天風證券發(fā)布研究報告稱，維持奈雪的茶（02150）“持有”評級，疫情短期擾動因素，將2021-23年營收從50.29/75.8/98.32億元下調為43/70.52/95.43億元，凈利潤由0.4/3.62/7.63億元下調為-1.83/3.03/7.08億元，對應PE為NA/32.7x/14x。

　　事件：公司發(fā)布全年盈利預警補充公告，預計全年收入約42.8-43.2億元，經調整凈虧損約1.35-1.65億元。22年1月，奈雪的茶茶飲店同店收入維持恢復態(tài)勢，西安門店已完全恢復營業(yè)。

　　天風證券主要觀點如下：

　　業(yè)績表現：預計21年收入約42.8~43.2億元（同比增40.01%~41.32%），主要系1）下半年疫情反復，多地疫情管控收緊，店鋪營業(yè)時間與方式受限，消費者出行態(tài)度更趨謹慎；2）新增門店多集中于Q4開業(yè)（凈增門店149間），對21年營收貢獻不明顯。預計21年經調整凈虧損約1.35~1.65億元（同比增18.32%-33.17%），

　　系報告期內：1）門店人力成本短期彈性低，調整不及疫情變動；2）自動化、數字化措施仍處于測試階段，尚未對財務表現產生積極影響；3）21預期全年新開門店數量350間超先前略超300間的計劃導致門店開辦費用及其他間接成本增加等。

　　開店方面：截至21年12月31日，公司共經營817間奈雪的茶茶飲店，21Q4凈增149間、關停7間、23間標準店轉為PRO店。受疫情影響，全年新開店數量略低于此前預期（350間）。22年計劃開店350-400家，主要集中在現有一線、新一線和重點二線城市，99%為PRO店。

　　前瞻計劃：伴隨疫情逐漸緩解，公司持續(xù)進行門店加密，同時強化剛性成本管控。公司自研自動化制茶設備已于四季度末開始遴選生產商及試生產，設備已經陸續(xù)在部分門店投入試用，預計將于2022年第三季度結束前在全國奈雪的茶茶飲店獲正式應用，預計上線后門店人力成本率可降低。

　　投資建議：考慮公司全年新增茶飲店多集中于Q4開業(yè)，對21年營收貢獻不明顯；人工成本及開業(yè)費用等成本較固定；Q4深圳疫情對營收存在影響，下調盈利預期。該行認為短期疫情擾動需持續(xù)跟蹤，中長期公司在高端現制茶飲市場的拓展空間及盈利改善可期。

　　風險提示：疫情恢復不及預期風險；開店不及預期風險；盈利預警為初步評估做出，請以年報為準。