華泰證券發(fā)布研究報告稱，維持中升控股（00881）“買入”評級，預(yù)計2022-24年EPS為人民幣4.29/5.1/5.68元，目標價72.1港元，基于14倍2022年預(yù)測PE，高于可比公司2022年預(yù)期PE均值9.7倍，主因其業(yè)績增速穩(wěn)健。

　　華泰證券主要觀點如下：

　　2021年凈利潤同比增長50%

　　中升控股（中升）3月17日公布2021年業(yè)績：收入同比增長18%至人民幣1，751億元，凈利潤同比增長50%至人民幣83.29億元，高于該行此前預(yù)期（前次預(yù)期2021年凈利潤為78.01億元）。該行認為其業(yè)績強勁主因在于：1）高檔汽車需求上升；2）全球芯片短缺推高毛利率。

　　豪華車銷售對業(yè)績增長至關(guān)重要

　　根據(jù)中升公告，2021年銷量同比增長5.5%至52.8萬輛，其中豪華車銷量同比增長8.7%至29.9萬輛，占總銷量的57%。二手車銷量同比大幅增長30.2%至13.9萬輛，零售額占比提升10.2個百分點至20.1%。展望2022年，該行預(yù)計中升將繼續(xù)受益于豪華車的銷售，尤其是雷克薩斯和梅賽德斯-奔馳，實現(xiàn)收入和凈利潤增長。

　　2021年盈利能力有所改善

　　根據(jù)中升公告，公司盈利能力顯著提高。毛利率上升1.4個百分點至10.5%。新車銷售和售后業(yè)務(wù)毛利率分別為4.4%/48.1%，提升了1.4/0.8個百分點。銷售和分銷費用率為4.1%（2020年：3.9%），管理費用率為1.5%（2020年：1.5%）。凈利率增至4.8%（2020年：3.7%）。展望2022年，該行認為中升有望維持穩(wěn)定的盈利能力和較高的運營效率。

　　盈利預(yù)測：考慮去年財務(wù)業(yè)績強勁，上調(diào)公司2022/23年毛利率0.8/0.6個百分點，凈利潤預(yù)測上調(diào)1.6%/0.3%至人民幣105.09億/124.86億元，24年凈利潤為138.96億元。

　　風(fēng)險提示：豪華汽車需求弱于該行的預(yù)期，利潤率低于該行的預(yù)期。