中金發(fā)布研究報告稱，維持IMAX CHINA（01970）“跑贏行業(yè)”評級，目標價17港元，對應2022年19.8倍P/E，潛在58.3%上行空間?？紤]到撥備凈額轉回影響，上調(diào)2021年凈利潤預測6.7%至3829萬美元，維持2022年預測3760萬美元，首次引入2023年預測4128萬美元。當前股價對應2022年12.5倍P/E。

　　事件：IMAX China公布盈利預告，預計2021年歸母凈利潤為3750萬-3900萬美元，較2020年虧損2700萬美元扭虧為盈。公司業(yè)績預告略高于該行預期，主要由于公司因收到現(xiàn)金收款而撥回貿(mào)易及融資應收款項撥備凈額350萬-450萬美元。公司預計將于2022年2月底公布2021年業(yè)績。

　　中金主要觀點如下：

　　預計全年收入伴隨大盤穩(wěn)健復蘇，屏幕安裝穩(wěn)步推進。

　　票房方面，根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)，2021年國內(nèi)含服務費票房為470.4億元人民幣（折合約73.7億美元），同比增長130.7%，恢復至2019年的73.3%；根據(jù)IMAX官網(wǎng)，2021年IMAX大中華區(qū)票房合計約為2.40億美元，同比增長141.5%，恢復至2019年的65.5%。此外，公司表示2021年國慶檔（9月30日-10月7日）期間IMAX票房以1.68億元創(chuàng)最佳國慶檔紀錄，較2020年/2019年同期增幅分別約為30%/40%。該行判斷公司全年來自IMAX DMR影片及影院分成的收入伴隨大盤穩(wěn)健復蘇而同比提升。

　　屏幕安裝方面，公司表示2021年影院系統(tǒng)安裝量同比有所增加，該行維持全年新裝數(shù)量預測52塊，同時預計更多系統(tǒng)升級有望抬高技術銷售及維護收入。

　　關注2022年大盤表現(xiàn)及進口影片引進節(jié)奏。

　　國產(chǎn)影片方面，2022年春節(jié)檔影片中《長津湖之水門橋》《奇跡·笨小孩》《四?！啡恐攸c影片均包含IMAX制式，根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)，在檔期總票房下滑22.6%的情況下，IMAX票房（含服務費）較2021年春節(jié)檔同比增長11.7%至1.75億元，市占率提升0.9ppt至2.9%；此外公司近年來逐步加大對頭部國產(chǎn)電影的參與度，伴隨觀影制式的高端化和影片頭部效應的強化，該行判斷公司單銀幕票房及對國產(chǎn)影片票房的市占率有望進一步提高。

　　進口影片方面，包含IMAX制式的懸疑片《尼羅河上的慘案》已定檔2月19日于內(nèi)地上映、由同名游戲改編的動作片《神秘海域》確認引進；2022年預計將在全球上映的IMAX影片還包括《奇異博士2》《變形金剛：超能勇士崛起》《雷神4》《碟中諜7》等，該行認為2022年好萊塢影片儲備豐富，若進口影片引進數(shù)量提升有望進一步抬升國內(nèi)全年票房表現(xiàn)及公司全年業(yè)績，建議關注重點影片引進及定檔節(jié)奏。

　　風險提示：疫情反復；進口影片引進進度不及預期；新屏安裝數(shù)量低于預期。