中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持太平洋航運(yùn)（02343）“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)格11%至5.1港元，對(duì)應(yīng)4倍2022年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有34%的上行空間。若公司分紅比例為50%（2021年排除非現(xiàn)金減值損失），預(yù)計(jì)2021-22年股息收益率為14.7%和16.7%?？紤]到資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回確認(rèn)，上調(diào)2021年盈利預(yù)測(cè)20%至8.43億美元。由于運(yùn)價(jià)假設(shè)提升，上調(diào)2022年盈利預(yù)測(cè)9%至7.85億美元，并引入2023年盈利預(yù)測(cè)8.56億美元。公司目前交易于3倍2022年市盈率。

　　事件：太平洋(601099)航運(yùn)發(fā)布2021年度盈利預(yù)告：公司預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.3億–8.5億美元，包含2020年確認(rèn)的資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回1.52億美元（致使公司同年凈虧損2.08億美元）。不計(jì)算資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回，該行預(yù)計(jì)公司2021年盈利達(dá)6.8億–7億美元，符合該行預(yù)期。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　供應(yīng)保障促進(jìn)供需狀況持續(xù)改善。

　　該行認(rèn)為在新技術(shù)成熟之前，國(guó)際海事組織的減排新規(guī)，如將于2023年生效的現(xiàn)有船舶能效指數(shù)（EEXI）和碳強(qiáng)度指標(biāo)（CII），疊加船廠產(chǎn)能緊張（由于集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)強(qiáng)勁表現(xiàn)所致），將進(jìn)一步抑制小宗散貨運(yùn)營(yíng)商的造船意愿。盡管運(yùn)費(fèi)快速提升，盈利能力提高，小靈便型和超靈便型2021年新船合同額約為1070萬載重噸，與去年同期相比持平。因此，小靈便型和超靈便型訂單量占現(xiàn)有船隊(duì)比例降至近幾十年來低位，分別為4.7%和6.0%（數(shù)據(jù)來自Clarksons，截至2022年2月）。鑒于船廠產(chǎn)能緊張，該行預(yù)計(jì)新船交付將在未來幾年受限，為市場(chǎng)持續(xù)強(qiáng)勁奠定基礎(chǔ)。

　　春節(jié)后運(yùn)價(jià)快速提升或?qū)⒊A(yù)期。

　　2021年4季度傳統(tǒng)旺季，運(yùn)價(jià)自多年高位出現(xiàn)大幅回調(diào)，引發(fā)投資者擔(dān)憂，但這主要集中于好望角型等的大型船舶業(yè)務(wù)。該行預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)或?qū)⒒厣汗?jié)后近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求回暖或?qū)⒋呋\(yùn)價(jià)股價(jià)上升。事實(shí)上，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）在過去3天大幅提升36%，且保持在高于去年的水平。該行預(yù)計(jì)政府激勵(lì)政策或?qū)樾∽诟缮⒇浭袌?chǎng)需求提供支撐。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：干散貨需求低于預(yù)期；港口效率提升致?lián)矶聹p少。