的下游需求。

　　回購?fù)獠抗蓹?quán)彰顯信心

　　公司在信利光電停止分拆上市后逐漸回收外部股權(quán)，2021年9月29日最近一筆回購后公司持有信利光電至96.5%；11月29日回購信利惠州股份至76%。公司對子公司外部股權(quán)的回購彰顯出對于自身業(yè)績后續(xù)增長的信心。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：出貨增速影響；疫情影響加劇影響需求；短期大市波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。