申萬宏源發(fā)布研究報告稱，首予港華智慧能源(600869)（01083）“買入”評級，預計2021-23年每股凈利預測值為0.54/0.67/0.81港元/股，PE為11/9/7倍。公司為內(nèi)地城市燃氣分銷龍頭企業(yè)，占全國天然氣分銷市場10%的市占率。在雙碳目標大背景下，憑借高比例的工商業(yè)客戶優(yōu)勢，啟動綜合智慧能源轉(zhuǎn)型，瞄準工業(yè)園區(qū)客戶屋頂分布式光伏、零碳產(chǎn)業(yè)園等模式發(fā)展低碳業(yè)務。

　　申萬宏源主要觀點如下：

　　工商業(yè)城(600306)市燃氣龍頭。

　　港華智慧能源大股東為香港中華煤氣，實際控制人為李兆基。公司深耕中國城市燃氣分銷市場，擁有288個城市燃氣項目，在全國天然氣分銷市場的市占率約10%。公司下游客戶以優(yōu)質(zhì)的工商業(yè)客戶為主，銷氣占比超過75%。天然氣為清潔、熱值高的能源，近年工業(yè)大力推進煤改氣為公司成長帶來動力。“雙碳”目標下，熱值高的天然氣可作為替代能源助力碳減排，天然氣行業(yè)預計仍處于高景氣度階段。公司于2021年增資持股上海燃氣25%股比，并計劃交叉持股，進一步延伸城燃覆蓋區(qū)域。

　　延伸綜合能源服務。

　　公司擁有全國多個地區(qū)優(yōu)質(zhì)的工商業(yè)用氣客戶，主要面向工業(yè)園區(qū)，客戶群體具有規(guī)模優(yōu)勢。在國家推進“雙碳”政策的背景下，公司利用現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)客戶客群，積極延伸零碳工業(yè)園區(qū)、工業(yè)屋頂分布式光伏等綜合能源業(yè)務。除供氣業(yè)務外，公司可為工商業(yè)客戶提供太陽能(000591)，以及碳審計、碳資產(chǎn)管理和碳交易服務。2021年已成功收購母公司香港中華煤氣的31個低碳園區(qū)項目，涉及2GW屋頂光伏裝機容量，并計劃在“十四五”期間推動屋頂分布式光伏項目發(fā)展，目標裝機規(guī)模15GW，全國工業(yè)屋頂市占率與天然氣銷售市占率相當。

　　引入戰(zhàn)投保障投資資金。

　　2021年10月，公司引入私募Affinity，以“配股+可轉(zhuǎn)債”的方式，分別融資5.8億、22.2億港元，合計約28億港元。其中，配股價格5港元/股，可轉(zhuǎn)債換股價6.33港元/股。分布式光伏為高杠桿類項目，自有資金規(guī)模的提升可為公司撬動資金用于工業(yè)屋頂分布式光伏項目的投入。

　　回購股票用于激勵。

　　2021年11月，實際控制人李兆基的長子李家杰博士親任公司董事會主席。2021年8月，公司發(fā)布股份獎勵計劃。擬回購不超過5%的股份用于激勵。股份獎勵計劃與業(yè)務增長掛鉤，關鍵績效指標包括燃氣銷售量復合增長超過25%，延伸業(yè)務復合增長超過30%等。公司將于市場購入股份用以獎勵高級行政人員。股權激勵彰顯公司對于發(fā)展天然氣、綜合智慧能源業(yè)務的決心與信心。