中泰國際發(fā)布研究報(bào)告稱，重申【昭衍新藥(603127)、股吧】(603127)（06127）“買入”評級，主要業(yè)務(wù)2021年收入均快速增長，藥物非臨床研究服務(wù)、臨床服務(wù)及其他業(yè)務(wù)、實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ凸?yīng)業(yè)務(wù)收入同比增40.8%/ 45.5%/23.2%。由于去年臨床CRO業(yè)務(wù)收入略微超越預(yù)期，且年銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率的下降，上調(diào)2022-23E收入預(yù)測+0.1%/+0.8%，2022-23E股東凈利預(yù)測+6.7%/+2.6%，對應(yīng)60倍2022EPER，目標(biāo)價(jià)從128.58港元升至130.75港元。

　　中泰國際預(yù)計(jì)公司收入的2021-24ECAGR將達(dá)到32.5%，主要得益于公司獲取訂單能力不斷增強(qiáng)，海內(nèi)外業(yè)務(wù)均衡發(fā)展：2021年新增超過28億元訂單，其中境內(nèi)業(yè)務(wù)新增訂單同比增長65%至25.5億元，海外子公司Biomere的新增訂單同比增長75%至約2.8億元。公司訂單多數(shù)1-2年內(nèi)能完成，業(yè)績能見度很高。

　　報(bào)告提到，臨床前研發(fā)服務(wù)的產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，服務(wù)能力將持續(xù)提升：昭衍蘇州公司的7500平米飼養(yǎng)設(shè)施已2021年底投入使用，另外還有1800平米的實(shí)驗(yàn)室完成裝修并獲得生物安全二級實(shí)驗(yàn)室備案許可。公司未來將積極擴(kuò)張動(dòng)物飼養(yǎng)與藥物評價(jià)基地。蘇州昭衍的二期工程預(yù)計(jì)將于2022年下半年投入使用，屆時(shí)將新增2萬平米飼養(yǎng)設(shè)施，廣州與無錫也在建設(shè)藥物安評與放藥研發(fā)基地。隨著這些基地的投產(chǎn)，公司的服務(wù)能力將不斷提升。

　　報(bào)告稱，公司原來以臨床前研發(fā)服務(wù)為主，但近年來臨床CRO板塊的服務(wù)能力提升顯著。公司2021年通過14項(xiàng)北京市臨檢中心的室間質(zhì)評項(xiàng)目，并且于6月通過中國計(jì)量科學(xué)院組織的新冠病毒核酸檢測能力驗(yàn)證，有助于打造藥物研發(fā)從臨床前到臨床研究的無縫對接生態(tài)，亦助于訂單的拓展。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠肺炎全球蔓延可能對公司及客戶帶來影響；動(dòng)物實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ偷膬r(jià)格漲幅如超預(yù)期可能影響業(yè)績；海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張與臨床業(yè)務(wù)拓展可能慢于預(yù)期。